>> 招商證券-錫業(yè)股份(000960)三季報點評：Q3業(yè)績同比增長，需求有望復(fù)蘇-231030
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉文平,劉偉潔,賈宏坤 |
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此報告為加密報告 |
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2023前三季度公司營業(yè)收入336.58億元，同減20.18%；歸母凈利潤10.95億元，同減18.59%。其中Q3歸母凈利潤4.08億元，同增333.10%，環(huán)減2.94%。
錫產(chǎn)量穩(wěn)定上升，銦產(chǎn)量快速增長。2023前三季度公司生產(chǎn)有色金屬26.48萬噸，同增1.38%。其中錫5.90萬噸，同增5.36%；銅9.97萬噸，同減1.68%；鋅錠8.26萬噸，同減18.78%；鑄造用鋅合金折鋅2.11萬噸；銦錠66噸，同增20.99%，主因銦需求好，價格走高。2023Q3，公司生產(chǎn)產(chǎn)品錫1.66萬噸，環(huán)比減少5000噸；生產(chǎn)產(chǎn)品銅3.46萬噸，環(huán)比減少2900噸；生產(chǎn)產(chǎn)品鋅3.79萬噸，環(huán)比增加3000噸；生產(chǎn)銦錠20.36噸，環(huán)比減少6.28噸，主因檢修設(shè)備影響。2023年1-9月SHFE錫期貨主力合約均價213,980元/噸，去年同期為245,976元/噸，同比下降13.01%。供給方面，我國9月錫礦進口7263噸，環(huán)比下滑73%，其中，從緬甸進口錫礦1421噸，較8月環(huán)比下降93.8%。不過從緬甸外國家進口錫礦有所提升，一定程度上緩解了錫礦供給緊缺。
收入同比下降，需求疲軟持續(xù)拖累毛利率。2023前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入336.58億元，同減20.18%，Q3實現(xiàn)營業(yè)收入108.26億元，同減4.42%，環(huán)減7.56%，主因錫、鋅等主要產(chǎn)品金屬市場價格同比不同程度下滑。公司前三季度整體毛利率8.27%，同降2.42pct，主因錫、鋅等主要產(chǎn)品毛利率下降。公司Q3毛利率9.73%，同增4.93%，環(huán)增2.23%，主因錫價上行。
期間費用率基本持平，Q3凈利潤同比大增。期間費用率為3.89%，同減0.04pct。其中，銷售費用率0.22%，同減0.05pct；管理費用率2.27%，同增0.10pct；財務(wù)費用率0.96%，同減0.07pct；研發(fā)費用率0.45%，同減0.03pct。公司計提各項減值損失1793.03萬元，去年同期減值損失9.68億元。綜合起來，公司實現(xiàn)歸母凈利潤10.95億元，同比下降18.59%；其中Q3歸母凈利潤4.08億元，同增333.10%，環(huán)減2.94%。
經(jīng)營現(xiàn)金流惡化，資產(chǎn)負(fù)債率下降。公司收現(xiàn)比1.0796，同降2.88pct；付現(xiàn)比1.0213，同降1.50pct，或因購買原材料支付現(xiàn)金減少。綜合起來，經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入19.56億元，同比少流入18.51億元。投資活動現(xiàn)金凈流出3.9965億元，同比少流出8.45億元，主因固定資產(chǎn)投資支付減少。公司資產(chǎn)負(fù)債率50.48%，較去年底減少2.28pct，主因股權(quán)投資增加，短期借款減少。
投資建議：短期錫供給或繼續(xù)偏緊，預(yù)計未來半導(dǎo)體需求有望回升，疊加光伏用錫快速增長，明年錫價中樞有望上移。預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤16.92、20.97、26.05億元，對應(yīng)PE為13.0、10.5、8.5倍，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：錫價波動風(fēng)險、市場政策變動、需求不及預(yù)期
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