>> 華創(chuàng)證券-中國建筑(601668)2023年三季報點評：營收&訂單穩(wěn)增，大股東增持彰顯信心-231107
| 上傳日期： |
2023/11/7 |
大小： |
1055KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
王彬鵬,魯星澤,郭亞新 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事項：
中國建筑公布2023年三季度報告：公司報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入16,712.4億，同比+8.8%；歸母凈利潤436.5億，同比+0.3%；扣非歸母凈利潤410.6億，同比+3.4%；經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額-163.5億，同比少流出361.7億。（注：歷史財務(wù)數(shù)據(jù)有重述，此處以最新披露三季報為準(zhǔn)）
評論：
業(yè)績降幅放緩，大股東增持彰顯信心。23Q1-3公司實現(xiàn)營業(yè)收入16,712.4億，同比+8.8%；歸母凈利潤436.5億，同比+0.3%；分業(yè)務(wù)看，公司房建、基建、地產(chǎn)、勘察設(shè)計業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收10798、3895、1730、74億，分別同比+10.7%、+8.5%、-4.0%、+8.6%，房建基建業(yè)務(wù)雙雙穩(wěn)步發(fā)展，地產(chǎn)業(yè)務(wù)降幅有所放緩；分季度看，公司Q1-3營業(yè)收入同比分別+8.1%、+2.3%、+17.6%，歸母凈利潤同比分別+14.1%、-8.7%、-2.3%，Q3業(yè)績同比尚未止跌主要受地產(chǎn)業(yè)務(wù)拖累，但降幅放緩，有希望隨地產(chǎn)業(yè)務(wù)修復(fù)而止跌（23H1地產(chǎn)業(yè)務(wù)營收、毛利同比-16.1%、-27.7%，23Q1-3營收、毛利僅下滑4.0%、9.2%）。公司營收增長主要源于公司深化項目履約管理，重點項目順利完成節(jié)點目標(biāo)。公司控股股東中建集團(tuán)決定于10月20日起以集中競價交易方式5-10億總金額增持公司股份。
房建基建并駕齊驅(qū)，地產(chǎn)銷售逆勢增長。23Q1-3公司新簽合同額3.1萬億，同比+13.8%。分業(yè)務(wù)看，1）基建業(yè)務(wù)規(guī)模和效益持續(xù)穩(wěn)增：基建新簽合同額7,756億，同比+16.2%，大力拓展水利、鐵路、能源工程等領(lǐng)域市場，新簽合同額分別同比+226.5%、+157.4%、+144.8%。2）房建業(yè)務(wù)持續(xù)優(yōu)化：房建新簽合同19,833億，同比+11.6%，其中，工業(yè)廠房領(lǐng)域同比+57.3%；教育設(shè)施領(lǐng)域同比+19.5%；住宅領(lǐng)域同比-7.9%，占比下降至24.3%。公司在高科技工業(yè)廠房、教育設(shè)施、城市更新等公建領(lǐng)域新簽合同額占比持續(xù)提升，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。3）地產(chǎn)銷售逆勢增長：23Q1-3公司合約銷售額3,335億，同比+22.4%，新增土儲585.0萬方，在行業(yè)下行期堅持精準(zhǔn)投資，保持健康發(fā)展。
地產(chǎn)業(yè)務(wù)拖累毛利率，現(xiàn)金流改善明顯。23Q1-3公司毛利率8.9%，同比0.88pct；凈利率3.4%，同比-0.33pct，毛利率與凈利率下滑主要系地產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率下降拖累。分業(yè)務(wù)看，房建、基建、地產(chǎn)、勘察設(shè)計業(yè)務(wù)毛利率分別為7.2%、9.3%、18.3%、17.3%，房建業(yè)務(wù)毛利率穩(wěn)定，其余業(yè)務(wù)毛利率分別同比-0.6、-1.0、+0.7pct；23Q1-3公司費用率4.21%，同比-0.39pct，其中管理費率、研發(fā)費率、銷售費率、財務(wù)費率同比各-0.10、-0.16、0.01、-0.14pct。經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額-163.5億，同比少流出361.7億元，現(xiàn)金流大幅改善，主要源于：1）公司新增拿地面積同比-36.6%，力度明顯放緩；2）公司加強(qiáng)PPP項目統(tǒng)籌梳理、嚴(yán)控銷售回款等現(xiàn)金流管理舉措有所成效。23Q1-3公司收現(xiàn)比101.1%，同比-0.51pct；資產(chǎn)負(fù)債率74.78%，同比+0.43pct。
投資建議：營收&訂單穩(wěn)增，大股東增持彰顯信心。我們維持公司2023-2025年EPS預(yù)測至1.31/1.47/1.61元/股，對應(yīng)PE各為3.9x/3.5x/3.2x。公司在手訂單充沛，經(jīng)營質(zhì)量穩(wěn)步提升，考慮過去10年公司估值中樞為6xPE，根據(jù)歷史估值法，我們維持2023年目標(biāo)價6.91元/股，對應(yīng)5xPE，維持“強(qiáng)推”評級。
風(fēng)險提示：基建投資不達(dá)預(yù)期，工程項目推進(jìn)不及預(yù)期，地產(chǎn)復(fù)蘇不及預(yù)期
|
|
