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事件：公司發(fā)布2023年三季度報(bào)告。2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.01億元，同比-1.54%，歸母凈利潤(rùn)1.88億元，同比增-34.23%，扣非后歸母凈利潤(rùn)1.66億元，同比-28.71%；單季度看，2023Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.98億元，同比+14.99%，歸母凈利潤(rùn)1.03億元，同比+4.23%，扣非后歸母凈利潤(rùn)0.91億元，同比+11.67%。
　　歐美去庫(kù)進(jìn)行中，盈利能力反轉(zhuǎn)向上。2023Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.98億元，同比+14.99%，環(huán)比+3.9%，歸母凈利潤(rùn)1.03億元，同比+4.23%，環(huán)比+43%，扣非后歸母凈利潤(rùn)0.91億元，同比+11.67%，環(huán)比+10.98%。據(jù)美國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)，美國(guó)2023年5-8月份的家具及家居擺設(shè)批發(fā)商庫(kù)存銷售比（非季調(diào)）分別為1.7/1.68/1.79/1.54，同比分別為-7.6%/-8.2%/-13.5%/-16.3%，庫(kù)存持續(xù)消化。公司23Q3銷售毛利率環(huán)比提升4.56pct至30.20%，銷售凈利率提升3.73pct至12.87%。預(yù)計(jì)主要系部分產(chǎn)品自低成本的馬來(lái)西亞工廠出貨、原材料下降、匯率及收入規(guī)模擴(kuò)大產(chǎn)生的規(guī)模效應(yīng)所致。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為2.65/3.40/4.24億元，對(duì)應(yīng)PE分別為31/24/19倍，首次覆蓋，給予增持評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求景氣度不及預(yù)期、原材料和海運(yùn)費(fèi)上漲超預(yù)期等。