>> 華安證券-2023三季度醫(yī)藥行業(yè)業(yè)績(jī)總結(jié)：外部干擾陸續(xù)平復(fù)，業(yè)績(jī)陸續(xù)體現(xiàn)公司主業(yè)穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)-231106
| 上傳日期： |
2023/11/8 |
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| 1144KB |
| 格式： |
pdf 共25頁(yè) |
來(lái)源： |
華安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
譚國(guó)超,李昌幸 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
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投資觀點(diǎn)：醫(yī)藥大底機(jī)會(huì)
?。?）行業(yè)市值龍頭配置（流動(dòng)性+配置）：藥、械、制品龍頭、服務(wù)，如智飛生物、邁瑞醫(yī)療、愛(ài)爾眼科等，建議關(guān)注恒瑞醫(yī)藥、藥明康德。
?。?）細(xì)分領(lǐng)域龍頭公司：亞輝龍（發(fā)光追趕+自免領(lǐng)先+增速快）、君實(shí)生物（出海美國(guó)FDA鼻咽癌獲批在即+管理改善）、綠葉制藥（CNS龍頭+出海）、特寶生物（乙肝干擾素獨(dú)家）、艾迪藥業(yè)（HIV復(fù)方單片）、興齊眼藥（阿托品）、英諾特（華安獨(dú)家，呼吸道poct檢測(cè)細(xì)分龍頭）。
?。?）仿制企穩(wěn)創(chuàng)新變化公司：信立泰（集采利空出盡+多個(gè)產(chǎn)品上市）+百誠(chéng)醫(yī)藥（仿制藥CRO），建議關(guān)注康哲藥業(yè)和億帆醫(yī)藥。
?。?）有望貢獻(xiàn)大單品公司：英諾特（呼吸道三聯(lián)五聯(lián)九聯(lián)檢產(chǎn)品）、百克（代庖大單品帶動(dòng)業(yè)績(jī)環(huán)比增長(zhǎng)）、歐林（全球獨(dú)家金葡菌三期進(jìn)展良好），建議關(guān)注科倫博泰、智翔金泰、澤璟制藥。
?。?）中藥：以嶺、康緣（中藥處方藥龍頭）、貴州三力（產(chǎn)品豐富、銷(xiāo)售能力強(qiáng)）、廣譽(yù)遠(yuǎn)（老品牌）、達(dá)仁堂（老品牌）、同仁堂（老品牌）、固生堂（中醫(yī)連鎖稀缺標(biāo)的）、中藥國(guó)企（昆藥集團(tuán)、康恩貝、太極集團(tuán)、華潤(rùn)三九）。
?。?）藥房（低估值）：一心堂、益豐藥房、大參林、健之佳。
?。?）醫(yī)療器械：康復(fù)+電生理+醫(yī)療供應(yīng)鏈+骨科等，翔宇醫(yī)療、麥瀾德、微創(chuàng)電生理、健麾信息等，建議關(guān)注威高骨科。
?。?）醫(yī)療服務(wù)：愛(ài)爾眼科、國(guó)際醫(yī)學(xué)（院內(nèi)診療冬季旺季需求強(qiáng)勁）、華廈眼科、海吉亞、瑞爾集團(tuán)、美年健康。
（9）減肥藥產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)關(guān)注，例如：海翔藥業(yè)、華東醫(yī)藥、信達(dá)生物、圣諾生物等。
核心觀點(diǎn)：公募基金持倉(cāng)開(kāi)始回暖
全部公募基金對(duì)醫(yī)藥板塊的持倉(cāng)自2022年Q3開(kāi)始持續(xù)回暖。2023Q3，全部公募基金重倉(cāng)持股中，醫(yī)藥股持倉(cāng)占比為12.18%，環(huán)比上升1.06個(gè)百分點(diǎn)。全公募基金持倉(cāng)中，醫(yī)藥持倉(cāng)比自2022年Q3開(kāi)始持續(xù)提升（2022Q3~2023Q2分別為9.36%，10.92%，10.90,%，11.12%）。
從全公募基金重倉(cāng)持股的醫(yī)藥二級(jí)行業(yè)倉(cāng)位來(lái)看，醫(yī)療服務(wù)、生物制品備受關(guān)注，中藥、化學(xué)制劑持倉(cāng)占比下降。2023Q3，全部公募基金重倉(cāng)持股的醫(yī)藥倉(cāng)位占比前三的醫(yī)藥二級(jí)子行業(yè)為：醫(yī)療服務(wù)（占比4.02%）、化學(xué)制藥（占比2.39%）、醫(yī)療器械（占比2.37%）。相較于2023Q2，2023Q3全部公募基金持倉(cāng)占比環(huán)比增加的醫(yī)藥二級(jí)子行業(yè)為：醫(yī)療服務(wù)（環(huán)比+1.08pct）、生物制品（環(huán)比+0.31pct）；環(huán)比減少最多的醫(yī)藥二級(jí)子行業(yè)為：中藥Ⅱ（環(huán)比-0.12pct）、化學(xué)制藥（環(huán)比-0.12pct）。
