>> 中信證券-銀行業(yè)2023年三季報(bào)綜述：景氣低位運(yùn)行，靜待預(yù)期修復(fù)-231103
| 上傳日期： |
2023/11/5 |
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| 88KB |
| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
肖斐斐,彭博,林楠 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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從A股上市銀行三季報(bào)來看，上市銀行整體業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴啪?，凈息端息差仍有下行壓力，非息端三季度投資業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)亦受市場(chǎng)影響較大，但銀行業(yè)整體資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定運(yùn)行，行業(yè)信用成本持續(xù)節(jié)約。展望后續(xù)，我們認(rèn)為當(dāng)前仍處于政策環(huán)境轉(zhuǎn)暖、經(jīng)濟(jì)動(dòng)能積蓄階段，板塊不確定性有望下降，靜待預(yù)期修復(fù)。
▍景氣低位運(yùn)行，收入仍待修復(fù)。1）行業(yè)經(jīng)營(yíng)：營(yíng)收下探，盈利維穩(wěn)。前三季度A股上市銀行營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)分別同比-0.8%/+2.6%（上半年為+0.5%/+3.5%），三季度撥備因素一定程度抵補(bǔ)了營(yíng)收下降帶來的不利影響；2）盈利要素：支出節(jié)流抵補(bǔ)收入下行。前三季度利息凈收入和中間業(yè)務(wù)收入同比-2.0%/-5.7%，邊際壓力加大主要受當(dāng)季降息因素和市場(chǎng)波動(dòng)因素的共同影響，資產(chǎn)減值損失同比-11.3%，成為支持盈利增速大體平穩(wěn)的主要因素；3）銀行個(gè)體：分化趨勢(shì)仍在延續(xù)。前三季度上市銀行盈利增速區(qū)間為[-30.8%,26.1%]（上半年為[-23.3%,27.2%]），收入端表現(xiàn)差異以及撥備充裕度差異成為核心變量，相比而言部分大型銀行和區(qū)域型銀行更顯經(jīng)營(yíng)韌性。
▍凈息收入：擴(kuò)表增速收斂，息差延續(xù)下行。1）量：整體擴(kuò)表節(jié)奏收斂。三季度末，42家上市銀行總資產(chǎn)季度環(huán)比增幅0.9%，較去年同期下降0.9pct，擴(kuò)張速度有所收斂。結(jié)構(gòu)來看，上市銀行三季度以信貸和投資為主要方向，當(dāng)季同業(yè)資產(chǎn)大幅負(fù)增長(zhǎng)，或與季末流動(dòng)性從緊有關(guān)。個(gè)體而言，部分區(qū)域行擴(kuò)表相對(duì)積極，股份行資產(chǎn)增速相對(duì)偏緩。2）價(jià)：行業(yè)息差延續(xù)下行。期初期末平均法測(cè)算，上市銀行三季度單季凈息差繼續(xù)下行4bps，其中生息資產(chǎn)收益率單季繼續(xù)下行1.4bps，主要受市場(chǎng)定價(jià)繼續(xù)下行影響；計(jì)息負(fù)債成本率單季度繼續(xù)上行3bps，除存款定期化影響外，部分銀行亦受到美元加息影響。
▍非息業(yè)務(wù)：各板塊均有回落。1）總體情況：同比增速延續(xù)下行。2023Q3上市銀行非息業(yè)務(wù)收入同比+2.8%，單季非息收入同比增速為-4.4%。手續(xù)費(fèi)收入和其他非息收入均有所承壓。2）中間業(yè)務(wù)：費(fèi)率降低，降幅有所擴(kuò)大。前三季度上市銀行手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比增速為-5.7%（上半年同比-4.2%），主要是今年三季度資本市場(chǎng)表現(xiàn)有所波動(dòng)以及降費(fèi)持續(xù)落地，中間業(yè)務(wù)恢復(fù)進(jìn)展偏緩。3）其他非息收入：利率波動(dòng)有所影響投資類收益。前三季度上市銀行其他非息收入同比增速為+16.3%（上半年同比22.6%），資金面在政府債發(fā)行提速下有所收緊，對(duì)投資業(yè)務(wù)表現(xiàn)產(chǎn)生影響，同時(shí)大行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整導(dǎo)致的2022年非息收入基數(shù)降低，在上半年釋放得相對(duì)充分，支撐作用亦有減弱。
▍資產(chǎn)質(zhì)量：運(yùn)行穩(wěn)健，撥備整固。1）賬面指標(biāo)：賬面不良穩(wěn)健，廣義信用分化。
3Q23末上市銀行加權(quán)平均不良率環(huán)比二季度持平，其中14/42家上市銀行不良貸款環(huán)比改善；廣義資產(chǎn)質(zhì)量上，17/33家上市銀行關(guān)注貸款率環(huán)比改善，其中認(rèn)定趨嚴(yán)與區(qū)域分化下，部分銀行關(guān)注率有所抬升，個(gè)體進(jìn)一步分化。2）信用成本：穩(wěn)步提優(yōu)，呵護(hù)利潤(rùn)。3Q23上市銀行廣義信用成本0.40%，同/環(huán)比分別下行0.13pct/0.20pct，資產(chǎn)質(zhì)量夯實(shí)下，信用成本節(jié)約效應(yīng)持續(xù)釋放，料下階段信用成本進(jìn)一步提優(yōu)，有效反哺利潤(rùn)。3）抵補(bǔ)能力：撥備覆蓋維持高位，個(gè)體延續(xù)分化邏輯。3Q23末上市銀行減值損失同比-10.20%，進(jìn)一步釋放利潤(rùn)，撥備覆蓋率環(huán)比-3.9pcts至315.3%，維持300%+的高位整固態(tài)勢(shì)；其中個(gè)體撥備策略進(jìn)一步分化，城商行減值反哺強(qiáng)化同時(shí)撥備更為穩(wěn)固，表現(xiàn)相對(duì)亮眼。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)增速大幅下行；銀行資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期惡化；監(jiān)管與行業(yè)政策超預(yù)期變化。
▍投資策略：景氣低位運(yùn)行，靜待預(yù)期修復(fù)。從三季報(bào)來看，A股上市銀行整體業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴啪?，凈息端息差仍有下行壓力，非息端三季度投資業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)亦受市場(chǎng)影響較大，但銀行業(yè)整體資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定運(yùn)行，行業(yè)信用成本持續(xù)節(jié)約。展望后續(xù)，我們認(rèn)為當(dāng)前仍處于政策環(huán)境轉(zhuǎn)暖、經(jīng)濟(jì)動(dòng)能積蓄階段，板塊不確定性有望下降，靜待預(yù)期修復(fù)。個(gè)股方面推薦：（1）業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和估值位置帶來的投資回報(bào)明確，主要包括未來三年業(yè)績(jī)?cè)鏊俅_定性強(qiáng)、估值回落至低位的機(jī)構(gòu)重倉(cāng)銀行，包括寧波銀行、招商銀行、平安銀行等；（2）個(gè)體進(jìn)入資產(chǎn)質(zhì)量拐點(diǎn)周期的估值修復(fù)，包括江蘇銀行和部分城農(nóng)商行；（3）受益于資本市場(chǎng)政策的大型銀行。
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