>> 中信期貨-美元指數(shù)走強(qiáng)，黑色價(jià)格下移-231108
| 上傳日期： |
2023/11/8 |
大小： |
692KB |
| 格式： |
pdf 共14頁(yè) |
來源： |
中信期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
屈濤,劉道鈺,張文 |
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國(guó)內(nèi)宏觀：上周公布10月PMI數(shù)據(jù)，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)為49.5%，比上月下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，降至收縮區(qū)間，制造業(yè)景氣水平有所回落。由于假期需求錯(cuò)位，節(jié)前企業(yè)或有補(bǔ)庫(kù)行為等原因，10月PMI數(shù)據(jù)通常季節(jié)性下降，但其下滑幅度仍超市場(chǎng)預(yù)期，反映國(guó)內(nèi)需求復(fù)蘇尚不牢固，仍需穩(wěn)增長(zhǎng)政策提振。結(jié)構(gòu)上，供給優(yōu)于需求，從生產(chǎn)指標(biāo)來看，10月PMI生產(chǎn)錄得50.9%，環(huán)比下降1.8個(gè)百分點(diǎn)，但仍位于榮枯線以上，反映利潤(rùn)邊際改善之下，企業(yè)生產(chǎn)相對(duì)維持韌性。從需求指標(biāo)來看，新訂單指數(shù)為49.5%，比上月下降1.0個(gè)百分點(diǎn)，新出口訂單為47.6%，亦比上月下降1.0個(gè)百分點(diǎn)。新訂單重回落至榮枯線以下，新出口訂單環(huán)比延續(xù)下滑，反映內(nèi)外需均有待進(jìn)一步提振。從價(jià)格指標(biāo)來看，10月原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)與出廠價(jià)格指數(shù)均環(huán)比大幅回落，根據(jù)原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)對(duì)于PPI的指導(dǎo)意義，10月PPI或面臨再度下滑的壓力，使得補(bǔ)庫(kù)周期或面臨延后風(fēng)險(xiǎn)?？傮w來看，近期萬億國(guó)債等政策出臺(tái)，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策力度有所加大或推動(dòng)制造業(yè)繼續(xù)邊際改善，但由于發(fā)行至實(shí)物工作量落地存在一定時(shí)滯性，短期需求或難以集中落地。當(dāng)前工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)與庫(kù)存出現(xiàn)拐點(diǎn)，但由于需求恢復(fù)相對(duì)偏弱，能否形成補(bǔ)庫(kù)周期仍需進(jìn)一步觀察需求恢復(fù)成色以及價(jià)格指標(biāo)的領(lǐng)先指引。
海外宏觀：美國(guó)信貸調(diào)查報(bào)告顯示Q3信貸狀況仍在轉(zhuǎn)冷，日本央行仍將耐心實(shí)施寬松政策。根據(jù)美國(guó)高級(jí)貸款主管官員意見調(diào)查報(bào)告（SLOOS），三季度報(bào)告對(duì)于各規(guī)模公司發(fā)放工商貸款（C&I）標(biāo)準(zhǔn)收緊的銀行凈占比顯著提升。該類銀行表示收緊主要原因來自于經(jīng)濟(jì)前景不確定，風(fēng)險(xiǎn)容忍度下降以及銀行及非銀行間借貸機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度下降。C&I貸款需求減弱主要凈份額歸因于客戶對(duì)工廠或設(shè)備的投資減少，存貨、應(yīng)收賬款和并購(gòu)的融資需求減少;對(duì)現(xiàn)金和流動(dòng)性的預(yù)防性需求下降是貸款需求疲軟的重要原因。此外，有相當(dāng)大比例的銀行表示潛在借款人咨詢新信貸額度或增加現(xiàn)有額度的次數(shù)有所減少。日本方面，日本央行9月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要顯示，成員表示將繼續(xù)耐心實(shí)施貨幣寬松政策，以實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的通脹目標(biāo)，并與工資增長(zhǎng)相協(xié)調(diào)。成員們表示無需進(jìn)一步修訂收益率曲線控制（YCC）。即使負(fù)利率結(jié)束，寬松政策可能仍將繼續(xù)；結(jié)束負(fù)利率政策與實(shí)現(xiàn)目標(biāo)應(yīng)相互關(guān)聯(lián)。此外，植田和男表示將繼續(xù)耐心實(shí)施寬松政策，在收益率曲線控制（YCC）政策下，我們需要仔細(xì)權(quán)衡政策對(duì)經(jīng)濟(jì)刺激的效果以及副作用。在長(zhǎng)期利率的變動(dòng)水平和速度上，將根據(jù)情況進(jìn)行靈活的市場(chǎng)操作。
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