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前三季度營(yíng)收+8.8%，歸母凈利+0.3%。2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16712億元，同比+8.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利436.53億元，同比+0.3%。單三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5579億元，同比+17.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利146.8億元，同比-2.3%。公司營(yíng)收保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)降速預(yù)計(jì)主要受相對(duì)高毛利的地產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率下滑，收入占比下降影響。
　　建筑業(yè)新簽合同穩(wěn)健增長(zhǎng)，三季度基建新簽合同提速。2023年前三季度公司建筑業(yè)新簽合同額27691億元，同比+12.8%，其中房建新簽15721億元，同比+11.6%，基建新簽5969億元，同比+16.2%。單三季度房建新簽5340億元，同比+16.1%，基建新簽2202億元，同比+44.2%，房建新簽合同保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，三季度基建新簽合同提速。
　　地產(chǎn)銷(xiāo)售持續(xù)修復(fù)，拿地保持謹(jǐn)慎。2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)合約銷(xiāo)售額3335億元，同比增長(zhǎng)22.4%，實(shí)現(xiàn)合約銷(xiāo)售面積1329萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)21.1%。單三季度地產(chǎn)銷(xiāo)售額923億元，同比+6.7%，增速環(huán)比有所下滑。公司地產(chǎn)拿地面積持續(xù)下降，但仍保持一定的逆勢(shì)拿地強(qiáng)度，2023年前三季度公司新增土地儲(chǔ)備585萬(wàn)平方米，同比-36.6%，單三季度新增土儲(chǔ)255萬(wàn)平方米，同比-30.1%。
　　經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流出，Q3項(xiàng)目開(kāi)工或提速。2023Q3公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入6169億元，同比+11.0%（Q1和Q2分別增長(zhǎng)7.6%/5.9%)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流出6227億元，同比+15.5%(Q1和Q2分別增長(zhǎng)-2.8%/5.9%)。2023Q3經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)袅鞒?7.9億元，較2021年和2022年由正轉(zhuǎn)負(fù)，現(xiàn)金流入流出規(guī)模均達(dá)到高峰，可能反映Q3項(xiàng)目開(kāi)工節(jié)奏加快，Q4有望結(jié)轉(zhuǎn)較多的收入。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)下行的風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
　　投資建議：上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。公司建筑業(yè)務(wù)新簽訂單穩(wěn)健增長(zhǎng)，地產(chǎn)銷(xiāo)售快速修復(fù)，行業(yè)龍頭地位持續(xù)鞏固，Q3項(xiàng)目開(kāi)工節(jié)奏加快，疊加去年Q4低基數(shù)，Q4公司收入業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司23-24年歸母凈利571/616億元，每股收益1.34/1.44元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為3.9/3.6X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)