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周度核心觀點(diǎn)：
　　電商：
　　雙十一第一波活動(dòng)結(jié)束，綜合電商平臺(tái)銷售額達(dá)1963億元。據(jù)星圖數(shù)據(jù)顯示，2023年雙十一第一波活動(dòng)首日，綜合電商平臺(tái)銷售額達(dá)1963億元。天貓和京東平臺(tái)占比分為別59%和32%，其他平臺(tái)占比為9%。綜合電商銷售額TOP10品類分別為：家用電器、手機(jī)數(shù)碼、服裝、個(gè)護(hù)美妝、女鞋/男鞋/箱包、電腦辦公、家具建材、食品飲料、母嬰玩具、運(yùn)動(dòng)戶外。京東雙11首周，近30個(gè)品牌銷售超10億元，近1.5萬(wàn)個(gè)品牌成交額同比增長(zhǎng)超5倍，近9000個(gè)品牌成交額同比增長(zhǎng)超10倍，參與到今年京東雙11并實(shí)現(xiàn)生意增長(zhǎng)的個(gè)人及個(gè)體戶店鋪數(shù)量，也較去年同期增長(zhǎng)超11倍；百億補(bǔ)貼頻道產(chǎn)生超120個(gè)萬(wàn)單爆款商品，頻道用戶規(guī)模較6月增長(zhǎng)近5倍，9.9包郵頻道商品數(shù)較6月提升近40倍。天貓10月31日晚8點(diǎn)雙11正式開售，各大品牌增長(zhǎng)迅速，155個(gè)品牌開賣成交即破億，首小時(shí)7.19萬(wàn)個(gè)品牌成交額超去年首日全天，29個(gè)直播間開局即破億，14個(gè)品牌直播破億，280個(gè)店鋪直播成交破千萬(wàn)。抖音商城截至10月23日整體GMV為去年同期的200%，雙11首周，包含女裝鞋靴、男裝、運(yùn)動(dòng)、珠寶在內(nèi)的服飾行業(yè)中，共40個(gè)品牌斬獲超19億成交額。快手商城10月18日至30日期間，雙11預(yù)售期商品GMV同比提升84%，預(yù)售階段銷量最高的商品品類前三名分別為家居家電、美妝個(gè)護(hù)、3C數(shù)碼。建議關(guān)注：拼多多、阿里巴巴、京東集團(tuán)、美團(tuán)、唯品會(huì)。
　　黃金珠寶：
　　黃金珠寶是今年以來(lái)銷售增長(zhǎng)以及景氣度最高的細(xì)分行業(yè)，需求補(bǔ)釋放+黃金新工藝+金價(jià)震蕩上行共同催化，三季度以黃金為主的龍頭公司經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)亮眼。行業(yè)來(lái)看，23Q1-Q3，全國(guó)黃金消費(fèi)量835.07噸，同比增長(zhǎng)7.32%，其中黃金首飾552.04噸，同比增長(zhǎng)5.72%；金條及金幣222.37噸，同比增長(zhǎng)15.98%；工業(yè)及其他用金60.66噸，同比下降5.53%。23Q1-Q3，金銀珠寶零售額同比增長(zhǎng)12.2%，領(lǐng)先其他商品零售的細(xì)分行業(yè)。前三季度黃金珠寶行業(yè)內(nèi)部出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化，以黃金為主的龍頭公司業(yè)績(jī)兌現(xiàn)超預(yù)期，鉆石鑲嵌類表現(xiàn)低迷。個(gè)股來(lái)看，菜百股份/潮宏基/周大生/中國(guó)黃金/老鳳祥23Q3營(yíng)收分別增長(zhǎng)25%/24%/15%/13%/10%，歸母凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)68%/23%/3%/17%/49%；23年前三季度營(yíng)收分別增長(zhǎng)45%/33%/40%/16%/16%，歸母凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)66%/33%/18%/21%/45%。