>> 招商證券-海外市場研究系列-鑒往知來：中美公募基金市場發(fā)展對比-231107
| 上傳日期： |
2023/11/7 |
大?。?/td>
| 1048KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
姚紫薇,孫詩雨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
本報告對美國同基金的發(fā)展進行了回顧，并將國內(nèi)公募基金市場的發(fā)展現(xiàn)狀與之做出對比，以期為未來的發(fā)展方向提供啟示。
美國共同基金發(fā)展歷程回顧：
起步階段（1924-1940）：市場低迷，監(jiān)管框架逐步完善。大蕭條之后共同基金發(fā)展陷入困境，但這一期間出臺了一系列監(jiān)管法規(guī)，構(gòu)成較為完整的監(jiān)管框架，為共同基金行業(yè)長期發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。
探索階段（1941-1980）：超越封閉式基金，開始穩(wěn)步增長。共同基金走出蟄伏期，超越封閉式基金并逐漸發(fā)展。股市推動下，1941-1972年以股票型基金為主導(dǎo)穩(wěn)步擴張；之后在嚴重的通膨下，貨基崛起。
快速增長（1981-2000）：股債雙牛、養(yǎng)老金體系改革推動繁榮發(fā)展。經(jīng)濟逐漸復(fù)蘇，股債雙雙進入牛市；債券型基金率先增長，之后股市行情催化下股票型基金迅速擴張，奠定主導(dǎo)地位。DC計劃和IRA賬戶資產(chǎn)規(guī)模不斷提升，給共同基金市場帶來了較穩(wěn)定的現(xiàn)金流。IRA賬戶投資共同基金占比超過40%，其中美國國內(nèi)股票型基金占比較高。
震蕩發(fā)展（2001至今）：市場波動加劇，產(chǎn)品創(chuàng)新、新趨勢顯現(xiàn)。（1）養(yǎng)老金市場化和共同基金的繁榮發(fā)展共同推動了FOF的發(fā)展；目標日期基金逐漸成為主流。（2）被動化趨勢不斷凸顯，資金從主動基金流向指數(shù)基金。（3）前五大基金公司市場份額過半，頭部化特征明顯。（4）隨著行業(yè)競爭加劇和指數(shù)投資興起，共同基金降費的進程加速。
中國公募基金市場發(fā)展趨勢對比：我們認為目前國內(nèi)公募基金的發(fā)展特征與美國第四階段發(fā)展初期類似，經(jīng)歷了快速成長的階段之后，逐漸向結(jié)構(gòu)優(yōu)化、產(chǎn)品創(chuàng)新的方向發(fā)展；但同時也存在一定的差異，具體體現(xiàn)在：
被動化趨勢不斷加深，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)存在差異。國內(nèi)股票基金占比較低，可能與投資者偏好、資本市場特征有關(guān)。和美國一致，國內(nèi)被動化趨勢不斷加深，但行業(yè)主題產(chǎn)品占比較高，全球化投資有較大增長空間。
個人投資者參與度有望進一步提升。美國共同基金以個人投資者為主（86%），主要歸功于養(yǎng)老退休計劃。國內(nèi)基金個人投資者占比52%左右，有較大的提升空間，在加強投教、推動個人養(yǎng)老金發(fā)展的過程中，有望提高長期投資意識，并給公募基金市場增加長期穩(wěn)定的資金。
個人養(yǎng)老金發(fā)展起步，目標日期基金增長潛力較大。個人養(yǎng)老金發(fā)展仍處于初期，養(yǎng)老FOF基金規(guī)模有待進一步增長，特別是養(yǎng)老目標日期基金。此外，國內(nèi)以外部FOF為主，美國以內(nèi)部FOF為主流。
行業(yè)集中度持續(xù)提升。和美國共同基金行業(yè)的發(fā)展趨勢一致，國內(nèi)公募基金行業(yè)集中度也不斷提升。但相較于美國，國內(nèi)頭部基金公司占比相對較低，指數(shù)產(chǎn)品頭部化特征最為明顯。
費率改革進行時。目前主動偏股類產(chǎn)品管理費率平均已降低至1.2%左右，托管費率也已經(jīng)降低至平均0.2%左右，基本達到了費率改革的要求。參考美國的降費歷程，國內(nèi)費率還有進一步的下降空間，特別是指數(shù)基金作為工具型產(chǎn)品，更低的費率有利于發(fā)揮其工具屬性。
風險提示：本報告僅作為投資參考，基金過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，亦不構(gòu)成投資收益的保證或投資建議。因各國情況不同，海外經(jīng)驗僅供參考。
|
|
