>> 信達(dá)期貨-銅鋁早報(bào)：消費(fèi)拐點(diǎn)或至，滬銅動(dòng)能趨弱-231107
| 上傳日期： |
2023/11/7 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
信達(dá)期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李艷婷,樓家豪 |
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相關(guān)資訊
1.據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”：美聯(lián)儲(chǔ)12月維持利率在5.25%-5.50%區(qū)間不變的概率為90.4%，加息25個(gè)基點(diǎn)至5.50%-5.75%區(qū)間的概率為9.6%。到明年1月維持利率不變的概率為82.9%，累計(jì)加息25個(gè)基點(diǎn)概率為16.3%，累計(jì)加息50個(gè)基點(diǎn)概率為0.8%。
板塊邏輯——短期邏輯淡化，關(guān)注中長期經(jīng)濟(jì)壓力
年內(nèi)宏觀影響轉(zhuǎn)淡。上周五美聯(lián)儲(chǔ)公布10月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，失業(yè)率達(dá)到3.9%，是2022年1月以來的最高水平，美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)降溫的信號(hào)，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)放松流動(dòng)性的預(yù)期增強(qiáng)，CME美聯(lián)儲(chǔ)觀察中12月維持利率不變的概率已經(jīng)達(dá)到90.4%。但這對(duì)美國經(jīng)濟(jì)也是一個(gè)考驗(yàn)，一旦開啟降息，中長期美國經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)尚未消散，我們認(rèn)為市場(chǎng)更可能交易后者。
電解銅—供應(yīng)增多，需求沖高回落，滬銅承壓運(yùn)行
國內(nèi)冶煉廠加大開工，銅精礦港口庫存加速消耗，加之洋山銅溢價(jià)抬升，進(jìn)口增多，冶煉銅供應(yīng)仍寬松，據(jù)Mysteel調(diào)研，11月份電解銅產(chǎn)量預(yù)計(jì)呈現(xiàn)環(huán)比略降，同比高速增長的狀態(tài)；前期上期所銅倉單低至800噸，接近空倉，而社會(huì)庫存快速去庫至歷年同期最低位，消費(fèi)偏強(qiáng)。前期提示過基建項(xiàng)目集中投放結(jié)束后，消費(fèi)大概率高位回落。上周，精廢銅價(jià)差倒掛逐步修復(fù)，精銅消費(fèi)替代性走弱。原生銅開工率出現(xiàn)拐點(diǎn)，從87.16%環(huán)比快速回落至74.03%，社會(huì)庫存停止去庫，開始累庫，滬銅消費(fèi)預(yù)計(jì)沖高回落。
氧化鋁—供需兩弱，成本略有塌陷，氧化鋁偏弱震蕩，無明顯驅(qū)動(dòng)
氧化鋁廠利潤收縮，鋁土礦進(jìn)口量環(huán)比減少，氧化鋁產(chǎn)量環(huán)比減少，供應(yīng)縮緊；電解鋁供應(yīng)壓減后，直接減少對(duì)氧化鋁的需求，需求走弱。而隨著鋁土礦用量減少，燒堿需求減弱，燒堿價(jià)格下滑，鋁土礦價(jià)格承壓，成本支撐減弱。
電解鋁—供應(yīng)收縮，需求韌性，鋁錠低庫存，滬鋁有支撐
云南地區(qū)開始傳出壓減省內(nèi)電力負(fù)荷，進(jìn)一步壓減電解鋁生產(chǎn)產(chǎn)能，供應(yīng)呈現(xiàn)縮緊的態(tài)勢(shì)；鋁棒周度產(chǎn)量雖環(huán)比出現(xiàn)回落，但仍遠(yuǎn)高于往年同期，地產(chǎn)保交樓政策仍然具有較強(qiáng)的支撐作用，當(dāng)前鋁錠庫存尚未出現(xiàn)明顯累庫跡象，消費(fèi)韌性尚可持續(xù)一段時(shí)日。
策略建議：電解鋁月差滾動(dòng)正套持有；滬銅可嘗試少量空單
風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)竣工持續(xù)走弱
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