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事件描述
　　2023年10月24日，利爾化學(xué)發(fā)布2023年三季度報(bào)告，公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入60.06億元，同比-22.42%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.60億元，同比-62.47%；2023Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入15.37億元，同比-42.30%，環(huán)比-24.16%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.80億元，同比-81.94%，環(huán)比-60.84%。
　　草銨膦價(jià)格下滑觸底，公司業(yè)績短期承壓
　　公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入60.06億元，同比-22.42%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.60億元，同比-62.47%。主要原因系公司主營產(chǎn)品草銨膦價(jià)格持續(xù)下滑所致。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2023年前三季度草銨膦市場(chǎng)均價(jià)為8.87萬元/噸，同比下滑62.94%，2023Q3草銨膦市場(chǎng)均價(jià)為6.13萬元/噸，同比下滑73.02%，環(huán)比下滑19.78%。截至2023年11月6日，草銨膦市場(chǎng)均價(jià)為6萬元/噸，價(jià)格已跌至成本線，部分企業(yè)已虧損，預(yù)期價(jià)格有望觸底反彈。
　　生化法項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，“精草”龍頭蓄勢(shì)待發(fā)
　　公司積極布局精草銨膦，在“精草”板塊工藝技術(shù)持續(xù)突破，處于行業(yè)領(lǐng)先地位，已儲(chǔ)備了酶法及生化法制備L-草銨膦工藝。精草銨膦除草活性為普通草銨膦的兩倍，畝施用量僅為草銨膦的一半，符合國家農(nóng)藥減量化政策要求。目前公司正在按照建設(shè)計(jì)劃有序推進(jìn)，湖南津市2萬噸/年酶法精草銨膦項(xiàng)目預(yù)計(jì)7月開始試生產(chǎn)，荊州1萬噸/年生化法精草銨膦項(xiàng)目已于今年2月獲批開建。同時(shí)，公司加快實(shí)施精草銨膦在海外多個(gè)國家的登記和市場(chǎng)布局工作，積極做好市場(chǎng)鋪墊，未來公司有望成為“精草”行業(yè)領(lǐng)先者。
　　擴(kuò)大資本開支優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，多項(xiàng)目有序推進(jìn)打開遠(yuǎn)期成長空間
　　公司在建項(xiàng)目眾多，相繼開發(fā)包括唑啉草酯、氯蟲苯甲酰胺等系列新產(chǎn)品，不斷優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增加公司未來新的盈利增長點(diǎn)。目前，公司廣安利華農(nóng)藥中間體項(xiàng)目已部分建成，廣安利爾11000噸農(nóng)藥及配套設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目、津市基地生物發(fā)酵技術(shù)產(chǎn)業(yè)工程建設(shè)項(xiàng)目、荊州三才堂10000噸/年精草銨膦原藥及配套工程項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)中。廣安基地118億元綠色植保系列項(xiàng)目已動(dòng)工，項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，將年產(chǎn)7.8萬噸農(nóng)藥原藥、年產(chǎn)9.57萬噸精細(xì)化學(xué)品中間體等系列產(chǎn)品，包括10000t/a氯蟲苯甲酰胺、5000t/a氯氟吡氧乙酸酯、5000t/a氨氯吡啶酸、50000t/a阻燃劑系列等產(chǎn)能及配套中間體產(chǎn)品的生產(chǎn)裝置和公輔設(shè)施。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)值將過百億元。未來伴隨產(chǎn)能的逐步落地，有助于打開公司長期成長空間。
　　投資建議
　　由于公司主營產(chǎn)品草銨膦價(jià)格持續(xù)下跌，我們下調(diào)全年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年公司分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.15、9.85、11.87億元（原預(yù)測(cè)為17.28、20.28、23.27億元），同比分別增長-60.5%、37.7%、20.5%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為13.61、9.89、8.20倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　?。?）新建產(chǎn)能投放不及預(yù)期；
　?。?）產(chǎn)品及原料價(jià)格大幅波動(dòng)；
　　（3）草銨膦價(jià)格回落；
　?。?）宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。