>> 國信證券-商貿(mào)零售行業(yè)三季報總結(jié)暨11月投資策略：行業(yè)淡季板塊基本面平穩(wěn)過渡，個股分化仍在加劇-231109
| 上傳日期： |
2023/11/9 |
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| 2775KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
張峻豪,孫喬容若 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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消費數(shù)據(jù)回顧：行業(yè)整體平穩(wěn)復(fù)蘇。單Q3社零總額同比+4.2%，環(huán)比有所放緩，整體來看依舊呈現(xiàn)平穩(wěn)的復(fù)蘇表現(xiàn)。從各渠道表現(xiàn)來看，單Q3全國網(wǎng)上零售額同比+8.8%，增速有所放緩，主要由于三季度為電商淡季，前期大促虹吸效應(yīng)明顯。但線上滲透率同比+2.0pct，伴隨Q4電商旺季到來，預(yù)計線上滲透率將持續(xù)提升。線下業(yè)態(tài)表現(xiàn)相對平淡，增速環(huán)比均有所放緩，但受益于性價比消費的崛起，折扣零售如奧特萊斯、倉儲超市等表現(xiàn)相對較好。
黃金珠寶：績優(yōu)龍頭仍具估值性價比。單三季度黃金珠寶社零同比+1.92%，增速較上半年放緩顯著，主要由于三季度行業(yè)淡季疊加去年高基數(shù)。而隨著Q4低基數(shù)，以及相關(guān)積極因素的延續(xù)，有望提振全年業(yè)績預(yù)期。在金價上行、產(chǎn)品升級下，單Q3板塊實現(xiàn)營收/歸母凈利增速分別為+9.6%/+15.1%。
美妝醫(yī)美：Q3行業(yè)淡季增速放緩，龍頭優(yōu)勢仍存。化妝品：單Q3化妝品社零同比+2.6%，傳統(tǒng)銷售淡季帶動增速放緩，同時公司間分化加劇，頭部國貨品牌表現(xiàn)更優(yōu)，板塊單Q3實現(xiàn)營收+6.0%，歸母凈利增速受益于部分標的的盈利優(yōu)化而達16.7%。醫(yī)美：在行業(yè)淡季疊加去年基數(shù)效應(yīng)下增速較上一季度有所放緩，但隨著Q4行業(yè)進入低基數(shù)及消費旺季，有望支撐全年增長表現(xiàn)，整體中長期行業(yè)成長趨勢不改，而合規(guī)趨嚴也利好龍頭提高集中度。
跨境電商：海外需求旺盛，疊加強供應(yīng)鏈能力帶動行業(yè)持續(xù)高速發(fā)展。前三季度，我國跨境電商出口同比增長17.7%。整體受益海外需求增長、一帶一路推動下的新興市場快速發(fā)展及跨境電商供應(yīng)鏈效率的不斷優(yōu)化。區(qū)域分布看，歐美和東南亞市場表現(xiàn)更優(yōu)，如以歐美市場為主的安克創(chuàng)新單Q3歸母凈利增長55%；以東南亞電商市場為主的吉宏股份Q3歸母凈利高增57%。
投資建議：維持板塊“超配”評級。今年以來消費行業(yè)復(fù)蘇相對平緩，近期政策利好預(yù)期不斷強化，進入四季度，中秋國慶雙節(jié)釋放消費熱情，而近期的雙11大促也將進一步激發(fā)消費活力。分別來看：1）美容護理：前期調(diào)整后部分標的估值吸引力逐步顯現(xiàn),雙11大促有望激發(fā)消費需求，具備優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品儲備的龍頭品牌有望加速增長。推薦：福瑞達、珀萊雅、貝泰妮、愛美客等；2）跨境電商：海外消費需求回暖趨勢明顯，一帶一路等政策催化行業(yè)擴容，海外黑五等年終大促將推動國內(nèi)賣家進一步業(yè)績放量，推薦：小商品城、安克創(chuàng)新、賽維時代等；3）黃金珠寶：國慶長假婚慶需求得到釋放，中長期金價預(yù)期重回增勢，品牌龍頭開店有望提速，推薦：老鳳祥、周大生、潮宏基等；4）百貨商超：客流在低基數(shù)加速恢復(fù)，龍頭企業(yè)積極應(yīng)對消費環(huán)境變化開展奧特萊斯、倉儲會員店等業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型，同時國企機制優(yōu)化有望釋放經(jīng)營活力，推薦：百聯(lián)股份、重慶百貨、家家悅等。
風險提示：宏觀經(jīng)濟風險，新品推出不及預(yù)期，政策變動等。
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