>> 廣發(fā)證券-運動鞋服行業(yè)2023年三季報綜述：下游品牌零售保持復(fù)蘇，上游貼牌代工繼續(xù)承壓-231106
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
大小： |
746KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
糜韓杰,李詠紅 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2023Q3運動鞋服下游品牌零售行業(yè)：國產(chǎn)龍頭穩(wěn)步復(fù)蘇，關(guān)注Q4庫存清理進度。根據(jù)公司三季度運營公告，2023Q3單季度安踏主品牌流水同增高單位數(shù)，F(xiàn)ILA流水同增10%-20%低段；李寧流水同比增長中單位數(shù)；特步流水同增高雙位數(shù)；361度主品牌線下流水同比增長約15%，童裝流水同比增長25%-30%。整體運動鞋服行業(yè)國產(chǎn)龍頭公司庫存水平處于健康可控的水平，有望通過雙十一等電商節(jié)進一步清理庫存。我們預(yù)計今年年底各運動品牌庫銷比將達到更為健康的水平。
2023Q3運動鞋服上游貼牌代工行業(yè)：23Q3繼續(xù)承壓，部分龍頭呈現(xiàn)回暖跡象。2023Q1-3，運動鞋服貼牌代工行業(yè)營業(yè)收入606.1億元，同比下降14.2%，歸母凈利潤35.3億元，同比下降30.4%。但2023Q3單季度部分龍頭業(yè)績呈現(xiàn)回暖現(xiàn)象。展望2023Q4，一方面，上年同期基數(shù)較低，另一方面，運動品牌庫存去化順利，下游需求有望逐步回暖，看好運動鞋服貼牌代工行業(yè)產(chǎn)能利用率上升，業(yè)績拐點向上。
投資建議。（1）運動鞋服下游品牌零售行業(yè)：首先建議關(guān)注安踏體育，集團多品牌協(xié)同疊加優(yōu)良渠道管理能力，在不確定性環(huán)境下抗風(fēng)險能力較強，短期看好集團下半年利潤彈性的延續(xù)性及確定性，以及明后年Amer利潤逐步釋放。其次，建議關(guān)注估值較低的李寧，目前市場主要擔(dān)心李寧短期庫存及竄貨問題，我們認為短期竄貨現(xiàn)象解決及庫存清理任務(wù)或?qū)⒕S持1-2個季度，短期無需過于悲觀，公司整體庫銷比及庫齡仍處在健康可控水平，同時本次竄貨現(xiàn)象有望成為公司重新審視和梳理渠道管理的契機，期待24年輕裝上陣。此外，根據(jù)wind，9月以來公司持續(xù)回購，有望強化市場信心、加速恢復(fù)市場情緒。最后，建議關(guān)注特步國際及滔搏，在消費行業(yè)中，運動鞋服行業(yè)景氣度相對較高。隨著經(jīng)營環(huán)境的改善，各公司利潤率有望修復(fù)。中長期來看，龍頭在營銷、研發(fā)兩大核心競爭力上的優(yōu)勢不斷加深，行業(yè)競爭格局穩(wěn)定，份額持續(xù)向頭部品牌集中。因此建議關(guān)注運動鞋服品牌行業(yè)內(nèi)的龍頭公司安踏體育、李寧、特步國際、滔搏。（2）運動鞋服上游貼牌代工行業(yè)：建議關(guān)注運動鞋服貼牌代工行業(yè)龍頭公司，短期看好未來業(yè)績逐季向好，長期受益運動鞋服行業(yè)市場空間大，景氣度高，龍頭公司行業(yè)競爭力強，下游客戶質(zhì)量優(yōu)秀，老客戶滲透率提升，行業(yè)進入門檻高，通過老客戶滲透率提升，新客戶不斷開拓，加之產(chǎn)能穩(wěn)步拓展，業(yè)績有望保持穩(wěn)健增長，建議關(guān)注華利集團、申洲國際。
風(fēng)險提示。宏觀經(jīng)濟下滑風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險；勞動力成本上升風(fēng)險。
品牌行業(yè)統(tǒng)計范圍包括5家港股運動鞋服品牌公司，貼牌代工行業(yè)包括6家上市公司。若非特殊說明，本文貨幣單位均為人民幣。
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