>> 招商證券-10月審批視角看城投：城投發(fā)債有趨嚴(yán)跡象嗎？-231108
| 上傳日期： |
2023/11/9 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
尹睿哲,李豫澤,毛慶秋 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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10月，注冊額度持續(xù)下降。交易所的注冊規(guī)模明顯下降，DCM的注冊規(guī)模邊際上升，交易所完成注冊計(jì)劃發(fā)行規(guī)模為1349億元，前值為1775億元，DCM完成注冊城投債計(jì)劃發(fā)行規(guī)模為680億元，前值為584億元。10月整體注冊規(guī)模邊際下降，且低于過去三年同期水平。
分行政層級來看，區(qū)縣級、地級市、省級城投的注冊規(guī)模均有下降。區(qū)縣級城投注冊項(xiàng)目擬發(fā)行規(guī)模由上個月的2424億元下降至1845億元，地級市城投注冊項(xiàng)目擬發(fā)行規(guī)模由上個月的1554億元下降至1291億元，省級城投注冊項(xiàng)目擬發(fā)行規(guī)模也由上個月的125億元下降至47億元。
分區(qū)縣資質(zhì)來看，弱資質(zhì)區(qū)縣注冊規(guī)模略有上升。預(yù)算收入在50億以下的區(qū)縣級平臺債券注冊規(guī)模為836億元，前值為746億元，三個月移動平均比重升至39.8%。
分省份來看，江蘇、浙江、山東的地級市平臺注冊規(guī)模明顯下降。1）河南、安徽注冊規(guī)模環(huán)比漲幅明顯，呈現(xiàn)邊際改善；2）江蘇、浙江、山東注冊規(guī)模降幅明顯，與注冊需求前置有關(guān)。
10月，DCM反饋天數(shù)略有延長，交易所反饋天數(shù)有所縮短。從不同發(fā)行場所的城投債平均反饋天數(shù)來看，DCM反饋時間降至47.1天，前值為45.8天；交易所反饋時間升至70.3天，前值為72.7天。
分發(fā)行方式與層級來看，公募城投公司債反饋時間明顯縮短。地級市和區(qū)縣級的公募城投公司債反饋時間明顯縮短。私募城投公司債方面，地級市的反饋時間持續(xù)延長，區(qū)縣級的反饋時間延續(xù)縮短。
分省份來看，多數(shù)發(fā)債省份的城投債券審批提速。從讀數(shù)來看，重慶、四川、福建地區(qū)審批節(jié)奏加快；而陜西、北京、河北的反饋天數(shù)均有拉長，陜西延續(xù)了審批放緩的趨勢。
分區(qū)縣資質(zhì)看，弱資質(zhì)區(qū)縣平臺的債券審批提速。10月，一般預(yù)算收入在50億元以下的區(qū)縣平臺反饋天數(shù)為34.8天，前值為74.5天，環(huán)比下降明顯，且絕對讀數(shù)遠(yuǎn)低于前兩年的反饋時間均值。
10月，終止項(xiàng)目規(guī)模環(huán)比明顯上升。本月被終止的城投債擬發(fā)行規(guī)模由112億元增長至415億元，終止項(xiàng)目從10個增長為29個。區(qū)縣級城投債終止規(guī)模的三個月移動平均占比增長至78%，處于較高水平。
綜上所述，10月城投融資放緩，審批提速。城投債的注冊額度持續(xù)下降，且低于過去三年同期水平；在審批方面，重慶、四川、福建等多數(shù)發(fā)債地區(qū)的城投債券審批提速，且弱資質(zhì)區(qū)縣平臺的債券審批速度較上個月明顯提升；從終止項(xiàng)目來看，10月終止項(xiàng)目規(guī)模明顯上升，多數(shù)省份存在終止項(xiàng)目，總規(guī)模達(dá)到今年以來峰值。從9月下旬以來，特殊再融資債加快發(fā)行，“一攬子化債方案”步入落地實(shí)施階段，城投債務(wù)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，短期償債壓力得到緩釋，但是當(dāng)前城投融資持續(xù)下降、終止規(guī)模創(chuàng)今年新高，城投債券的監(jiān)管趨勢難言放松。
風(fēng)險提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)遺漏，數(shù)據(jù)量影響下指標(biāo)波動性較大，信用事件沖擊
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