>> 南華期貨-LPG周報(bào)：高運(yùn)費(fèi)和PDH低利潤的博弈-231105
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
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| 2711KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
南華期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉順昌 |
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本周要點(diǎn)總結(jié)
本周LPG期貨窄幅震蕩，外盤沖高回落，12月FEI至709美元/噸，倉單增加，內(nèi)外價(jià)差走弱。具體表現(xiàn)為：
1、原油。巴以沖突正在擴(kuò)大化，但對(duì)中東原油供應(yīng)影響有限，地緣政治溢價(jià)持續(xù)下滑，對(duì)油價(jià)的影響也邊際減弱，影響油價(jià)的主要驅(qū)動(dòng)逐步轉(zhuǎn)向原油自身基本面供需。美國原油產(chǎn)量維持高位，沙特和俄羅斯原油出口回升，供應(yīng)端邊際走高；需求端美聯(lián)儲(chǔ)利率維持高位，美國中國宏觀經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期，同時(shí)美國煉廠開工率繼續(xù)回落，汽油表需回落。整體來看，油價(jià)在基本面邊際轉(zhuǎn)弱的情形下大概率繼續(xù)回落，布油上方阻力93。
2、外盤丙烷。中東美國出口量的回升在持續(xù)。kpler數(shù)據(jù)顯示，9月美國出口至518萬噸，10月出口537噸；9月中東出口量387萬噸，10月回升至396萬噸，沙特出口在8月見底后持續(xù)回升，10月出口66萬噸；伊朗9月出口91萬噸，10月出口96萬噸。同時(shí)，加通湖運(yùn)河水位持續(xù)偏低，巴拿馬運(yùn)河新規(guī)引爆市場(chǎng)，至2024年2月每日通行數(shù)量持續(xù)壓縮，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)運(yùn)費(fèi)上升的擔(dān)憂，11月FEI一度上沖至750美元/噸上方，隨后價(jià)格高位大幅波動(dòng)。運(yùn)費(fèi)繼續(xù)回升，中東至遠(yuǎn)東和美灣至遠(yuǎn)東運(yùn)費(fèi)分別至142美元/噸和230美元/噸。至10月27日當(dāng)周，美國丙烷庫存周度-123萬桶，庫存繼續(xù)處于5年同期最高水平。
3、中國需求。至11月2日PDH開工率至61.8%，環(huán)比上周降2%。低利潤對(duì)開工率和丙烷需求的擠壓在持續(xù)。11月沙特CP610美元/噸，高于預(yù)期，折合人民幣到岸成本5550元/噸附近，PDH利潤繼續(xù)虧損且虧損幅度正在加大。
4、國內(nèi)現(xiàn)貨與倉單。民用氣現(xiàn)貨價(jià)格小幅走強(qiáng)，華南寧波山東民用氣價(jià)格分別至52505100和5050元/噸，基差小幅回升，本周倉單增1000至4106手，倉單對(duì)內(nèi)盤的壓力使內(nèi)外價(jià)差持續(xù)走弱。山東醚后碳四價(jià)格跌至5050元/噸后，或刺激醚后碳四倉單。
觀點(diǎn)和策略：
單邊方面：巴拿馬新規(guī)引爆市場(chǎng)，對(duì)運(yùn)費(fèi)的擔(dān)憂推動(dòng)FEI走強(qiáng)。同時(shí)，F(xiàn)EI價(jià)格走高后，PDH利潤虧損幅度進(jìn)一步加大，開工率降至60%以下。高運(yùn)費(fèi)和PDH低利潤的博弈在持續(xù)，考慮到短期運(yùn)費(fèi)的問題無解且將持續(xù)影響市場(chǎng)，唯有通過持續(xù)進(jìn)一步擠壓PDH需求來實(shí)現(xiàn)平衡。因此，預(yù)期PDH虧損幅度或?qū)⑦M(jìn)一步拉長，且開工率將降至歷史最低水平。短期，市場(chǎng)在經(jīng)歷巴拿馬新規(guī)帶來的恐慌情緒后FEI高位震蕩，波動(dòng)增大。中期，PDH開工率持續(xù)下滑至更低水平后將對(duì)需求和價(jià)格形成更強(qiáng)的負(fù)反饋?？紤]到國內(nèi)醚后碳四倉單的可能性，內(nèi)外價(jià)差大概率繼續(xù)偏弱。策略上，內(nèi)盤區(qū)間震蕩，逢高做空，PG2312合約上方阻力5300。
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