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公募基金費率改革開啟，基金公司也在不斷探索創(chuàng)新管理費模式。本文梳理了國內(nèi)公募市場浮動管理費基金的現(xiàn)狀以及海內(nèi)外常見的浮動管理費規(guī)則，并測算出不同方式下，在基金賺錢或虧錢的年份，收取的管理費的差異。
　　我國公募基金市場中，浮動管理費基金最早出現(xiàn)于2008年8月，費率規(guī)則多樣甚至復雜。受2015年極端市場行情以及業(yè)內(nèi)業(yè)績報酬提取規(guī)則不受約束等影響，2016年3月之后，該類基金被暫緩審批。直至2019年11月之后，有10只浮動管理費基金被證監(jiān)會陸續(xù)批準且發(fā)行成立。
　　浮動管理費基金再獲市場關(guān)注。公募基金費率改革開啟，基金公司也在不斷探索創(chuàng)新管理費模式。2023年8月26日，證監(jiān)會官網(wǎng)顯示，首批與基金規(guī)模掛鉤、與基金業(yè)績掛鉤、與投資者持有時間掛鉤的浮動費率產(chǎn)品已經(jīng)獲批。
　　目前我國公募基金市場的浮動管理費模式主要包括：1、與規(guī)模掛鉤；2、與業(yè)績掛鉤，業(yè)績報酬規(guī)則包括支點費率、高水位提成法、對標絕對收益等；3、與投資者持有期限掛鉤；4、對標絕對收益，分檔收取等。
　　我國私募市場多采用高水位法提取業(yè)績報酬；海外市場中，美國主要采用對稱的支點費率方法；歐洲市場中則以固定管理費+靈活的業(yè)績報酬計提方式為主，與我國私募基金市場相似。
　　我們以國內(nèi)3種主流的浮動管理費規(guī)則測算在基金賺錢或虧錢的年份，收取的管理費差異有多少，并綜合了基金托管費、交易傭金和銷售服務費等考慮，測算出綜合費率的差異。以某只基金為例，結(jié)論顯示：
　　 1、在基金規(guī)模未達到100億元時，固定費率和與規(guī)模掛鉤的費率下管理費相同，在規(guī)模超過100億元之后，與規(guī)模掛鉤的管理費有所下降；在基金為負收益且未跑贏業(yè)績比較基準的2022年，與業(yè)績掛鉤的管理費顯著下降；
　　 2、基金在2020年收益高達95.67%，若以無業(yè)績報酬計提上限的算法，則收取的管理費高達9.02億元，綜合管理費率達14.25%。若以2023年新推出的有業(yè)績報酬計提上限的算法，管理費則為1.14億元，綜合管理費率僅2.22%，更加合理。
　　進一步，我們以全市場主動權(quán)益基金為樣本，計算不同方式下的浮動管理費率分布，結(jié)論顯示：
　　1、在無業(yè)績報酬計提上限的方法下，隨著基金收益率增加，管理費率逐漸上升且沒有上限，隨著持有時長的增加，管理費率會逐漸下降；
　　2、在有業(yè)績報酬計提上限的方法下，隨著基金收益率增加，管理費率向2%靠近，而后業(yè)績報酬計提比例達到上限1%，管理費率開始小幅下降。即，當基金表現(xiàn)越好時，區(qū)間內(nèi)的平均規(guī)模也越大，相應的管理費率則越低，也符合市場對于規(guī)模過大的基金，應該降低管理費的想法。
　　文末還利用樣本內(nèi)基金在年報中披露的合計費用支出計算了基金實際的綜合費率水平，絕大部分的基金年度綜合費率在2%至5%之間，整體偏高，文末列示了每年綜合費率相對較低，且業(yè)績表現(xiàn)出色的基金。
　　風險提示：本報告僅作為投資參考，基金過往業(yè)績并不預示其未來表現(xiàn)，亦不構(gòu)成投資收益的保證或投資建議。