>> 中郵證券-錫業(yè)股份(000960)Q2環(huán)比改善，看好下半年盈利修復-230824
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
大?。?/td>
| 679KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李帥華 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點
事件：公司發(fā)布2023年半年報，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入228.32億元，較上年下降25.97%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.87億元，較上年下降54.78%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.94億元，較上年下降58.53%。Q2公司公司實現(xiàn)營收117.11億元，同比/環(huán)比變化-25.85%/5.31%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.20億元，同比/環(huán)比增長35.48%/57.30%。公司業(yè)績符合預期。
錫價下跌拖累上半年業(yè)績，深加工業(yè)務毛利率下滑。上半年，公司生產(chǎn)有色金屬17.53萬噸，其中：錫4.24萬噸、銅6.51萬噸、鋅6.58萬噸、鉛1935噸、銀87.6噸，銦45.64噸。價格上，國際市場錫供給擾動頻繁，其中一季度受罷工事件影響南美原料供應短期大幅下降，二季度區(qū)緬甸佤邦兩度重申暫停礦產(chǎn)資源開采，均帶動錫價短期反彈，但由于下游半導體需求平淡，上半年滬錫價格同比下跌31.14%，LME錫價同比下跌34.44%，帶動公司業(yè)績有所下滑。分業(yè)務看，公司錫錠/錫材/錫化工毛利率較去年同期下降17.08/9.75/6.91個百分點。
財務費用減少，投資收益增加，Q2環(huán)比改善。公司二季度業(yè)績環(huán)比改善，主要由于公司壓減貸款規(guī)模，同時受益資金市場寬松，財務費用較一季度下降48.89%至0.69億元，投資受益Q2環(huán)比增加1.2億元，主要受益于處置股權產(chǎn)生的收益及對聯(lián)營合營企業(yè)的投資收益增加。
供需逐步改善，錫價上行可期。我們認為當前時點佤邦減產(chǎn)已經(jīng)落地，當?shù)卣畤栏駡?zhí)行禁令，實際停產(chǎn)時間或長達半年以上，超出市場預期，需求方面雖無明顯改善，但社會庫存/期貨庫存較前期高點已下降14.01%/13.22%，庫存拐點初現(xiàn)，未來錫價有望在需求弱復蘇帶動下穩(wěn)步提升中樞。
投資建議：考慮到當前錫價及公司龍頭地位，我們預計公司2023/2024/2025年實現(xiàn)營業(yè)收入505.58/548.25/557.21億元，分別同比變化-2.77%/8.44%/1.64%；歸母凈利潤分別為15.59/22.69/24.83億元，分別同比增長15.81%/45.50%/9.47%，對應EPS分別為0.95/1.38/1.51元。
以2023年8月23日收盤價14.30元為基準，對應2023-2025E對應PE分別為15.09/10.37/9.48倍。維持公司“買入”評級。
風險提示：
錫價波動風險；下游需求不及風險；模型假設與實際不符；政策超預期風險等。
|
|
