>> 平安證券-非銀行金融行業(yè)點評：優(yōu)化券商風(fēng)控監(jiān)管體系，鼓勵頭部券商做優(yōu)做強-231105
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
大小： |
626KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
王維逸,李冰婷 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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事項：
11月3日，證監(jiān)會就修訂《證券公司風(fēng)險控制指標(biāo)計算標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》公開征求意見。同日，據(jù)上海證券報報道，證監(jiān)會表示將繼續(xù)研究論證尚未推出的政策舉措，包括支持頭部證券公司通過并購重組等方式做優(yōu)做強、加強中長期資金引入力度等。
平安觀點：
優(yōu)化風(fēng)控監(jiān)管體系，拓展頭部券商資本空間，引導(dǎo)券商服務(wù)實體經(jīng)濟主責(zé)主業(yè)。與2020年1月版本相比，此次征求意見稿中券商風(fēng)控監(jiān)管體系依舊圍繞風(fēng)險覆蓋率、資本杠桿率、流動性覆蓋率和凈穩(wěn)定資金率等重要指標(biāo)，且指標(biāo)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)與預(yù)警標(biāo)準(zhǔn)保持不變。主要變動為各風(fēng)控指標(biāo)計算細項中的系數(shù)或折算率，突出扶優(yōu)限劣原則，并給予資管、做市、公募REITs等業(yè)務(wù)更多資本空間，主要包括：
1）風(fēng)險覆蓋率（=凈資本/各項風(fēng)險資本準(zhǔn)備之和，監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)≥100%，預(yù)警標(biāo)準(zhǔn)≥120%）：下調(diào)連續(xù)三年A類及以上評級券商的風(fēng)險資本準(zhǔn)備系數(shù)；做市業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)風(fēng)險資本準(zhǔn)備給予90%折扣。此次征求意見稿明確連續(xù)三年A類AA級以上（含）券商風(fēng)險資本準(zhǔn)備的調(diào)整系數(shù)由0.5下降至0.4，連續(xù)三年A類由0.7調(diào)整為0.6，其余A/B/C/D類保持0.8/0.9/1/2不變；連續(xù)三年A類AA級以上的“白名單”券商在證監(jiān)會認可后可試點采取內(nèi)部模型法等風(fēng)險計量高級方法計算風(fēng)險資本準(zhǔn)備。同時，風(fēng)險資本準(zhǔn)備計算細則中資管業(yè)務(wù)單一資管計劃、集合資管計劃投資標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的計算標(biāo)準(zhǔn)由0.3%/0.5%下調(diào)至0.1%/0.1%。券商做市賬戶中持有的金融資產(chǎn)及衍生品的市場風(fēng)險資本準(zhǔn)備按各項計算標(biāo)準(zhǔn)的90%計算，體現(xiàn)監(jiān)管對資管、做市等業(yè)務(wù)的支持。此外，風(fēng)險資本準(zhǔn)備中也根據(jù)券商業(yè)務(wù)變化，新增“為區(qū)域性股權(quán)市場提供服務(wù)”一項，并上調(diào)股指期貨、權(quán)益互換及賣出期權(quán)計算標(biāo)準(zhǔn)。
2）資本杠桿率（=核心凈資本/表內(nèi)外資產(chǎn)總額，監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)≥8%，預(yù)警標(biāo)準(zhǔn)≥9.6%）：新增表內(nèi)外資產(chǎn)總額分類監(jiān)管。連續(xù)三年A類AA級以上（含）表內(nèi)外資產(chǎn)總額系數(shù)為0.7，連續(xù)三年A類為0.9，其余為1。
