>> 招商證券-錫業(yè)股份(000960)Q2凈利潤環(huán)比改善，需求拐點臨近-230824
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉文平,劉偉潔,賈宏坤 |
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2023H1公司營業(yè)收入228.32億元，同減25.97%；歸母凈利潤6.87億元，同減54.78%。其中Q2單季歸母凈利潤4.20億元，同增35.73%，環(huán)增57.24%。
錫產(chǎn)量穩(wěn)定上升，銦產(chǎn)量快速增長。2023H1公司生產(chǎn)有色金屬17.53萬噸，同減0.79%。其中錫4.24萬噸，同增6%；銅6.51萬噸，同減1.51%；鋅6.58萬噸，同減5.19%；銦45.64噸，同增27.63%，主因上半年銦需求好，價格走高。上半年錫價呈震蕩走勢，滬錫主力合約均價約20.73萬元/噸，同減31.14%，主因半導體需求走弱。供給方面，佤邦自8月起暫停礦產(chǎn)開采，停產(chǎn)時長未公布，我國進口佤邦錫礦占比高，若停產(chǎn)超過2個月，下半年錫供給或維持偏緊格局，疊加需求預(yù)期邊際改善，錫價有望震蕩上升。
收入同比下降，需求疲軟拖累錫、鋅毛利率。2023H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入228.32億元，同減25.97%，其中錫材、錫化工為2023年1-4月數(shù)據(jù)，自2023年5月起不再并表。分產(chǎn)品看，錫錠收入49.43億元，同減18.78%；鋅產(chǎn)品收入12.88億元，同減16.24%。公司整體毛利率7.58%，同降5.27pct，主因錫、鋅產(chǎn)品毛利率下降。其中，錫錠毛利率7.68%，同降17.08pct，鋅產(chǎn)品毛利率33.76%，同降7.89pct。
期間費用率下降，Q2凈利潤大幅改善。2023H1期間費用率為3.62%，同降0.04pct。其中，銷售費用率0.20%，同降0.05pct，主因運輸費減少；管理費用率2.20%，同比基本持平；財務(wù)費用率0.89%，同減0.07pct；研發(fā)費用率0.32%，同比基本持平。公司計提各項減值損失0.15億元，去年同期減值損失8.84億元，主因去年錫價大幅波動，存貨跌價準備增加。綜合起來，公司實現(xiàn)歸母凈利潤6.87億元，同比下降54.78%；其中Q2歸母凈利潤4.20億元，同增35.73%，環(huán)增57.24%。
經(jīng)營現(xiàn)金流有所惡化，資產(chǎn)負債率下降。公司收現(xiàn)比1.0758，同降1.75pct；付現(xiàn)比1.0027，同降6.71pct，或因購買原材料支付現(xiàn)金減少。綜合起來，經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入13.69億元，同比少流入7.47億元。投資活動現(xiàn)金凈流出2.34億元，同比少流出5.78億元，主因固定資產(chǎn)投資支付減少。公司資產(chǎn)負債率50.84%，較去年底下降1.92pct，主因短期借款減少。
投資建議：預(yù)計23H2錫供給偏緊，需求拐點臨近。明年半導體需求或底部反彈，推動錫價中樞上行。預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤18.04、22.49、28.04億元，對應(yīng)PE為13.0、10.5、8.4倍，維持“強烈推薦”評級
風險提示：錫價大幅波動、佤邦政策不確定性、礦山開采成本變動。
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