從全公募基金重倉(cāng)個(gè)股來(lái)看，藥明康德、邁瑞醫(yī)療、恒瑞醫(yī)藥的持股總市值遙遙領(lǐng)先。2023Q3公募基金重倉(cāng)醫(yī)藥個(gè)股持股總市值排名前十的醫(yī)藥股為：藥明康德（492.91億元）、邁瑞醫(yī)療（369.30億元）、恒瑞醫(yī)藥（357.70億元）、愛(ài)爾眼科（199.58億元）、藥明生物（127.59億元）、智飛生物（114.88億元）、凱萊英（83.88億元）、泰格醫(yī)藥（81.24億元）、長(zhǎng)春高新（75.71億元）、同仁堂（72.12億元）
核心觀點(diǎn)：醫(yī)藥生物盈利能力增速下滑，中藥表現(xiàn)亮眼
醫(yī)藥生物整體板塊盈利增速下滑，總體規(guī)模較疫情前有顯著提升。23Q3醫(yī)藥生物板塊，營(yíng)業(yè)總收入為18528.21億元，同比下降1.27%，歸母凈利潤(rùn)為1594.32億元，同比下降15.34%，扣非歸母凈利潤(rùn)為1423.51億元，同比下降17.56%?？傮w規(guī)模較疫情前有較大提升，23Q3較19Q3，營(yíng)業(yè)總收入增長(zhǎng)39.08%，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)50.49%。
化學(xué)制藥：化學(xué)制劑收入增速較疫情前放緩，原料藥開(kāi)始回調(diào)?；瘜W(xué)制劑收入增速低于疫情前2019Q3（23Q3 +2.53%,19Q3+14.85%），利潤(rùn)增速持平（23Q3 -1.92%,19Q3 +10.88%）。23Q3原料藥呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)（收入-1.92%，利潤(rùn)-24.70%）。
中藥板塊：盈利增速表現(xiàn)亮眼，行業(yè)增速開(kāi)始恢復(fù)。23Q3中藥板塊盈利增速表現(xiàn)亮眼，營(yíng)業(yè)總收入為2811.49億元，同比增長(zhǎng)9.57%，歸母凈利潤(rùn)為328.73億元，同比36.50%。收入端增速與疫情前19Q3（+8.74%）持平，較22Q3增速（+1.25%）有較大提升。
生物制品：疫苗和血液制品較19Q3盈利能力增長(zhǎng)較大。23Q3營(yíng)業(yè)收入疫苗（+4.73%）和血液制品（20.30%）持續(xù)增長(zhǎng)，較19Q3相比，疫苗收入（+128.78%）和利潤(rùn)（127.46%）均增長(zhǎng)超過(guò)100%；血液制品同樣呈現(xiàn)較大增長(zhǎng)（收入+87.55%，利潤(rùn)+122.15%）。
醫(yī)藥商業(yè)：線下藥店較19Q3收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)較大，醫(yī)藥流通小幅增長(zhǎng)。23Q3醫(yī)藥流通收入較19Q3收入增長(zhǎng)35%，利潤(rùn)增長(zhǎng)11.97%；23Q3線下藥店收入較19Q3收入增長(zhǎng)112.84%，利潤(rùn)增長(zhǎng)100.02%，增幅較大。
醫(yī)療器械：醫(yī)療設(shè)備持續(xù)增長(zhǎng)，體外診斷22Q3高基數(shù)，呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。醫(yī)療設(shè)備23Q3收入（+14.81%）和利潤(rùn)（+6.10）持續(xù)增長(zhǎng)，較19Q3相比，收入增長(zhǎng)128.78%、利潤(rùn)增長(zhǎng)127.46%，幅度較大。體外診斷22Q3基數(shù)較高，23Q3回調(diào)較大（收入-69.90%；利潤(rùn)85.30%），回調(diào)后，較19Q3仍有增長(zhǎng)，收入增長(zhǎng)60.36%，利潤(rùn)增長(zhǎng)72.47%。
醫(yī)療服務(wù)：醫(yī)療研發(fā)外包盈利能力較19Q3增長(zhǎng)大，診斷服務(wù)呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。診斷服務(wù)2
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