>> 招商證券-佳訊飛鴻(300213)縱深布局智慧指揮全產(chǎn)業(yè)鏈，有望受益5G-R設備替換-231107
| 上傳日期： |
2023/11/8 |
大小： |
1217KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦（首次） |
作者： |
梁程加,劉浩天 |
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2023年10月，工信部向國鐵集團批復5G-R試驗頻率，支持其開展5G-R系統(tǒng)外場技術試驗，持續(xù)推動鐵路通信事業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，中國鐵路將迎來5G新時代。公司是行業(yè)領先的智慧指揮調(diào)度全產(chǎn)業(yè)鏈綜合解決方案提供商，已完成了基于5G-R的指揮調(diào)度相關產(chǎn)品及解決方案的研發(fā)，并超前布局了為行業(yè)智能化、數(shù)字化賦能的眾多核心產(chǎn)品與解決方案，有望從中深度受益。
深耕指揮調(diào)度通信系統(tǒng)，助力鐵路信息化升級。公司創(chuàng)立于1995年初，現(xiàn)已成為智慧指揮調(diào)度全產(chǎn)業(yè)鏈綜合解決方案提供商，業(yè)務覆蓋全球十多個國家及地區(qū)。公司業(yè)務包含智慧平臺、智慧安全、智慧調(diào)度、智慧運維、智慧聯(lián)接、智慧終端幾大板塊。公司指揮調(diào)度類產(chǎn)品為主要收入來源2022/23H1收入分別為5.87/2.76億元，同比增長-1.2%/9.1%，智能應用類產(chǎn)品收入占比收入有所提升，2022/23H1收入分別為2.97/0.82億元，同比增長16.3%/7.9%。公司產(chǎn)品毛利率相對平穩(wěn)，業(yè)務呈現(xiàn)高毛利特征，2022/23H1指揮調(diào)度類產(chǎn)品毛利率41.7%/42.8%，物聯(lián)網(wǎng)應用類產(chǎn)品毛利率46.7%/45.8%。交通行業(yè)是公司主要下游應用行業(yè)，2022/23H1收入分別為7.01/3.13億元，同比增長11.5%/2.7%，收入占比61%/75%。
鐵路圍繞信息化展開建設，信息化投資占比有望增加。2022年，全國鐵路共完成固定資產(chǎn)投資7,109億元，同比下降5.1%，實際投產(chǎn)新線4,100公里，超計劃24.24%。《國家綜合立體交通網(wǎng)規(guī)劃綱要》指出，到2035年我國鐵路網(wǎng)規(guī)模達到20萬公里左右，平均年增長3,462公里。市域鐵路是推進都市圈建設的重要抓手之一，《關于推動都市圈市域（郊）鐵路加快發(fā)展的意見》指出，發(fā)展市域（郊）鐵路，對優(yōu)化城市功能布局、促進大中小城市和小城鎮(zhèn)協(xié)調(diào)發(fā)展、擴大有效投資等具有一舉多得之效。2023年上半年，新增市域快軌99.83公里，同比增加448.52%。鐵路信息化進程有望提速，《“十四五”鐵路科技創(chuàng)新規(guī)劃》提出，要大力推進北斗衛(wèi)星導航、5G、人工智能、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、云計算、區(qū)塊鏈等前沿技術與鐵路技術裝備、工程建造、運輸服務等領域的深度融合，加強智能鐵路關鍵核心技術研發(fā)應用，推進大數(shù)據(jù)協(xié)同共享，促進鐵路領域數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展，提升鐵路智能化水平。
5G-R推動設備更換，公司技術儲備深厚有望深度受益。目前，我國客運及貨運專線通常采用GSM-R無線調(diào)度與有線數(shù)字調(diào)度相結合的方式。GSM-R是基于2G技術基礎、結合鐵路需求進行優(yōu)化、定位于鐵路專網(wǎng)的的通信系統(tǒng)。GSM-R已無法滿足日益增長的鐵路通訊需求，向5G-R升級迫在眉睫。首先，GSM-R為第二代移動通信技術，屬于窄頻通訊系統(tǒng)，主要承載語音業(yè)務和少量數(shù)據(jù)業(yè)務，數(shù)據(jù)速率較低，使得在現(xiàn)有GSM-R平臺上開拓各種新業(yè)務有其難度。其次，隨著通訊技術改朝換代，GSM-R相關設備、技術支持等可能最早在2030年結束。5G-R基于5G技術，具備超大帶寬、超低時延、海量連接的特點，網(wǎng)絡性能大幅優(yōu)于GSM-R。在網(wǎng)絡能力上，5G-R支持網(wǎng)絡切片、邊緣計算等業(yè)務，可以為鐵路關鍵業(yè)務提供服務質(zhì)量保障。2023年10月，工信部向國鐵集團批復5G-R試驗頻率，支持其開展5G-R系統(tǒng)外場技術試驗，持續(xù)推動鐵路通信事業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，中國鐵路將迎來5G新時代。公司5G-R技術儲備充分，布局領先有望獲得先發(fā)優(yōu)勢。公司組建了素質(zhì)過硬的專家研發(fā)團隊，擁有較高的技術水平和豐富的行業(yè)經(jīng)驗，并不斷擴充研發(fā)團隊規(guī)模。截至2022年末，擁有技術人員388名，已注冊和被受理的專利236項，其中發(fā)明專利158項；未申請專利以技術秘密保護的專有技術8項；軟件著作權380項。目前，公司已完成了基于5G-R的指揮調(diào)度相關產(chǎn)品及解決方案的研發(fā)，并超前布局了為行業(yè)智能化、數(shù)字化賦能的眾多核心產(chǎn)品與解決方案，為5G-R時代的到來做好了充足的準備。
“一帶一路”帶來高鐵出海新機遇。作為通信信息系統(tǒng)服務商，公司參與全線采用中國標準的鐵路——中老鐵路、采用了國際標準、全套中國制式的成熟產(chǎn)品方案——莫桑比克CFM鐵路南線LTE-R綜合調(diào)度通信系統(tǒng)項目、非洲首條使用中國標準的鐵路——阿卡鐵路項目、西非第一條城市軌道——阿布賈城軌項目、肯尼亞獨立以來的最大鐵路項目——蒙內(nèi)鐵路項目、“一帶一路”第一條高鐵——印尼雅萬高鐵、西非首條貨運專線——幾內(nèi)亞達圣鐵路項目。2023年是共建“一帶一路”倡議提出10周年，“一帶一路”高峰論壇對推進“一帶一路”建設有著重要意義，將會使我國高質(zhì)量共建“一帶一路”的倡議得到更普遍的支持和廣泛響應，為公司所處行業(yè)帶來更廣闊的發(fā)展空間。公司會緊密跟蹤市場動向，積極把握市場機遇，圍繞“一帶一路”戰(zhàn)略，攜手合作伙伴，積極拓展海外相關市場。
投資建議：5G-R從試驗到大規(guī)模應用中間還需要一段時間的反復測試，期間將產(chǎn)生試驗測試用途的采購需求但預計未來1-2年的短期內(nèi)不會由于5G-R帶來大幅業(yè)績增量，公司短期內(nèi)收入側(cè)預計將實現(xiàn)平穩(wěn)增長，我們預計2023/24/25年實現(xiàn)營業(yè)收入11.93/12.91/13.99億元?？紤]到公司管理水平提升疊加規(guī)模效應推動，我們預計公司凈利率存在提升空間，預計公司2023/24
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