>> 德邦證券-錫業(yè)股份(000960)首次覆蓋報告：聚焦資源，發(fā)展再開新篇-230716
| 上傳日期： |
2023/7/17 |
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| 2010KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
張崇欣,翟堃 |
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無限制-登錄即可下載 |
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錫、銦行業(yè)雙龍頭，公司業(yè)績穩(wěn)定增長。主營業(yè)務方面，主要包括錫、鋅、銅、等金屬礦的勘探、開采、選礦和冶煉，公司錫金屬產銷量連續(xù)17年全球第一。產能方面，錫冶煉產能8萬噸/年、陰極銅產能12.5萬噸/年、鋅冶煉產能10萬噸/年、壓鑄鋅合金3萬噸/年、銦冶煉產能60噸/年。營業(yè)收入方面，公司2022年實現營收519.98億元，自2018年來公司營收呈現上升趨勢。
國外錫精礦、錫錠供給或減少，我國供給端將承壓。2022年我國進口錫礦砂及精礦24.4萬噸，我國對資源進口依賴較大。全球錫產儲量集中度較高，緬甸、印尼等國是我國主要的進口來源國，2022年我國從緬甸進口錫精礦18.73萬噸，占國內進口量的83.43%。緬甸錫精礦產量下降，儲量不足，國內錫精礦供給或減少。2022年我國從印尼進口錫錠2.43萬噸，占國內進口量的80.02%，印尼資源品位降低，錫錠成本上升，國內錫錠進口端承壓。
政策支持助發(fā)展，錫需求向好。焊料需求方面，2023年4月我國集成電路產量達281.10億塊，較2022年同期同比增長8.4%；2023年5月30日費城半導體指數點位達3,549.39點，較前期2500點左右低位明顯回升。光伏需求方面，2021年全球光伏行業(yè)用錫量超過1.4萬噸，同比增長約40%。下游行業(yè)需求增長或推動公司錫產品銷售量增加。
全產業(yè)鏈布局推動公司發(fā)展，錫加工業(yè)務剝離強化公司戰(zhàn)略地位。公司為全球錫行業(yè)唯一一個全產業(yè)鏈公司，錫和銦資源儲量均位居全球第一，上游成本占優(yōu)，全產業(yè)鏈布局有助于營業(yè)收入的周期性變動的平滑化。2022年4月，公司對云南錫業(yè)錫材進行增資擴股，持股占比49%，剝離公司錫加工業(yè)務，聚焦原材料戰(zhàn)略單元的戰(zhàn)略定位，提高公司發(fā)展質量。
投資建議。預計未來錫景氣度持續(xù)提升，錫價有望上行。我們預期2023/2024/2025年公司歸母凈利潤分別為18/19/25億元，對應的EPS分別為1.1/1.2/1.5元。以2023年7月14日收盤價16.4元為基準，對應PE分別14.76/13.88/10.92倍。結合行業(yè)景氣度，看好公司發(fā)展。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：產品產量不及預期、產品價格大幅波動、海外政策大幅變動。
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