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投資要點(diǎn)：
　　軍工行業(yè)2023年三季度業(yè)績增速出現(xiàn)下滑。以申萬國防軍工行業(yè)分類為基礎(chǔ)篩選出軍工行業(yè)109家上市公司作為樣本，用整體法進(jìn)行分析。2023年前三季度，軍工行業(yè)109家上市公司（以下簡稱軍工行業(yè)）實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4279.32億元，同比增長15.29%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤293.73億元，同比增長6.39%。分季度看，2023年三季度，軍工行業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1480.35億元，同比增長10.69%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤95.49億元，同比增長2.88%。
　　存貨、應(yīng)收賬款和合同負(fù)債規(guī)模進(jìn)一步提升。截止2023年9月30日，軍工行業(yè)總資產(chǎn)為15660.70億元，同比增長12.35%；資產(chǎn)負(fù)債率為52.25%，較去年同期+0.71pct。截止2023年9月30日，軍工行業(yè)應(yīng)收賬款為2915.66億元，同比增長26.51%，行業(yè)待回款規(guī)模快速提升；存貨為3142.68億元，同比增長10.48%；由于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的調(diào)整，我們將預(yù)收賬款和合同負(fù)債加總統(tǒng)計(jì)，預(yù)收賬款+合同負(fù)債為2074.18億元，同比增長5.84%，進(jìn)入三季度行業(yè)合同訂單規(guī)模較去年同期增加，二季度訂單數(shù)據(jù)下降情況出現(xiàn)改善，預(yù)計(jì)與新型號(hào)、新訂單增加有關(guān)；2023年是裝備更新?lián)Q代關(guān)鍵期，預(yù)計(jì)新型號(hào)及換代產(chǎn)品訂單將逐步落地，后續(xù)行業(yè)將正式進(jìn)入放量期。
　　23年前三季度航空裝備和航海裝備板塊業(yè)績表現(xiàn)較好。營收方面，2023年前三季度航空裝備、航海裝備、軍工電子板塊營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)正增長，其中，增長速度均達(dá)到兩位數(shù)，分別為20.99%、28.66%、3.61%；分季度看，2023Q3航空裝備和航海裝備板塊營收實(shí)現(xiàn)正增長，同比增速分別為15.19%和25.95%。從利潤端看，2023年前三季度航空裝備和航海裝備板塊歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)正增長，增速分別為21.17%、240.72%；分季度看，2023Q3航空裝備、航海裝備板塊歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)正增長，增速分別為18.32%和141.13%。
　　投資建議：2023年三季度，軍工行業(yè)業(yè)績增速出現(xiàn)下滑，但是行業(yè)的存貨、應(yīng)收賬款和合同負(fù)債規(guī)模進(jìn)一步提升，我們認(rèn)為行業(yè)依舊維持較高景氣度。2023年三季度，航空裝備和航海裝備板塊業(yè)績較好，維持較快增長；航海裝備板塊合同訂單規(guī)模進(jìn)一步提升，預(yù)計(jì)航海裝備板塊業(yè)績將持續(xù)釋放；航天裝備板塊相關(guān)產(chǎn)業(yè)在積極補(bǔ)庫存。建議重點(diǎn)關(guān)注：中航沈飛（600760）、航天彩虹（002389）、航發(fā)動(dòng)力（600893）、鋮昌科技（001270）、中國船舶（600150）、亞星錨鏈（601890）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。研發(fā)成本過高風(fēng)險(xiǎn)；武器裝備采購低于預(yù)期；原材料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。