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重點板塊三季報總結：
　　酒旅&餐飲&免稅：從旅游行業(yè)來看，今年暑期旅游旺季，居民出游熱情高漲，根據(jù)國內(nèi)旅游抽樣調(diào)查統(tǒng)計結果，2023Q3，國內(nèi)旅游總?cè)舜?2.90億/+101.9%，恢復至2019年同期85%，國內(nèi)旅游總收入1.39萬億元/+152.7%；同時，隨著出境旅游政策不斷優(yōu)化，出境旅游市場亦持續(xù)恢復向好，據(jù)國家移民管理局數(shù)據(jù)，2023Q3，全國移民管理機構共查驗出入境人員1.23億人次/+454.4%，恢復至2019年同期73%。從板塊業(yè)績來看，受益于居民出行意愿（尤其是長途出行）的持續(xù)恢復，酒旅企業(yè)業(yè)績大幅改善；2023Q3，酒店板塊營收和歸母凈利潤同比分別+40.2%/+420.8%，較2019年同期分別-1.4%/+32.8%；旅游及景區(qū)板塊營收和歸母凈利潤同比分別+98.6%/+463.8%，較2019年同期分別-39.4%/-10.8%；餐飲板塊營收同比+39.0%，歸母凈利潤同比實現(xiàn)扭虧為盈，營收和歸母凈利潤較2019年同期分別+39.0%/+114.0%；免稅板塊，中國中免營收和歸母凈利潤同比分別+27.9%/+94.2%。
　　黃金珠寶：據(jù)上金所數(shù)據(jù)，2023Q3，黃金現(xiàn)貨平均收盤價同比增長約20%、環(huán)比增長約3%，黃金消費高景氣延續(xù)，而鑲嵌產(chǎn)品需求表現(xiàn)仍較弱。2023Q3，黃金珠寶板塊整體業(yè)績表現(xiàn)仍較好，營收和歸母凈利潤同比分別+9.8%/+24.0%；其中，黃金產(chǎn)品占比較高的公司表現(xiàn)出更好的業(yè)績彈性，如菜百股份和老鳳祥歸母凈利潤同比分別+65.5%/+48.5%，而鉆石珠寶龍頭迪阿股份業(yè)績則繼續(xù)承壓，營收和歸母凈利潤同比分別47.8%/-89.3%。
　　跨境電商：2023Q3，跨境電商仍保持了較好的發(fā)展勢頭，板塊營收同比+15.7%，歸母凈利潤同比+328.8%，實現(xiàn)扭虧為盈。
　　投資建議
　　9月社零繼續(xù)回暖，尤其是黃金珠寶消費表現(xiàn)韌性較足，表明終端消費整體穩(wěn)步復蘇，我們認為Q4整體消費市場或仍將平穩(wěn)向好。綜合考慮當前市場風險偏好及估值水平，我們建議重點關注：黃金珠寶（相關受益標的包括潮宏基、老鳳祥、周大生、周大福、菜百股份等），出口鏈（相關受益標的包括小商品城、米奧會展、華凱易佰），困境反轉(zhuǎn)龍頭（相關受益標的包括錦江酒店、海底撈、王府井）等。
　　風險提示
　　宏觀經(jīng)濟下行，居民收入及消費意愿恢復不及預期，行業(yè)競爭加劇。