>> 國盛證券-十一月可轉債量化月報：轉債市場估值回升-231108
| 上傳日期： |
2023/11/8 |
大小： |
1262KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
劉富兵,林志朋,梁思涵 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
可轉債市場復盤：轉債市場估值回升?；谑找娣纸饽Ｐ?，我們可以觀察到：1）中證轉債指數(shù)：中證轉債估值于10月23號達到低點，隨后轉債估值隨權益市場開始反彈。自10月初截止到11月3號，中證轉債累計下行2.56%。2）轉債分域：偏債與平衡轉債受到股票回撤影響小，但估值壓縮顯著。偏股轉債的正股虧損較大，回撤幅度相對更高。3）轉債行業(yè)：行業(yè)中醫(yī)藥、計算機、電子表現(xiàn)相對較好，而家電、交運、建筑轉債由于正股與轉債估值同時下跌，表現(xiàn)較弱。
可轉債市場收益預期：未來一年預期收益有限。我們基于權益與債券市場的觀點，帶入轉債定價模型便可得到轉債市場未來一年預期收益：中證轉債正股預期收益14.8%，債底預期收益3.4%，模型可得中證轉債指數(shù)預期收益為3.7%。盡管轉債正股有較高預期收益，然而當前轉債市場較高的估值對轉債未來的收益空間有著一定的壓制。
可轉債市場估值水平：偏債、平衡、偏股轉債的相對估值位于合理水平。1）當前市場估值仍然處于歷史上較高水平。2）最近一個月轉債估值底部震蕩走勢，當前偏債、平衡、偏股轉債的相對估值均位于合理水平。因此基于分域擇時模型來看，當前模型沒有顯著信號。3）當前家電轉債的相對估值水平達到歷史99%分位數(shù)水平，需警惕該行業(yè)轉債估值過高的風險。而非銀、建筑、銀行轉債估值水平仍處于歷史極低水平。
相對收益策略跟蹤。1）低估值策略：策略通過配置CCB定價偏離度低的低估值轉債獲得穩(wěn)定的相對收益，今年以來實現(xiàn)了5.0%的絕對收益與3.3%的超額收益。2）低估值+強動量策略：策略選擇了估值低同時正股強動量的轉債進行配置，使得策略的彈性更強，今年以來實現(xiàn)了6.5%的絕對收益與4.8%的超額收益。3）低估值+高換手策略：策略在市場上低估值的50%轉債池中使用轉債高換手因子選債，今年以來策略超額穩(wěn)定，并實現(xiàn)了8.6%的絕對收益與6.8%的超額收益。
絕對收益策略跟蹤。1）平衡偏債增強策略：我們在市場較為低估的一半轉債中使用正股動量與轉債換手因子對平衡偏債轉債進行增強，從而形成進攻性較強的平衡偏債增強策略。今年以來該策略獲得14.4%的絕對收益，波動與回撤分別為7.7%與5.0%。2）信用債替代策略：基于YTM選擇高性價比的偏債型轉債替代信用債倉位進行配置，從而實現(xiàn)下行風險較小且上行仍有彈性的策略。策略自2018年以來實現(xiàn)了7.8%的絕對收益，而波動和回撤在3%以下。3）波動率控制策略：基于波動率控制方法對偏債增強、平衡增強、偏股增強、信用債進行權重配置從而實現(xiàn)絕對收益目標。策略自2018年以來實現(xiàn)了10.1%的絕對收益，而波動和回撤在4%左右。
風險提示：以上結論均基于歷史數(shù)據(jù)和統(tǒng)計模型的測算，如果未來市場環(huán)境發(fā)生明顯改變，不排除模型失效的可能性。
|
|