門店來(lái)看，周大生拓店步伐穩(wěn)健，前三季度增加門店600家，撤店385家，凈增加215家（Q1/Q2/Q3分別凈增21/98/96家）；截至三季度末，終端門店數(shù)量4831家，其中加盟門店4521家，自營(yíng)門店310家；中國(guó)黃金前三季度凈開直營(yíng)門店7家，加盟門店217家，截至三季度末，終端門店數(shù)量為3866家；菜百股份進(jìn)一步加密京津冀核心圈布局，前三季度凈增加10家，截至三季度末，共有80家門店；老鳳祥經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，截至半年度末，公司共有5631家門店（含海外銀樓15家），前半年凈增22家；潮宏基前半年凈增60家，截至半年度末共有1218家門店，公司今年開店目標(biāo)維持在200-250家，爭(zhēng)取在2025年達(dá)到2000家門店。我們認(rèn)為受益于金價(jià)震蕩上行以及需求逐步釋放，疊加黃金兼具投資與避險(xiǎn)屬性，行業(yè)景氣度有望維持，建議關(guān)注拓店步伐穩(wěn)健、品牌認(rèn)可度高、業(yè)績(jī)兌現(xiàn)強(qiáng)且低估值的龍頭公司。建議關(guān)注：周大生、老鳳祥、潮宏基、菜百股份。
　　傳統(tǒng)零售：
　　前三季度線下百貨便利店表現(xiàn)較優(yōu)，個(gè)股盈利改善明顯。2023年前三季度社零總額為34.21萬(wàn)億元，同比+6.8%；推算前三季度線下零售整體+5.78%，限額以上零售業(yè)單位中便利店/專業(yè)店/品牌專賣店/百貨店零售額同比分別增長(zhǎng)7.5%/4.3%/3.1%/7.7%，超市零售額同比略有下降0.4%。線下零售行業(yè)表現(xiàn)分化，龍頭經(jīng)營(yíng)韌性強(qiáng)，盈利改善明顯。公司營(yíng)收角度來(lái)看，小商品城/王府井/重慶百貨/紅旗連鎖/家家悅/永輝超市23Q3分別+30%/+6%/+0.4%/-2%/+4%/-10%，前三季度分別+25%/+9%/+2%/+0.9%/-0.6%/-12%。公司凈利潤(rùn)角度來(lái)看，小商品城/王府井/重慶百貨/紅旗連鎖/家家悅/永輝超市23Q3分別20%/+277%/-10%/+12%/+72%/+59%；前三季度分別+43%/+56%/+37%/+14%/+11%/+106%，前三季度公司盈利改善明顯。建議關(guān)注高筑供應(yīng)鏈壁壘、積極探索新零售業(yè)態(tài)、百貨資產(chǎn)重估以及受益于國(guó)企改革的相關(guān)標(biāo)的。建議關(guān)注：重慶百貨、小商品城、名創(chuàng)優(yōu)品、紅旗連鎖、高鑫零售、永輝超市、家家悅、孩子王。
　　本周行情回顧：
　　本周（ 2023.10.30-2023.11.03 ），商貿(mào)零售（中信）指數(shù)下跌0.77%，跑輸滬深300指數(shù)1.38pct。本周，商貿(mào)零售板塊在30個(gè)中信一級(jí)行業(yè)中排名第22位，領(lǐng)漲子行業(yè)分別為醫(yī)療美容、家電3C和其他連鎖。
　　行業(yè)動(dòng)態(tài)跟蹤：
　　傳統(tǒng)零售：山姆會(huì)員商店武漢漢陽(yáng)店將于11月2日開業(yè)。銀泰百貨數(shù)字IP入駐AI平臺(tái)童語(yǔ)故事ImageStory。大潤(rùn)發(fā)、盒馬上線京東同城頻道。合肥銀泰in66將引入超30%首進(jìn)合肥品牌。
　　電商：前三季度社會(huì)物流總額249.0萬(wàn)億元。抖音商城雙11整體GMV為去年同期的200%?？焓蛛p11購(gòu)物狂歡節(jié)預(yù)售期GMV同比增長(zhǎng)84%；快手雙11消電家居行業(yè)成交GMV同比去年增長(zhǎng)450%。唯品會(huì)雙11開售1小時(shí)知名品牌迎爆發(fā)。京