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銀行理財(cái)處于真凈值時(shí)代。10月份現(xiàn)金管理類理財(cái)平均7天年化收益率相對(duì)平穩(wěn)，月底2.19%，明顯高于貨基。10月中下旬債市小幅調(diào)整，下半月定開純固收、定開固收+及持有期固收類理財(cái)平均半月年化收益率分別為0.8%、0.8%、-1.3%，較上半月回落。截至10月末，定開純固收、定開固收+、持有期固收類理財(cái)平均近3個(gè)月年化收益率分別為2.0%、1.9%和0.4%。截至10月末，理財(cái)公司混合類理財(cái)平均年初至今收益率僅0.5%，跑輸了固收類理財(cái)。
　　目前已有31家理財(cái)公司開業(yè)，半年末理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模20.67萬(wàn)億元，占全市場(chǎng)理財(cái)規(guī)模的81.6%，理財(cái)公司已成為理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展主體。銀行理財(cái)真凈值時(shí)代，理財(cái)收益完全取決于投資收益。由于銀行理財(cái)市值法估值比例大幅提升，凈值波動(dòng)加大，民眾理財(cái)投資的難度上升。我們認(rèn)為，民眾應(yīng)選擇投研實(shí)力較強(qiáng)的理財(cái)公司發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品，并盡量拉長(zhǎng)投資期限，以減輕理財(cái)凈值波動(dòng)的影響。此外，投資債基亦是較好的選擇。
　　近一個(gè)月現(xiàn)金管理類理財(cái)收益率相對(duì)平穩(wěn)，明顯高于貨基。我們選取有代表性的現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品，按周跟蹤其7天年化收益率?，F(xiàn)金管理類理財(cái)新規(guī)過(guò)渡期已于2022年底結(jié)束。截至10月末，現(xiàn)金管理類理財(cái)收益率中樞為2.19%，較上月底微升2BP，較公募貨基高31BP。其中，大行現(xiàn)金管理類平均7日年化收益率為2.06%，股份行為2.29%，城農(nóng)商行為2.23%。
　　下半月固收類理財(cái)收益率回落。由于理財(cái)公司開放式理財(cái)產(chǎn)品市值法估值，類似債基，凈值表現(xiàn)與債市緊密相關(guān)。10月中下旬債市小幅調(diào)整，10月下半月定開純固收、定開固收+及持有期固收類理財(cái)平均半月年化收益率分別為0.8%、0.8%、-1.3%，較上半月明顯回落。截至10月末，定開純固收、定開固收+、持有期固收類理財(cái)平均近3個(gè)月年化收益率仍然較高，分別為2.0%、1.9%和0.4%。
　　混合類理財(cái)凈值近一個(gè)月小幅回落。截至10月末，理財(cái)公司混合類理財(cái)平均年初至今收益率僅0.5%，較上月末下降了0.5個(gè)百分點(diǎn)，且年初以來(lái)收益率明顯跑輸了固收類理財(cái)。前十個(gè)月混合類理財(cái)平均收益率前五的理財(cái)公司為恒豐理財(cái)、貝萊德建信、華夏理財(cái)、渝農(nóng)商理財(cái)和招銀理財(cái)。
　　11月理財(cái)規(guī)模有望平穩(wěn)增長(zhǎng)。我們估算2022年11月10日-2023年3月底，理財(cái)規(guī)模下降了約6萬(wàn)億元，除了理財(cái)凈值波動(dòng)外也有理財(cái)沖存款的因素。我們估算9月末理財(cái)規(guī)模約26.3萬(wàn)億元，9月份受季節(jié)性沖存款影響理財(cái)規(guī)模暫時(shí)性下降，10月份理財(cái)規(guī)模估算增加了1萬(wàn)億。展望11月，理財(cái)規(guī)模有望平穩(wěn)增長(zhǎng)，主要是由于1）存款利率明顯下調(diào)提升了理財(cái)?shù)奈Γ?）11月非季末月，理財(cái)沖存款力度較弱。
　　展望未來(lái)，債券收益率趨于下行，但在債券收益率顯著下行后，中短期需要降低對(duì)理財(cái)?shù)耐顿Y回報(bào)預(yù)期。8月下半月-10月末，債市小幅調(diào)整，提升了債券票息，降低理財(cái)投資壓力。進(jìn)入11月，債市行情明顯好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)理財(cái)收益率將回升。不過(guò)，由于近年來(lái)債券收益率明顯下行，未來(lái)幾年，理財(cái)可預(yù)期的復(fù)合投資回報(bào)率或很難超過(guò)3.5%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：理財(cái)產(chǎn)品的過(guò)往業(yè)績(jī)不預(yù)示其未來(lái)收益，亦不構(gòu)成投資建議。