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核心預(yù)判：依據(jù)過往信貸投放規(guī)律及行業(yè)觀察等，我們預(yù)測(cè)23年10月新增貸款6000億元，社融1.85萬(wàn)億元。10月末，M2達(dá)289萬(wàn)億，YoY+10.6%；M1 YoY +2.1%；社融增速9.3%。
　　信貸投放偏弱，料10月新增貸款6000億
　　我們預(yù)計(jì)10月新增貸款6000億（22年10月6152億，9月2.31萬(wàn)億），同比接近。10月底1M轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率明顯走低，反映了當(dāng)月信貸投放情況一般。我們預(yù)計(jì)10月新增貸款同比接近，信貸增量主要靠大行，融資需求依然偏弱。
　　信貸需求偏弱。前三季度新增貸款19.7萬(wàn)億元，其中，四大行新增貸款9.3萬(wàn)億元，增量占比47.2%；中小型銀行新增貸款8.47萬(wàn)億元，占比僅42.9%，較2018年的60.8%明顯下降。當(dāng)前銀行面臨信貸投放難，主要是由于1）經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度偏弱，企業(yè)新增融資需求較少；2）提前還貸仍然較多，地產(chǎn)銷售持續(xù)偏弱，導(dǎo)致個(gè)貸需求不足。9月底存量按揭利率明顯下調(diào)，可能小幅緩解提前還貸，但提前還貸預(yù)計(jì)仍將高于往年正常水平。
　　個(gè)貸與對(duì)公信貸增量不多。料10月個(gè)貸+1500億，其中，個(gè)人中長(zhǎng)期+2000億，主要是由于銀行提前償還RMBS。料10月對(duì)公信貸+3500億，同比少增，其中，票據(jù)融資增量或達(dá)2500億?？紤]到10月地方政府再融資債券大量發(fā)行，11月或?qū)⒂糜趦斶€部分城投貸款，可能對(duì)11月新增貸款影響較顯著。
　　料10月社融增量1.85億，四季度社融增速有望小幅回升
　　料10月社融增1.85萬(wàn)億（22年10月9134億，9月4.12萬(wàn)億），同比大幅多增，多增主要由政府債券凈融資貢獻(xiàn)。10月政府債券發(fā)行明顯放量，預(yù)計(jì)凈融資達(dá)1.5萬(wàn)億，同比多增1.2萬(wàn)億。料10月股票融資僅200億，企業(yè)債券凈融資2000億。
　　10月表外融資或明顯負(fù)增長(zhǎng)。料10月未貼現(xiàn)銀行承兌匯票-2000億，信托貸款余額或相對(duì)平穩(wěn)，當(dāng)月或-100億；委托貸款料+200億。預(yù)計(jì)10月表外融資合計(jì)減少1900億元。地方政府再融資債券償還城投債務(wù)，可能對(duì)11月表外融資有明顯的影響。
　　四季度社融增速有望小幅回升。我們預(yù)計(jì)10月社融同比大幅多增，社融增速料環(huán)比上升0.3個(gè)百分點(diǎn)至9.3%，年內(nèi)社融增速見頂于4月的10.0%。展望四季度，政府債券大幅增發(fā)，將支撐社融增速小幅走高。我們預(yù)計(jì)全年社融增量接近36萬(wàn)億元，年末社融增速9.6%左右。
　　投資建議：謹(jǐn)慎樂觀，看多優(yōu)質(zhì)銀行
　　3Q23銀行板塊業(yè)績(jī)分化較大，A股上市銀行整體營(yíng)收增速僅-0.8%，歸母凈利潤(rùn)增速2.6%，但江浙優(yōu)質(zhì)城商行業(yè)績(jī)相對(duì)亮眼。9月初起，主要銀行主動(dòng)下調(diào)定期存款利率，后續(xù)有望降低銀行負(fù)債成本。9月底存量按揭貸款利率下調(diào)，銀行息差仍將小幅承壓。不過，當(dāng)前，銀行板塊估值及機(jī)構(gòu)持倉(cāng)比例處于歷史低位，穩(wěn)增長(zhǎng)力度加大，后續(xù)經(jīng)濟(jì)或企穩(wěn)，銀行板塊估值有望適度修復(fù)。我們主推年初以來股價(jià)漲幅小、估值處于低位的優(yōu)質(zhì)銀行-江蘇、杭州、蘇州、寧波、以及招行等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金融讓利，LPR下調(diào)，息差進(jìn)一步收窄；經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量明顯惡化等。