>> 興業(yè)證券-錫業(yè)股份(000960)錫價下跌導(dǎo)致半年報業(yè)績承壓-230825
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
賴福洋 |
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投資要點(diǎn)
業(yè)績概要：公司發(fā)布2023年半年報，2023H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入228.32億元，同比下降25.97%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.87億元，同比下降54.78%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤為5.94億元，同比下降58.53%。
有色金屬價格同比大幅下跌導(dǎo)致業(yè)績承壓，中報業(yè)績符合預(yù)期。2023H1公司業(yè)績同比大幅回落主要系有色金屬價格較上年同期下跌所致。2023年上半年，宏觀情緒波動和供應(yīng)擾動導(dǎo)致錫價寬幅震蕩，整體先抑后揚(yáng)，價格中樞較2022H1大幅回落，2023H1上海有色1#錫現(xiàn)貨均價為20.78萬元/噸，同比下跌33.66%。（1）利：有色金屬價格下跌導(dǎo)致公司產(chǎn)品盈利能力回落。2023H1公司錫錠/銅產(chǎn)品/鋅產(chǎn)品毛利率為7.68%/2.36%/33.76%，分別下滑17.08pct/1.79pct/7.89pct。（2）量：2023H1公司共生產(chǎn)有色金屬17.53萬噸，較去年同期的17.67萬噸基本持平。其中，公司生產(chǎn)錫4.24萬噸，同比增長6%；生產(chǎn)銅6.51萬噸，同比減少1.51%；生產(chǎn)鋅6.58萬噸，同比減少5.19%；生產(chǎn)銦45.64噸，同比增長27.63%。此外，公司期間費(fèi)用持續(xù)優(yōu)化，2023H1公司銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費(fèi)用分別為0.46/5.03/0.74/2.04億元，較去年同期分別下降0.30/1.44/0.34/1.95億元。
投資收益增厚Q2業(yè)績。分季度來看，Q1、Q2公司分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.67億元、4.20億元。2023Q2上海有色1#錫現(xiàn)貨均價為20.67萬元/噸，環(huán)比下跌1.03%，錫價基本持平。公司Q2業(yè)績環(huán)比增長主要系財務(wù)費(fèi)用減少和投資收益增加所致。Q2公司財務(wù)費(fèi)用為0.69億元，環(huán)比減少0.66億元，主要原因是公司資金成本降低以及貸款規(guī)模壓縮。Q2公司投資收益為1.20億元，環(huán)比增長1.21億元，主要來自于錫材等四家子公司股權(quán)處置收益。
看好長期錫供需格局，公司有望充分受益。供給端，今年8月主要產(chǎn)錫地區(qū)緬甸佤邦暫停礦產(chǎn)資源開采，下半年錫礦供應(yīng)有望明顯下降。長期來看，行業(yè)資本開支不足導(dǎo)致長期供應(yīng)增量有限，并且現(xiàn)有主產(chǎn)區(qū)資源品質(zhì)呈現(xiàn)不同程度下降，錫礦供給較為剛性。需求端，今年以來，傳統(tǒng)消費(fèi)電子焊料用錫需求受制于3C電子等消費(fèi)板塊仍然處于去庫周期總體呈現(xiàn)弱復(fù)蘇，但隨著近年來全球物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)發(fā)展以及能源結(jié)構(gòu)調(diào)整，新能源領(lǐng)域中如光伏焊帶錫、新能源車用錫等需求仍保持較高增速，總體錫金屬需求預(yù)期有望邊際改善。整體來看，錫供給格局逐步抽緊有望推動錫價中樞不斷上移，公司作為錫業(yè)龍頭將充分受益。
盈利預(yù)測與投資建議：未來隨著下游半導(dǎo)體行業(yè)景氣度回升，錫價有望迎來新一輪的上行周期，公司作為錫業(yè)龍頭將充分受益。我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為14.64、18.51、20.93億元，EPS分別為0.89、1.12、1.27元，8月24日收盤價對應(yīng)PE分別為16.2、12.8、11.3倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：下游需求大幅下滑、原材料與能源成本大幅波動等。
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