久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

23H1歸母凈利潤(rùn)同比-54.78%，維持增持評(píng)級(jí)
　　公司公布半年報(bào)，23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入228.32億元（yoy-25.97%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.87億元（yoy-54.78%）。23Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入117.11億元（yoy-25.85%，qoq+5.31%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.20億元（yoy+35.73%，qoq+57.24%）。23H1錫價(jià)同比跌幅超過我們此前預(yù)期，因此略下調(diào)23年錫價(jià)假設(shè)，最終預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為17.89/26.34/29.56億元（前值22.07/ 26.41/29.69億元）?？杀裙緒ind一致預(yù)期PE（23E）13.9X，給予公司13.9XPE（23E），對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)15.15元（前值15.63元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　23H1錫價(jià)同比下跌，公司錫產(chǎn)品營(yíng)收、毛利率均走弱
　　報(bào)告期內(nèi)，公司生產(chǎn)有色金屬17.53萬噸，其中：錫4.24萬噸、銅6.51萬噸、鋅6.58萬噸、鉛1935噸、銀87.6噸，銦45.64噸。23H1錫價(jià)同比下跌33.8%，受價(jià)格下跌影響，公司錫產(chǎn)品營(yíng)收和毛利率均走弱。23H1，公司錫錠、錫材、錫化工產(chǎn)品營(yíng)收分別yoy-18.78%、-49.80%、-51.41%，毛利率分別yoy-17.08pct、-9.75pct、-6.91pct。需注意的是，公司錫材、錫化工產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入及營(yíng)業(yè)成本為2023年1-4月數(shù)據(jù)，自23年5月起，不再納入公司合并范圍。
　　佤邦地區(qū)礦山停產(chǎn)影響錫礦供應(yīng)，23H2錫礦維持供給偏緊格局
　　據(jù)國(guó)際錫協(xié)，據(jù)4月15日佤邦中央經(jīng)濟(jì)委員會(huì)發(fā)布的通知《佤經(jīng)字2023—06號(hào)》和5月20日出臺(tái)的《關(guān)于執(zhí)行“暫停一切礦產(chǎn)資源開采”的通知》，佤邦在8月1日后礦山將停止一切勘探、開采、加工等作業(yè)。據(jù)錫協(xié)與部分佤邦當(dāng)?shù)氐V洞承包商與選廠負(fù)責(zé)人溝通，佤邦所有礦山及選廠已于23年8月1日全部停產(chǎn)，停產(chǎn)時(shí)長(zhǎng)未明確。據(jù)錫協(xié)，22年緬甸錫礦產(chǎn)量為4.05萬噸，占22年全球錫礦產(chǎn)量約13.1%，估計(jì)佤邦地區(qū)的產(chǎn)量占緬甸產(chǎn)量的70%以上。22年，緬甸出口至國(guó)內(nèi)的精礦含錫量占中國(guó)總進(jìn)口精礦含錫量的62%。我們預(yù)計(jì)23H2錫礦整體將維持供應(yīng)偏緊格局。
　　期待需求端緩慢復(fù)蘇，23H2錫價(jià)或易漲難跌
　　錫終端應(yīng)用領(lǐng)域主要包括家電、消費(fèi)電子、汽車電子、芯片、化工、馬口鐵等領(lǐng)域。據(jù)半年報(bào)，今年以來，傳統(tǒng)消費(fèi)電子焊料用錫需求受制于3C電子等消費(fèi)板塊仍然處于去庫(kù)周期總體呈現(xiàn)弱復(fù)蘇。在AI算力提升等相關(guān)領(lǐng)域發(fā)展帶動(dòng)下，算力用錫需求也值得期待，總體錫金屬需求預(yù)期有望邊際改善。疊加前述23H2供應(yīng)仍維持偏緊格局，我們認(rèn)為23H2錫價(jià)或易漲難跌。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，行業(yè)政策出現(xiàn)變化。