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行情回顧
　　本周，滬深300環(huán)比上升0.61%；商貿(mào)零售板塊整體下降0.04%，跑輸滬深300指數(shù)0.65pct，漲跌幅在申萬Ⅰ級31個(gè)行業(yè)中排第16位。子板塊中，專業(yè)連鎖Ⅱ周漲跌幅位居首位，上漲3.54%，互聯(lián)網(wǎng)電商、貿(mào)易Ⅱ次之，分別上漲2.22%、1.01%，一般零售則下跌1.81%。
　　核心觀點(diǎn)
　　電商：低價(jià)策略初見成效。隨著電商行業(yè)進(jìn)入存量市場階段，雙11各平臺(tái)皆發(fā)力“低價(jià)”策略以獲得新增量。從雙11戰(zhàn)報(bào)來看策略初見成效，淘天、京東、拼多多等平臺(tái)均實(shí)現(xiàn)了用戶規(guī)模和銷售規(guī)模的快速增長。我們認(rèn)為，低價(jià)模式一定程度上利于短線增長，并有助于打入下沉市場贏得用戶心智，但長期來看，不排除會(huì)引發(fā)更激烈的市場競爭，甚至可能破壞多年來打造的平臺(tái)調(diào)性，通過加大科技投入、催生新業(yè)態(tài)來探索更多符合平臺(tái)發(fā)展的模式或?qū)⒂兄谄浣⒏偁幈趬尽?br>　　天貓：國貨美妝趨勢向好。31日晚，天貓雙十一155個(gè)品牌開賣成交即破億，首小時(shí)7.19萬個(gè)品牌成交額超22年同期首日全天。29個(gè)直播間開局即破億，店播成為品牌增長的新紅利。天貓美妝品牌成交也快速增長，首小時(shí)，25個(gè)美妝品牌、9款商品實(shí)現(xiàn)銷售額破億。據(jù)天貓美妝行業(yè)首日總榜，珀萊雅打敗了歐萊雅、蘭蔻居于成交額首位。細(xì)分來看，美容護(hù)膚品類成交額Top3為珀萊雅、歐萊雅、蘭蔻，前20中有6個(gè)國貨品牌，而日系品牌僅有兩個(gè)且都無緣前10；彩妝品類前三的為彩棠、YSL、NARS，前20中5個(gè)國貨品牌。我們認(rèn)為，在消費(fèi)力仍逐步恢復(fù)的當(dāng)下，國貨品牌勢頭向好，隨著年底大促的進(jìn)程，國貨品牌銷售有望得到進(jìn)一步催化。
　　京東：首周銷售火熱，近1.5萬個(gè)品牌成交額增長超5倍。31日晚8點(diǎn)，京東百億補(bǔ)貼日正式開啟，開場30秒，家電家居生活全品類成交額破10億元。開場不足4分鐘，京東百億補(bǔ)貼頻道成交額破億。首周，有近30個(gè)品牌銷售超10億元，近1.5萬個(gè)品牌成交額同比增長超5倍。參與到23年京東11.11并實(shí)現(xiàn)生意增長的個(gè)人及個(gè)體戶店鋪數(shù)，也較去年同期增長超11倍。在23年京東11.11“真便宜”核心命題下，京東首周銷售的火熱，不僅反映了消費(fèi)者的購物熱情，也反映了品牌、商家較為強(qiáng)勁的增長勢頭。我們認(rèn)為，基于降本所形成的低價(jià)和現(xiàn)貨策略的打法，京東有望在雙十一競技場中脫穎而出。
　　拼多多：多品類銷售額大幅增長。據(jù)拼多多披露的雙11大促前三天戰(zhàn)報(bào)顯示，大促期間，百億補(bǔ)貼用戶規(guī)模突破6.2億，一線城市用戶訂單量同比增長113%，四五線城市下單金額同比增長167%。國內(nèi)外品牌新品入駐數(shù)量實(shí)現(xiàn)同比翻倍增長，首次參與多人團(tuán)方法的品牌增長了10倍以上，多個(gè)品類的商品銷量同比增長超過110%。雙十一大促，拼多多通過加持百億補(bǔ)貼等方法，增強(qiáng)了用戶粘性以及活躍度，為品牌商家提供了更廣闊的市場機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為，隨著消費(fèi)者越來越關(guān)注性價(jià)比，以低價(jià)起家的拼多多有望迎來業(yè)績增長。
　　投資建議
　　投資建議：雙十一大促開啟，線上消費(fèi)持續(xù)向好。建議關(guān)注：1）受益于消費(fèi)者理性購物、跨境業(yè)務(wù)快速拓展的性價(jià)比電商和海外布局良好的連鎖企業(yè)：拼多多、名創(chuàng)優(yōu)品；聚焦品牌特賣的折扣電商龍頭：唯品會(huì)；2）核心業(yè)務(wù)有所回暖的傳統(tǒng)電商平臺(tái)：阿里巴巴、京東；3）本地生活龍頭地位穩(wěn)固，即時(shí)零售業(yè)務(wù)打開第三增長曲線的美團(tuán)；4）受益“顏值經(jīng)濟(jì)”的化妝品板塊：福瑞達(dá)、珀萊雅；5）關(guān)注疫后復(fù)蘇彈性較大的黃金珠寶龍頭，全渠道布局，加速拓店的周大生；百年黃金品牌且經(jīng)營穩(wěn)健的老鳳祥；產(chǎn)品渠道共同發(fā)展的時(shí)尚珠寶品牌潮宏基。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；市場競爭加?。缓暧^經(jīng)濟(jì)波動(dòng)等。