3）流動性覆蓋率（=優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)/未來30日內(nèi)現(xiàn)金凈流出，監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)≥100%，預(yù)警標(biāo)準(zhǔn)≥120%）：優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)新增中證500指數(shù)成分股；下調(diào)大宗商品衍生品資金流出折算率。優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)中，新增中證500指數(shù)成分股，折算率為40%。未來30日現(xiàn)金流出中，大宗商品衍生品（不含期權(quán)）折算率由12%調(diào)整至8%。
4）凈穩(wěn)定資金率（=可用穩(wěn)定資金/所需穩(wěn)定資金，監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)≥100%，預(yù)警標(biāo)準(zhǔn)≥120%）：下調(diào)中證500成分股所需穩(wěn)定資金折算率，優(yōu)化其他資產(chǎn)和證券衍生品折算率。所需穩(wěn)定資金計算細項中，中證500成分股折算率由50%下調(diào)至30%；其他所有資產(chǎn)中新增到期日差異化折算率設(shè)置，到期日在6個月以內(nèi)（含）、6個月-1年以內(nèi)（含）、1年以上（不含）的折算率分別為50%、75%、100%（2020年版中其他所有資產(chǎn)折算率均為100%），有利于降低券商資金需求，緩解部分資金壓力。同時，監(jiān)管優(yōu)化衍生品所需資金，體現(xiàn)監(jiān)管的差異性和有效性。
證監(jiān)會表示將出臺資本市場投資端改革計劃，鼓勵券商并購重組、培育一流投資銀行。證監(jiān)會表示將繼續(xù)研究論證尚未推出的政策舉措，成熟一項、推出一項，預(yù)計未來資本市場利好政策仍將持續(xù)。證監(jiān)會擬出臺《資本市場投資端改革行動方案》，將加大中長期資金引入力度，包括提高社?；稹⒒攫B(yǎng)老保險基金等權(quán)益投資空間、加大產(chǎn)品創(chuàng)新力度、強化投資運作穩(wěn)定性、推動個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展、優(yōu)化資本市場投資生態(tài)等。同時，機構(gòu)端方面，證監(jiān)會明確支持頭部證券公司通過業(yè)務(wù)創(chuàng)新、集團化經(jīng)營、并購重組等方式做優(yōu)做強，引導(dǎo)中小機構(gòu)結(jié)合股東背景、區(qū)域優(yōu)勢等資源稟賦和專業(yè)能力做精做細；引導(dǎo)公募基金將更多資金配置到戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，培育一流的投資銀行和投資機構(gòu)。此外，證監(jiān)會也將進一步全面加強金融監(jiān)管，打擊證券違法活動。
頭部券商有望提升資金運用效率，競爭優(yōu)勢進一步強化。近年來券商加快業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型升級，跟投、衍生品等重資產(chǎn)業(yè)務(wù)對券商資本實力也提出更高要求，部分券商風(fēng)控指標(biāo)相對緊張，例如23H1末天風(fēng)證券風(fēng)險覆蓋率120.13%、凈穩(wěn)定資金率125.82%，均接近120%預(yù)警指標(biāo)；中信證券流動性覆蓋率134.61%，在上市券商中最低；中國銀河、申萬宏源資本杠桿率分別為10.82%、10.92%，最接近9.6%預(yù)警指標(biāo)。此次對于優(yōu)質(zhì)券商風(fēng)控監(jiān)管的優(yōu)化將拓展優(yōu)質(zhì)券商資本空間、提升資本使用效率，利好ROE水平的提升。同時，監(jiān)管明確頭部券商和中小券商差異化發(fā)展路徑，鼓勵頭部券商通過并購重組等方式做優(yōu)做強，將進一步強化頭部券商競爭優(yōu)勢、加速行業(yè)優(yōu)勝劣汰。
投資建議：自7月政治局會議明確“要活躍資本市場、提振投資者信心”以來，資本市場融資端、交易端、投資端等一系列優(yōu)化調(diào)整政策逐步落地。中央金融工作會議強調(diào)更好發(fā)揮資本市場樞紐功能、再次明確資本市場對于實體經(jīng)濟的重要性，券商肩負著連接資本市場和實體經(jīng)濟的重要使命，在金融體系中的重要性有較大提升空間。此次優(yōu)質(zhì)券商風(fēng)控指標(biāo)的優(yōu)化將進一步提升頭部券商資金運用效率，看好頭部券商長期成長空
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