>> 國泰君安-每日報告回放-231109
| 上傳日期： |
2023/11/9 |
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| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
國泰君安 |
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作者： |
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此報告為加密報告 |
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事件點(diǎn)評：《出口動能轉(zhuǎn)弱，進(jìn)口回升》2023-11-08
10月出口跌幅小幅擴(kuò)大，環(huán)比增速低于季節(jié)性，顯示出口動能走弱。10月出口同比增長-6.4%，前值為-6.2%，環(huán)比增長-8.1%，低于季節(jié)性（-4.4%），顯示出口動能走弱。10月出口環(huán)比動能走弱，可能有兩方面原因，一方面近期海外經(jīng)濟(jì)動能轉(zhuǎn)弱，美國10月制造業(yè)PMI意外下滑至46.7，為三個月新低，其中新訂單、生產(chǎn)、就業(yè)下滑明顯。美國10月新增非農(nóng)就業(yè)也降至15萬人，低于預(yù)期，失業(yè)率意外升至3.9%。歐元區(qū)10月制造業(yè)PMI也下滑至43.1，為三個月新低。另一方面可能與9月提前透支有關(guān)，9月出口環(huán)比增長5.0%，明顯高于季節(jié)性（+1.4%），為2010年以來9月環(huán)比最高值。
往后看，我們預(yù)計環(huán)比增速大概率與季節(jié)性基本持平，同時疊加低基數(shù)，同比增速年底大概率轉(zhuǎn)正。海外商品部門有觸底回升跡象，商品消費(fèi)在三季度開始出現(xiàn)上行，基本結(jié)束了2021年中以來停滯的狀態(tài)，同時制造業(yè)生產(chǎn)和產(chǎn)能利用率也有企穩(wěn)回升的跡象。顯示在海外商品部門、服務(wù)部門錯位的背景下，商品部門在前期經(jīng)歷大幅下滑后，可能已經(jīng)率先開啟復(fù)蘇進(jìn)程，對應(yīng)中國出口動能邊際改善的信號，結(jié)束二季度出口環(huán)比增速大幅低于季節(jié)性的狀況。但出口后續(xù)的風(fēng)險點(diǎn)在于10月海外制造業(yè)PMI下滑、就業(yè)數(shù)據(jù)走弱，同時在海外整體經(jīng)濟(jì)下行周期中，其商品部門回升的持續(xù)性和強(qiáng)度仍有待進(jìn)一步確認(rèn)。此外，非美經(jīng)濟(jì)體需求的減弱，可能也構(gòu)成出口的下行風(fēng)險之一。
出口分國家和地區(qū)來看，對多數(shù)主要經(jīng)濟(jì)體出口增速有所下滑，其中對英國、韓國、日本和德國下滑明顯，但對美、對東盟出口跌幅均小幅收窄。出口分產(chǎn)品來看，多數(shù)產(chǎn)品增速有所下滑，其中集成電路、電腦、醫(yī)療器械、肥料等增速下滑明顯，但手機(jī)、成品油等受低基數(shù)影響，增速明顯提升。
進(jìn)口方面，進(jìn)口增速明顯回升，環(huán)比遠(yuǎn)超季節(jié)性。10月進(jìn)口同比增速3.0%，環(huán)比增速約-1.4%，遠(yuǎn)高于季節(jié)性。分產(chǎn)品來看，主要進(jìn)口產(chǎn)品價格漲跌互現(xiàn)，價格整體對進(jìn)口的拖累程度減輕。從產(chǎn)品價格來看，鐵礦石、銅礦石等進(jìn)口產(chǎn)品價格同比漲幅進(jìn)一步擴(kuò)大，原油價格同比跌幅明顯收窄，顯示價格整體對進(jìn)口的拖累程度繼續(xù)減輕。往后看，隨著價格高基數(shù)的減弱，預(yù)計價格對進(jìn)口的拖累程度也將逐漸減弱。從9月進(jìn)口的量價數(shù)據(jù)來看，價格仍然是進(jìn)口的主要拖累因素，但跌幅已經(jīng)有所收窄。分國家與地區(qū)來看，中國從主要經(jīng)濟(jì)體進(jìn)口增速均有所提升，其中從新興國家進(jìn)口增速提升最明顯。
風(fēng)險提示：全球經(jīng)濟(jì)下行速度超預(yù)期；海外銀行危機(jī)再次出現(xiàn)
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