久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

推薦邏輯：（1）全產(chǎn)業(yè)鏈錫業(yè)龍頭，產(chǎn)品齊全，錫金屬國內(nèi)市場占有率47.8%，全球市場占有率為22.5%，未來有望進(jìn)一步提升。（2）公司錫精礦自給率31%，原料供應(yīng)穩(wěn)定，錫冶煉產(chǎn)能8萬噸/年，位居全球第一。（3）未來錫供應(yīng)剛性，下游消費(fèi)電子行業(yè)逐步復(fù)蘇，根據(jù)我們測算23-25年錫供需缺口分別為1.1/1.6/2.1萬噸，供需缺口持續(xù)擴(kuò)大有望推動錫價(jià)進(jìn)入上行周期，公司充分受益。
　　全球錫銦龍頭，產(chǎn)儲量位居第一。公司是全球錫行業(yè)唯一集探、采、選、冶、深加工及供應(yīng)鏈為一體的全產(chǎn)業(yè)鏈公司，公司在云南擁有紅河個(gè)舊、文山都龍兩大礦區(qū)。其中錫和銦資源儲量均位居全球第一，2022年公司錫金屬儲量66.7萬噸、銦5082噸。2022年錫產(chǎn)量7.7萬噸，銦產(chǎn)量73噸，均位居第一。
　　供應(yīng)端：全球錫資源呈下降趨勢，未來供應(yīng)剛性凸顯，我們預(yù)計(jì)22-25年全球錫產(chǎn)量CAGR約1.6%。（1）緬甸：受禁令影響，緬甸產(chǎn)量大幅下滑。（2）印尼：錫礦品位整體下降，陸地資源貧化，精錫供應(yīng)總量逐步下降。（3）中國：錫礦資源短缺，25年前錫礦供應(yīng)難有大幅增長。需求端：消費(fèi)電子復(fù)蘇+光伏用錫高增速，打開錫需求增長空間。（1）消費(fèi)電子：錫價(jià)與全球半導(dǎo)體銷售額強(qiáng)相關(guān)，2023年8月全球半導(dǎo)體銷售額同比-6.8%，環(huán)比+1.9%，趨勢性拐點(diǎn)出現(xiàn)，需求開始回暖。家電領(lǐng)域整體需求逐步回暖，2023年1-9月空調(diào)產(chǎn)量同比+12.3%；家電冰箱產(chǎn)量同比+17.9%。（2）光伏焊帶：根據(jù)我們測算，25年光伏用錫將達(dá)到5.4萬噸，22-25年光伏耗錫CAGR+29%，打開錫消費(fèi)需求新空間。
　　供需缺口持續(xù)擴(kuò)大，錫價(jià)有望進(jìn)入上行周期。我們預(yù)計(jì)2023-2025年錫供需缺口分別為1.1/1.6/2.1萬噸，供需缺口不斷擴(kuò)大有望推動錫價(jià)持續(xù)上漲。過去每輪錫價(jià)上行周期都伴隨著主產(chǎn)區(qū)供應(yīng)的下滑和新興需求的爆發(fā)，我們認(rèn)為ChatGPT算力芯片+MR產(chǎn)業(yè)化趨勢有望成為錫價(jià)上行周期的主要驅(qū)動力，公司作為龍頭標(biāo)的將充分受益。
　　盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計(jì)未來三年歸母凈利潤復(fù)合增長率為27.9%，實(shí)現(xiàn)EPS分別為0.99元/1.42元/1.71元，對應(yīng)PE分別為14/10/8X。隨著下游消費(fèi)電子行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，公司作為龍頭標(biāo)的將充分受益，給予2024年12倍PE，目標(biāo)價(jià)17.04元，首次覆蓋給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，下游需求復(fù)蘇或不及預(yù)期，緬甸復(fù)產(chǎn)超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，錫價(jià)或大幅下跌等風(fēng)險(xiǎn)