>> 國投安信期貨-地產(chǎn)視角下的PVC：PVC未來發(fā)展路徑及價格走勢辨析(三)-231107
| 上傳日期： |
2023/11/7 |
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來源： |
國投安信期貨 |
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從近二三十年的發(fā)展整體概況來看，伴隨我國城鎮(zhèn)化的快速推進，PVC行業(yè)產(chǎn)能急劇擴張。目前城鎮(zhèn)化已經(jīng)達到高度發(fā)達階段，從經(jīng)濟層面世界正在經(jīng)歷去全球化挑戰(zhàn)，經(jīng)濟增長模式發(fā)生根本變革，勞動密集型、出口導(dǎo)向型的的經(jīng)濟增長方式，曾經(jīng)帶動鄉(xiāng)村人口向城鎮(zhèn)持續(xù)大規(guī)模的流動，此后將不可為繼。從人口角度來看，我國已經(jīng)步入老齡化社會，第四次嬰兒潮的夭折，意味著沒有新一輪的，由于新增人口帶來的房地產(chǎn)的剛性需求釋放。因此，城鎮(zhèn)化進入高度發(fā)達階段后，原有房地產(chǎn)擴張模式將發(fā)生深刻變革，對于PVC需求原有的拉動路徑發(fā)生變化。在三年疫情的影響下，更加劇了轉(zhuǎn)型期困境的顯現(xiàn)。2021年7月份以后，伴隨著房地產(chǎn)行業(yè)景氣的下滑，PVC行業(yè)進入了明顯的累庫周期。
從未來PVC發(fā)展前景來看，我們預(yù)估發(fā)展路徑將會經(jīng)歷幾個階段，先是需求不足導(dǎo)致價格下跌，行業(yè)利潤受到擠壓，行業(yè)開工率下滑，從供應(yīng)端緩解供需矛盾，對于上下游配套不完善，規(guī)模競爭力不具足的裝置形成持續(xù)沖擊，之后一些經(jīng)濟效益長期無法得到改善的裝置不得不淘汰，行業(yè)洗牌。這是在目前行業(yè)普遍的同質(zhì)化競爭較為嚴重的現(xiàn)狀下，行業(yè)可能會形成的發(fā)展路徑。當然經(jīng)營壓力的加大，也會迫使企業(yè)積極開拓新的需求市場，營造新的需求環(huán)境。在PVC需求領(lǐng)域方面的現(xiàn)狀，以及未來可能形成的新的需求場景方面的敘述，放在下一篇文章中闡述，此處不做多解。
從PVC期貨上市以來，價格經(jīng)歷了三次大幅度的下行周期，每一次都是宏觀面和行業(yè)面雙重共振之下，對原有價格格局的快速的，且強有力的打破。PVC價格最近的一輪下跌周期始于2021年10月份，導(dǎo)致價格下跌的成因從成本端伊始，近幾年“碳達峰、碳中和”將環(huán)保因素對價格的影響力進一步強化。2021年10月之前由于雙控政策，導(dǎo)致煤炭等相關(guān)資源類產(chǎn)品的價格的炒作極速升溫，價格的快速上漲對經(jīng)濟運行環(huán)境的安全平穩(wěn)產(chǎn)生惡劣影響，招致了政策端的嚴厲管控，資源類產(chǎn)品價格極速下行，對PVC價格產(chǎn)生直接的帶動作用。在這一輪價格的急漲急跌過程中，需求端的變化因素被掩蓋。
那么，需求端到底發(fā)生了那些變化呢？2019年春節(jié)過后疫情橫掃全球，引發(fā)金融市場動蕩，大宗商品全線暴跌，2020年三月底四月初國內(nèi)大宗商品開始企穩(wěn)反彈，展開一輪需求推動的上漲行情，這一輪上漲行情推動力來自于，疫情改變了全球宏觀政策和制造業(yè)的供應(yīng)鏈，在抗疫情的基調(diào)下全球宏觀寬松為上漲奠定了基礎(chǔ)，全球供應(yīng)鏈的斷裂，給我國出口創(chuàng)造了有利條件，需求的推動帶來了歷時一年的上漲行情。從PVC的需求來看，下游鋪地制品對于歐美市場的出口在最近幾年呈現(xiàn)快速發(fā)展態(tài)勢，年均增速在20%以上，但從2021年下半年增速開始呈現(xiàn)明顯的持續(xù)下降態(tài)勢，而從往年的季節(jié)性消費規(guī)律來看，下半年鋪地制品的出口增速通常呈現(xiàn)上行態(tài)勢，而2021年下半年的出口數(shù)據(jù)出現(xiàn)了不同以往的反季節(jié)特征，管中窺豹可以知道，外部的需求已經(jīng)呈現(xiàn)收縮態(tài)勢。而這一時期外部宏觀政策已經(jīng)調(diào)整，中美之間的政治博弈加劇，經(jīng)濟加速脫鉤。而從內(nèi)部來看，上層對于資源類產(chǎn)品價格的上行開始警惕，政策開始收縮。而房地產(chǎn)在2021年下半年也開始進入景氣下行周期，國內(nèi)外宏觀政策的調(diào)整和需求形勢的改變同時發(fā)生。但PVC的價格并沒有因需求的下降而下行，而是在“短”政策的影響下，隨著煤焦價格的炒作快速上行。但價格炒作結(jié)束后，PVC的價格并沒有止跌，而只是熊市的開始，需求的影響終于暴露出來。
2022年地產(chǎn)暴雷事件引發(fā)高層關(guān)注，政策開始陸續(xù)進行一些調(diào)整，但PVC的價格并沒有因為政策的利好開啟上行之路，而是在政策利好和現(xiàn)實疲弱之間反復(fù)切換，2022年下半年，價格進入低位區(qū)間震蕩整理格局。2022年和2023年可以說是政策拐點之年，這中間包括防疫政策的調(diào)整，環(huán)保政策的調(diào)整，宏觀政策以及房地產(chǎn)政策的一系列調(diào)整。但政策的拐點并不意味著價格的上漲，只能是階段性的止跌，能不能形成價格上行的推動，還要看能否真正轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實需求的改善。
房地產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇有其先后順序，首先是銷售復(fù)蘇，然后是資金改善，再到投資復(fù)蘇。年初疫情防控政策放開以后，銷售數(shù)據(jù)曾經(jīng)一度好轉(zhuǎn)，但那只是三年疫情之下被抑制的剛需的一次相對集中的釋放，之后銷售數(shù)據(jù)依舊低迷，從圖中可以看到70個大中城市新建和二手房住宅的價格指數(shù)同比增速依舊為負。通過前文的闡述我們已經(jīng)明白，房地產(chǎn)的發(fā)展已經(jīng)不會回到前期的老路上去，整個行業(yè)的重構(gòu)需要一個涅槃過程，地產(chǎn)復(fù)蘇之路比較復(fù)雜。
目前的政策的基調(diào)是房住不炒，這是原則，也決定了房地產(chǎn)發(fā)展不會回到老路。在原則之下政策調(diào)整可以說是方方面面可調(diào)盡調(diào)，政策不管祭出多少組合拳，根本目標是改變前期過緊的，已經(jīng)不適應(yīng)當前形勢的一些政策，通過放寬一些條件來釋放潛在需求，另外加大一些政策保障防止風險的集中發(fā)生。房地產(chǎn)短期看政策，目前政策端以及宏觀經(jīng)濟穩(wěn)增長的需求，可以說從宏觀面會形成持續(xù)的利好，對于房地產(chǎn)形成支撐，對PVC的價格會形成托底，只是上行的驅(qū)動尚且不足，需要需求的真實
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