>> 開源證券-銀行業(yè)深度報告：“穿透”《新資本辦法》，銀行買基金的現(xiàn)在與未來-231103
| 上傳日期： |
2023/11/3 |
大小： |
2789KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉呈祥 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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資管產(chǎn)品資本計量規(guī)則放松，對基金更友好
明確基金產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)進(jìn)行賬簿劃分，同時計量信用風(fēng)險和市場風(fēng)險。
穿透法適用門檻降低，對基金資本計量更友好。（1）商業(yè)銀行直接計量：“獨立第三方”擴圍至“資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理人”。相當(dāng)于基金公司自己認(rèn)定也可以，無需向除銀行之外的第三方機構(gòu)提供底層資產(chǎn)明細(xì)即可適用“穿透法”。（2）“通過第三方計量”：正式稿做了更詳細(xì)的規(guī)定，其中“獨立第三方”改為“第三方”，范圍包括托管人和資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理人，即基金公司可自己計算基金產(chǎn)品加權(quán)平均風(fēng)險權(quán)重報送給商業(yè)銀行。這將降低基金公司適用穿透法計量門檻，避免采用授權(quán)基礎(chǔ)法帶來的資本消耗。
資本新規(guī)落地后，銀行基金投資行為或被重塑
?。?）基金投資資本占用提升，免稅效應(yīng)仍有安全邊際。根據(jù)我們測算，2023H1銀行持倉貨基和債基加權(quán)平均風(fēng)險權(quán)重或分別抬升20pct和36pct，而當(dāng)基金收益率為3%，銀行資本成本率為8%時，基金產(chǎn)品整體風(fēng)險權(quán)重需抬升111個百分點，免稅效應(yīng)才會被抵消。（2）季末管控交易賬簿規(guī)模。采用簡化標(biāo)準(zhǔn)法比新標(biāo)準(zhǔn)法更節(jié)約資本，因此市場風(fēng)險RWA在150億元左右的銀行，或?qū)A向季末控制交易賬簿基金規(guī)模，以享受簡化標(biāo)準(zhǔn)法的資本節(jié)約紅利。（3）季末贖回不可穿透基金產(chǎn)品。（4）銀行偏好“可穿透”、“更清晰”的基金，指數(shù)型基金和委外定制基金需求或提升，對于底層資產(chǎn)風(fēng)險權(quán)重抬升和杠桿率較高的基金，或?qū)⒂蓄~外的收益率要求以補償資本成本的增加。
基金產(chǎn)品影響各異，關(guān)注各檔銀行策略分化
?。?）貨基：①交易活躍，底層資產(chǎn)分散，穿透難度大，或更多適用授權(quán)基礎(chǔ)法。②同業(yè)存單占比高，根據(jù)我們測算，當(dāng)貨基底層資產(chǎn)中同業(yè)存單占比為30%時，貨基收益率或需提升4BP以補償資本成本的增加。③授權(quán)基礎(chǔ)法下，第一檔銀行對貨基定期報告信息顆粒度要求高于第二檔和第三檔銀行。
?。?）利率債基：短久期利率債指數(shù)型基金與貨基比價效應(yīng)抬升。
?。?）信用債基：第三檔商業(yè)銀行投資信用債基約束更大。根據(jù)我們測算，當(dāng)基金產(chǎn)品底層資產(chǎn)中信用債占比為50%時，第一檔銀行收益率要求下降10BP，第二檔不變，第三檔收益率要求提升8BP。
?。?）金融債基：減倉二永債，但預(yù)期影響有限。①由于永續(xù)債（250%）/二級資本債（150%）風(fēng)險權(quán)重較高，金融債基或有較強減持意愿。但基金持倉規(guī)模可控，預(yù)期不會對二永債形成較大沖擊。②授權(quán)基礎(chǔ)法下，第一檔銀行對基金產(chǎn)品定期報告信息顆粒度要求高于第二檔和第三檔銀行。
重點關(guān)注基金持倉規(guī)模較大的銀行行為變化
資本新規(guī)落地后，應(yīng)重點關(guān)注基金持倉規(guī)模大、占比高的股份行和城商行投資行為變化，另外應(yīng)關(guān)注市場風(fēng)險RWA在150億元左右的銀行季末贖回行為。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期，債券市場大幅調(diào)整，銀行轉(zhuǎn)型不及預(yù)期等。
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