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本期跟蹤：區(qū)間：20231030-20231103。漲幅方面，上周銀行板塊整體（中信一級行業(yè)）下跌1.13%，所有板塊中排在最后，跑輸萬得全A，經濟預期修復初期銀行相對收益稍弱。上周H股表現(xiàn)優(yōu)于A股，三季報壓力過后城商行板塊表現(xiàn)較好僅下跌0.5%，在所有子板塊中表現(xiàn)最佳；其中寧波銀行上漲2.75%（排名第2）。估值：板塊最新市盈率（TTM）4.69X，最新市凈率0.53X（LF）。相對估值方面（銀行/ Wind全A（除金融、石油石化）指數），最新相對市盈率（TTM）為0.17，最新相對市凈率為0.25，均處在歷史較低水平；換手率：上周銀行（中信一級行業(yè)）板塊周換手率1.00%，在30個中信一級行業(yè)中排第30，較前一周回升0.04個百分點；北向資金：銀行業(yè)北向資金持股占比為2.15%，較上期末減持1.80bp，板塊獲增最高為建設銀行；銀行轉債：上周銀行轉債平均價格下跌1.19%，跑輸中證轉債0.61個百分點。
　　投資觀察：我們在四個層面上看到城商行板塊的積極變化：一是，市場對三季度其他非息收入的一次性影響反映過度。三季報城商行受其他非息收入增速大幅下行影響，營收增速在所有子板塊中下滑幅度較大。我們強調，三季度是城商行基數的高點，其他非息收入對增速的拖累是一次性的，四季度會顯著改善。但從股價表現(xiàn)來看，9月末至今，銀行板塊下跌4.3個百分點，而城商行板塊下跌5.5個百分點，特別是優(yōu)質城商行跌幅較大。二是，財政進入支出周期，城商行相對受益。前期大量發(fā)行的政府債券進入支出周期，城商行在所有子板塊中與政府類業(yè)務關聯(lián)度最高，臨近年末財政大量支出將帶動信貸需求回升，抬高投資者對明年規(guī)模增長中樞的預期。三是，城商行估值回到低位。城商行最新估值為0.57倍PB，低于歷史1%分位數，特別是優(yōu)質城商行，如寧波銀行、南京銀行、杭州銀行PB估值均處在歷史1%分位以下。四是，Q4市場流動性可能修復，公募基金青睞的城商行板塊也將受益。公募基金仍然傾向于配置高成長城商行，從Q3公募基金持倉來來看，優(yōu)質城商行（寧波+成都+江蘇）占板塊整體加倉規(guī)模43%左右。市場流動性修復，公募基金青睞的城商行板塊也將受益。
　　投資建議：四季度城商行板塊是交易的主線。前期壓制城商行業(yè)績的高基數因素緩釋，估值回到歷史低位，財政支出和市場流動性修復形成催化，預計三季報后板塊的行情主線在城商行板塊。近期重點關注南京銀行、寧波銀行、杭州銀行、江蘇銀行。
　　風險提示：（1）經濟表現(xiàn)不及預期；（2）金融風險超預期