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公司發(fā)布2023年第三季度報(bào)告，23Q3受需求疲軟及費(fèi)用率提高，公司短期業(yè)績(jī)承壓。此外，11月7日晚公司發(fā)布公告，審議通過《關(guān)于對(duì)外投資設(shè)立合資公司的議案》。公司有望把握“周期”+“成長(zhǎng)”雙線，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　2023Q3公司業(yè)績(jī)短期承壓。公司2023年前三季度營(yíng)業(yè)收入10.34億元，同比-19.28%，歸母凈利潤(rùn)-0.37億元，同比-194.15%，扣非歸母凈利潤(rùn)-0.45億元，同比-280.23%；其中，公司Q3營(yíng)業(yè)收入3.28億元，同比-32.52%/環(huán)比-9.42%，Q3歸母凈利潤(rùn)-0.17億元，同比-200.26%/環(huán)比虧損收窄，Q3扣非歸母凈利潤(rùn)-0.19億元，同比-262.25%/環(huán)比虧損收窄；盈利能力上，公司2023Q3毛利率為4.15%，同比-4.84pcts，歸母凈利率-5.08%，同比-8.49pcts，扣非凈利率-5.78%，同比-8.14pcts。公司營(yíng)收與盈利能力未見邊際改善主要系下游需求低迷，同時(shí)公司持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)投入和產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新等致費(fèi)用率上升。
　　決議通過設(shè)立合資子公司，“總節(jié)點(diǎn)”配套穩(wěn)步推進(jìn)中。11月7日晚，董事會(huì)同意公司與深圳眾源時(shí)空科技股份有限公司、浪潮云信息技術(shù)股份公司、合創(chuàng)建安（深圳）科技有限公司和核心團(tuán)隊(duì)合伙企業(yè)設(shè)立合資公司，共同運(yùn)營(yíng)時(shí)空大數(shù)據(jù)系統(tǒng)工程。公司認(rèn)繳出資200萬元，認(rèn)繳出資比例為20%，自有資金出資。根據(jù)規(guī)劃，2022-2024年“時(shí)空大數(shù)據(jù)系統(tǒng)工程”將率先推進(jìn)韶關(guān)、慶陽兩個(gè)“總節(jié)點(diǎn)”的建設(shè)，從機(jī)架數(shù)量及投資額來看，兩節(jié)點(diǎn)建設(shè)規(guī)模相當(dāng)。公司作為幾家共同主持單位中唯一主營(yíng)存儲(chǔ)業(yè)務(wù)公司，將有望充分受益系統(tǒng)工程建設(shè)落地帶來的增量存儲(chǔ)需求。
　　估值
　　盡管公司業(yè)績(jī)短期承壓，但伴隨原廠減產(chǎn)，價(jià)格端已經(jīng)企穩(wěn)回升，公司有望受益存儲(chǔ)周期上行，同時(shí)我們看好公司把握未來數(shù)據(jù)中心建設(shè)逐步落地帶來的新機(jī)遇。我們預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年分別實(shí)現(xiàn)收入19.49/28.23/48.35億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為0.38/0.65/0.84億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為176.7/104.3/80.7倍。綜合考慮，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　存儲(chǔ)周期復(fù)蘇不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；數(shù)據(jù)中心招標(biāo)不及預(yù)期。