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載通國際(0062.HK-HK$9.50)：業(yè)務(wù)穩(wěn)定，股息有上升空間
　　-香港最大的巴士公司，每天運(yùn)送280萬人次
　　-新落成的商業(yè)項(xiàng)目可帶來1億至2億港元租金收入
　　-預(yù)計(jì)2024財(cái)年股息率可達(dá)5%
　　我們最近和載通國際公司的管理層舉行交流會(huì)議，以下是要點(diǎn)。
　　香港最大的巴士公司。載通國際是香港最大的巴士公司，是九巴和龍運(yùn)巴士的母公司，兩者合計(jì)佔(zhàn)香港所有公共交通約25%的市場份額，每天通過4,300輛巴士運(yùn)送約280萬人次。該公司現(xiàn)時(shí)經(jīng)營476條巴士路線，主要分佈於九龍地區(qū)。2022年，該公司營收為66億港元（95%來自票價(jià)），淨(jìng)利為1.44億港元，淨(jìng)利率為2.2%。儘管宏觀環(huán)境充滿挑戰(zhàn)，公司仍連續(xù)三年派發(fā)每股0.5港元股息。
　　新落成的商業(yè)項(xiàng)目有望提升的額外租金收入。該公司和最大股東新鴻基地產(chǎn)合作，將位於觀塘的巴士車廠改建為擁有50%權(quán)益的商業(yè)綜合體，建築面積達(dá)115萬平方尺。辦公大樓現(xiàn)已入住，入住率達(dá)30%。目前的租戶包括積金侷（8萬平方尺）和Fujifilm（4.5平方尺）。商場部分預(yù)計(jì)將於2024年第一季開幕。管理層預(yù)計(jì)該物業(yè)的入住率將增加至70%，並估計(jì)每年可從該物業(yè)賺取約1億至2億港元的租金收入。
　　龐大的土地儲(chǔ)備將是未來的優(yōu)勢。2023年6月，城市規(guī)劃委員會(huì)批準(zhǔn)了其屯門地塊的兩次土地用途變更，允許該公司將其80號(hào)車廠（11萬平方尺）和81號(hào)車廠（15萬平方尺）改建為未來的新商業(yè)綜合體。
　　我們的觀點(diǎn)：我們認(rèn)為額外的租金收入將轉(zhuǎn)化為未來更高的股息。此外，根據(jù)最新的施政報(bào)告，政府可能會(huì)補(bǔ)貼巴士公司以加速向電動(dòng)巴士的轉(zhuǎn)變。目前，燃油成本約佔(zhàn)收入的12%。加上租金收入，我們認(rèn)為2024財(cái)年的股息率可達(dá)到5%。該股現(xiàn)價(jià)約0.3倍市凈率。(研究部）