>> 西南證券-天力復(fù)合(873576)2023年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：層狀金屬復(fù)合材料“小巨人”，鋯鋼供貨實(shí)現(xiàn)突破-231103
| 上傳日期： |
2023/11/7 |
大小： |
1978KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
持有 |
作者： |
劉言 |
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事件：天力復(fù)合發(fā)布2023年三季報(bào)。23Q1-Q3公司營業(yè)收入達(dá)5.5億元，同比+13.8%；歸母凈利潤7072.6萬元，同比+26.1%；扣非歸母凈利潤達(dá)6008.5萬元，同比+14.0%。其中單Q3營業(yè)收入1.9億元，同比+41.34%，環(huán)比-11.6%；歸母凈利潤3268.4萬元，同比+169.3%，環(huán)比+25.7%；扣非歸母凈利潤2355.7萬元，同比+102.4%，環(huán)比-5.6%。
鋯鋼供貨實(shí)現(xiàn)突破，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善推升盈利能力。據(jù)公司公告，23Q1-Q3，公司在醋酸、環(huán)保、中間體等方面均實(shí)現(xiàn)了鋯鋼雙層材料的供貨突破，23H1鋯鋼銷量達(dá)400余噸。2022年，鋯鋼毛利率為28.5%，較公司綜合毛利率高出6.2pp。受益于鋯鋼產(chǎn)品放量，23Q3公司毛利率同比提高1.0pp至23.3%，凈利率同比提高1.5pp至12.9%。未來，伴隨鋯鋼銷售增長，公司盈利能力有望進(jìn)一步提升。
募投項(xiàng)目產(chǎn)能釋放，核電機(jī)組帶來新市場(chǎng)機(jī)遇。公司募投“清潔能源用金屬復(fù)合材料升級(jí)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”已逐步釋放產(chǎn)能，預(yù)計(jì)于24年末全面投產(chǎn)，屆時(shí)將實(shí)現(xiàn)1萬噸清潔能源用金屬材料產(chǎn)能，較目前的年產(chǎn)能2.5萬噸提升40%。公司作為核電項(xiàng)目用復(fù)合材料唯一批量化供應(yīng)商，在國務(wù)院新核準(zhǔn)6臺(tái)核電機(jī)組的情況下，預(yù)期可獲得新市場(chǎng)機(jī)遇，公司業(yè)績(jī)預(yù)期向好。
研發(fā)費(fèi)用穩(wěn)定增長，筑牢技術(shù)護(hù)城河。23Q1-Q3，受課題數(shù)量增加的影響，公司研發(fā)投入達(dá)2416.6萬元，同比增長30.3%。當(dāng)前公司擁有26項(xiàng)發(fā)明、實(shí)用新型專利，為國內(nèi)首家使用相控陣檢測(cè)技術(shù)的復(fù)合板制造商，于23年7月獲評(píng)國家級(jí)專精特新小巨人。技術(shù)研發(fā)的持續(xù)推進(jìn)有助于公司保持在國內(nèi)同行業(yè)中的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，提高爆炸焊接的穩(wěn)定性和可靠性，保障技術(shù)先進(jìn)性。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤分別約為0.8/0.9/1.1億元，未來三年歸母凈利潤復(fù)合增速有望達(dá)13.7%。考慮到公司作為有色金屬爆炸復(fù)合材料全國領(lǐng)軍企業(yè)，募投項(xiàng)目產(chǎn)能逐步釋放，首次覆蓋給予“持有”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、對(duì)寶鈦集團(tuán)銷售收入下降風(fēng)險(xiǎn)、募集資金投資項(xiàng)目未能順利實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)、客戶和供應(yīng)商集中度較高風(fēng)險(xiǎn)。
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