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今日焦點(diǎn):
　　長城汽車(2333.HK)-Q3淨(jìng)利大增42%，買進(jìn)良機(jī)
　　-Q3收入/毛利/凈利同比+33/31/42%，毛利率/凈利率同比-0.3/+0.5個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比+4.1/+4.4個(gè)百分點(diǎn)
　　-長城汽車目前的FY24EP/E為11.3倍，是買進(jìn)機(jī)會(huì)
　　Q3銷售額+33%，淨(jìng)利+42%。長城汽車第三季業(yè)績強(qiáng)勁，營收達(dá)495億元（同比+33%），淨(jìng)利達(dá)36億元（同比+42%），超出預(yù)期。銷售的快速增長主要是由於1)銷量增長22%和2)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善推動(dòng)的平均售價(jià)增長9%。環(huán)比來看，長城汽車第三季淨(jìng)利增長206%，營收增長21%（銷量+15%，單價(jià)+5%）。
　　盈利能力改善，毛利率較上季上升4個(gè)百分點(diǎn)。長城汽車毛利率為18%（同比-0.3個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比+4.1個(gè)百分點(diǎn)）。管理層將此改善歸因於1)銷量提升的規(guī)模效應(yīng)導(dǎo)致單車生產(chǎn)成本降低，2)更好的產(chǎn)品組合，以及3)利潤豐厚的出口業(yè)務(wù)。2023年首9個(gè)月，高端車型（平均售價(jià)人民幣15萬元以上）佔(zhàn)總銷量的23.5%，而Q1和上半年這一比例則為15.3%和22.3%。海外汽車銷售毛利率比中國大陸高5-10個(gè)百分點(diǎn)。2023年前9個(gè)月，長城汽車在海外銷售了21.2萬輛汽車（佔(zhàn)總銷售量的25%）。
　　我們的觀點(diǎn)：長城汽車電動(dòng)化進(jìn)展順利。2023年前9個(gè)月，長城汽車銷售的汽車中有20%是電動(dòng)車，與2022年前9個(gè)月的12%相比，有了很大的進(jìn)步。憑藉其品牌價(jià)值，我們相信長城汽車的轉(zhuǎn)型將繼續(xù)保持勢頭。作為汽車出口的先驅(qū)，我們認(rèn)為利潤豐厚的海外市場將在未來幾年繼續(xù)為長城汽車貢獻(xiàn)可觀的利潤。該股票目前的交易價(jià)格為11.3倍2024年P(guān)/E，是一個(gè)買入機(jī)會(huì)。（研究部）