>> 德邦證券-錫業(yè)股份(000960)2023年中報點評：業(yè)績短期波動，經(jīng)營持續(xù)向好-230824
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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| 843KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張崇欣,翟堃,高嘉麒 |
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事件：公司發(fā)布2023年中期業(yè)績報告。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入228.32億元，較上年同期下降25.97%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤6.87億元，較上年同期下降54.78%；報告期末，公司總資產(chǎn)367.59億元，較年初上升0.24%；歸屬于上市公司股東凈資產(chǎn)171.13億元，較年初上升4.42%。
產(chǎn)量整體平穩(wěn)，價格下行帶來業(yè)績波動。從產(chǎn)品產(chǎn)量上來看，2023年上半年，公司生產(chǎn)有色金屬17.5萬噸，其中：錫4.2萬噸、銅6.5萬噸、鋅6.6萬噸、銦45.6噸。去年同期，公司生產(chǎn)錫4萬噸、銅6.6萬噸、鋅6.9萬噸、銦錠35.8噸，整體產(chǎn)量變動相對平穩(wěn)。價格方面，2023年上半年錫期貨價格呈現(xiàn)寬幅震蕩，滬錫主力合約均價207280元/噸，同比下跌31.1%。價格波動構(gòu)成業(yè)績波動主要原因。
緬甸佤邦持續(xù)停產(chǎn)，未來錫價或有進(jìn)一步上行。2022年我國進(jìn)口錫礦砂及精礦24.4萬噸，我國對資源進(jìn)口依賴較大。全球錫產(chǎn)儲量集中度較高，緬甸、印尼等國是我國主要的進(jìn)口來源國，2022年我國從緬甸進(jìn)口錫精礦18.73萬噸，占國內(nèi)進(jìn)口量的83.43%。根據(jù)ITA國際錫協(xié)消息，緬甸所有礦山及選廠已于2023年8月1日全部停產(chǎn)。含佤邦財政部在內(nèi)多數(shù)部門未接到停產(chǎn)時長通知，預(yù)期至少需要1-3月時間籌備進(jìn)一步復(fù)產(chǎn)。緬甸方面的礦業(yè)停產(chǎn)政策將對錫礦供給帶來一定影響。預(yù)計隨著緬甸停產(chǎn)情況逐步演化，國內(nèi)外錫價或在供給端的影響下逐步上行。
錫業(yè)龍頭，聚焦資源主業(yè)。公司是以錫為主有色金屬全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，自2005年以來，公司錫產(chǎn)銷量位居全球第一，占全球錫市場最大份額。2022年公司錫金屬市場國內(nèi)錫市場占有率47.78%，全球錫市場占有率22.54%。根據(jù)ITA統(tǒng)計，公司位列2022年十大精錫生產(chǎn)商中第一位，2023年上半年該行業(yè)地位未發(fā)生變化。此外，報告期內(nèi)公司與云錫控股共同向云南錫業(yè)新材料有限公司增資擴(kuò)股，錫材化工業(yè)務(wù)出表，上市公司方面持續(xù)聚焦資源主業(yè)。預(yù)計隨著公司主業(yè)持續(xù)聚焦，公司行業(yè)優(yōu)勢將持續(xù)鞏固。
投資建議。供給擾動下，錫價有望上行。我們維持公司盈利預(yù)測，預(yù)期2023/2024/2025年公司歸母凈利潤分別為18/19/25億元，以2023年8月24日收盤價14.4元為基準(zhǔn)，對應(yīng)PE分別12.96、12.18、9.59倍。結(jié)合行業(yè)景氣度，看好公司發(fā)展。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品產(chǎn)量不及預(yù)期、產(chǎn)品價格大幅波動、海外政策大幅變動。
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