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事項(xiàng)：
　　11月1日，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局公布《商業(yè)銀行資本管理辦法》，2024年1月1日實(shí)行，適用于在中華人民共和國(guó)境內(nèi)依法設(shè)立的商業(yè)銀行。
　　平安觀點(diǎn)：
　　總體略有放松，差異化監(jiān)管思路進(jìn)一步落實(shí)。相比于2月份公布的意見(jiàn)稿來(lái)說(shuō)，本次出臺(tái)的《商業(yè)銀行資本管理辦法》主要從幾個(gè)方面進(jìn)行了調(diào)整：1）大幅下調(diào)個(gè)人住房貸款風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。正式稿將還款不實(shí)質(zhì)性依賴于房地產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流的個(gè)人住房貸款的風(fēng)險(xiǎn)暴露的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重從意見(jiàn)稿40%-75%不等下調(diào)至20%-50%不等；2）降低房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸項(xiàng)目資本金要求。將保障性租賃住房和商品房的項(xiàng)目資本金要求調(diào)整為20%，其他調(diào)整為25%，相比意見(jiàn)稿下調(diào)了5個(gè)百分點(diǎn)；3）下調(diào)政策行次級(jí)債券債權(quán)信用比重。正式稿中將次級(jí)債權(quán)和TLAC的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重由意見(jiàn)稿的150%下調(diào)至100%；4）下調(diào)股權(quán)投資信用風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。將被動(dòng)持有的、對(duì)因市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股持有的、對(duì)獲得國(guó)家重大補(bǔ)貼并受到政府監(jiān)督的股權(quán)投資統(tǒng)一由意見(jiàn)稿的400%下調(diào)至250%，資本消耗有所緩釋；5）信用證資本壓力緩釋。下調(diào)整體的轉(zhuǎn)化系數(shù)，正式稿中的信用證轉(zhuǎn)換系數(shù)為20%、50%和100%三檔，而意見(jiàn)稿中則是統(tǒng)一的100%；6）放松資管產(chǎn)品認(rèn)定要求。主要體現(xiàn)在擴(kuò)大了獨(dú)立第三方的范圍，正式稿規(guī)定第三方指獨(dú)立于資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理人的其他機(jī)構(gòu)，如托管人、會(huì)計(jì)師事務(wù)所。特定情況下，包括資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理人；7）設(shè)立過(guò)渡期，非信貸減值準(zhǔn)備最低要求第一年為非信貸不良資產(chǎn)余額50%對(duì)應(yīng)的損失準(zhǔn)備，第二年為75%，第三年起為100%。此外，對(duì)于第一檔銀行提供5年的信息披露過(guò)渡期；8）放松回購(gòu)交易。正式稿與意見(jiàn)稿相比，拓寬了核心市場(chǎng)參與者名單，新增了保險(xiǎn)、券商、合格多邊開(kāi)發(fā)銀行以及滿足一定資本或杠桿率要求且受監(jiān)管的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。整體來(lái)看，正式稿相對(duì)意見(jiàn)稿提升了銀行業(yè)務(wù)端調(diào)整的靈活性，差異化監(jiān)管思想得到進(jìn)一步落實(shí)。
　　資管產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量要求細(xì)化，第三方機(jī)構(gòu)范圍擴(kuò)大。正式稿和征求意見(jiàn)稿在穿透后產(chǎn)品權(quán)重方面基本保持一致，主要是調(diào)整了獨(dú)立第三方的涉及范圍以及明確了第三方信息更為詳細(xì)的要求。首先《辦法》將“特定情況下”的資產(chǎn)管理產(chǎn)品人納入獨(dú)立第三方范圍之中，“特定情況”指商業(yè)銀行投資的資產(chǎn)管理產(chǎn)品是公開(kāi)募集證券投資基金，也就是說(shuō)，公募基金產(chǎn)品穿透所需信息可以由管理人直接提供，穿透壓力有所減弱。此外，《辦法》對(duì)于商業(yè)銀行缺乏足夠的數(shù)據(jù)或信息計(jì)量資產(chǎn)管理產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)時(shí)的第三方提出了更為明確的要求，主要是計(jì)量頻率應(yīng)至少與商業(yè)銀行財(cái)務(wù)報(bào)告的頻率相同、第三方為托管人或資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理人以及計(jì)量結(jié)果應(yīng)經(jīng)外部審計(jì)，且審計(jì)結(jié)果合格。綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)銀行以及產(chǎn)品管理人壓力有所緩釋，符合監(jiān)管對(duì)于資本新規(guī)的整體定調(diào)。
　　對(duì)銀行影響：引導(dǎo)回歸信貸業(yè)務(wù)，提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)力度。新規(guī)相比現(xiàn)行資本管理辦法而言，對(duì)于傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)資本消耗有所下調(diào)，特別是實(shí)體相關(guān)的信用風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重有不同程度的下降，例如新規(guī)實(shí)施后中小企業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重由100%下降至85%，按揭貸款則根據(jù)LTV的不同，符合審慎要求以及還款實(shí)質(zhì)依賴于房地產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流的貸款信用風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重由50%下降至20%-50%不等。特別是在保障性租賃住房領(lǐng)域，將保障性租賃住房和商品房貸款的項(xiàng)目資本金要求調(diào)整為20%，其他調(diào)整為25%，相比意見(jiàn)稿進(jìn)一步下調(diào)了5個(gè)百分點(diǎn)，監(jiān)管層面對(duì)于重點(diǎn)領(lǐng)域的引導(dǎo)力度逐漸加強(qiáng)。此外，新版《資本辦法》實(shí)施后，銀行同業(yè)資產(chǎn)整體的資本占用將有所上升。所以，綜合來(lái)看，新版《商業(yè)銀行資本管理辦法》鼓勵(lì)銀行更多參與到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持當(dāng)中，信貸類資產(chǎn)（包括對(duì)公和零售）和一般地方債投資的資本占用有所下降，尤其是對(duì)房貸、信用卡、中小企業(yè)貸款占比高的銀行更為有利。
　　投資建議：安全邊際充分，關(guān)注高股息資產(chǎn)配置價(jià)值。三季度以來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)政策信號(hào)不斷強(qiáng)化，有望推動(dòng)市場(chǎng)預(yù)期的改善，考慮到當(dāng)前銀行板塊靜態(tài)PB僅0.53倍，對(duì)應(yīng)隱含不良率超15%，安全邊際依然較高。此外伴隨無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率中樞持續(xù)下行，銀行股息收益率吸引力進(jìn)一步凸顯，關(guān)注板塊作為高股息資產(chǎn)的配置價(jià)值。全年來(lái)看，居民消費(fèi)傾向和風(fēng)險(xiǎn)偏好的修復(fù)仍然值得期待，成為推動(dòng)板塊盈利和估值回升的催化劑。個(gè)股推薦高股息大中型銀行和成長(zhǎng)性優(yōu)于同業(yè)的優(yōu)質(zhì)區(qū)域性銀行（長(zhǎng)沙、寧波、蘇州、江蘇、常熟），同時(shí)關(guān)注零售銀行修復(fù)進(jìn)程。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量壓力超預(yù)期抬升。2）利率下行導(dǎo)致行業(yè)息差收窄超預(yù)期。3）房企現(xiàn)金流壓力加大引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)抬升。