>> 太平洋證券-迪瑞醫(yī)療(300396)國內(nèi)外收入穩(wěn)健增長，期待試劑產(chǎn)品上量-231109
| 上傳日期： |
2023/11/10 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
譚紫媚 |
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事件：近日，公司發(fā)布2023年第三季度報告:前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入10.49億元，同比增長30.69%；歸母凈利潤2.34億元，同比增長20.35%；扣非凈利潤2.29億元，同比增長24.14%；經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額0.56億元，同比增長605.94%。
其中，2023年第三季度營業(yè)收入3.54億元，同比增長22.99%；歸母凈利潤0.72億元，同比增長16.79%；扣非凈利潤0.72億元，同比增長23.78%。
各產(chǎn)線整體裝機(jī)速度提升較快，將重點推進(jìn)試劑產(chǎn)品上量的工作
分產(chǎn)品來看，儀器試劑收入占比約62：38。公司主推的CS-2000全自動生化分析儀、生免流水線、尿分流水線、LA-60整體化實驗室等高速機(jī)型裝機(jī)工作取得了階段性成果，其中CS-2000全自動生化分析儀增速較快。接下來，公司將重點推進(jìn)試劑產(chǎn)品上量的工作。
其中，前三季度化學(xué)發(fā)光免疫產(chǎn)線增速超70%。前三季度國內(nèi)銷售加強(qiáng)了在基礎(chǔ)醫(yī)療市場的推廣，有效提升了公司免疫產(chǎn)品市場占有率。
分地區(qū)來看，公司前三季度國內(nèi)、國際的營業(yè)收入均實現(xiàn)30%以上增長。目前海外市場增速較快的國家和地區(qū)分別是俄羅斯，印度，泰國，羅馬尼亞等，公司將通過尿分、生化等優(yōu)勢產(chǎn)線，加快高通量封閉儀器產(chǎn)品的裝機(jī)，進(jìn)一步提升試劑銷售占比。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化影響毛利水平，匯率波動影響凈利率
2023年前三季度，公司的綜合毛利率同比降低3.03pct至49.85%，我們預(yù)計主要是因為儀器收入占比提升從而影響整體毛利水平；銷售費(fèi)用率同比降低0.36pct至15.09%；管理費(fèi)用率同比降低0.85pct至4.92%；研發(fā)費(fèi)用率同比降低1.27pct至8.14%；財務(wù)費(fèi)用率同比提升2.82pct至0.37%，主要是盧布匯率變動產(chǎn)生匯兌損失、上年同期產(chǎn)生匯兌收益，以及利息費(fèi)用增加所致；綜合影響下，公司整體凈利率同比降低1.92pct至22.34%。
由于財務(wù)費(fèi)用對本期的利潤影響變動相對較大，剔除財務(wù)費(fèi)用因素，公司同比利潤增速超三成以上，總體盈利水平正在提升。為降低匯率波動對利潤的影響，目前公司采取遠(yuǎn)期結(jié)匯鎖定匯率，俄羅斯市場擬采取人民幣結(jié)算以及業(yè)務(wù)即時結(jié)匯，用于周轉(zhuǎn)的盧布貨幣資金采取理財?shù)确绞絹斫档蛥R率波動影響。
其中，2023年第三季度的綜合毛利率、銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財務(wù)費(fèi)用率、整體凈利率分別為50.46%、15.34%、5.50%、9.66%、0.55%、20.49%，分別變動-4.15pct、-3.49pct、-1.47pct、-0.76pct、+3.11pct、-1.09pct。
盈利預(yù)測與投資評級:基于公司核心業(yè)務(wù)板塊分析，我們預(yù)計2023-2025營業(yè)收入分別為16.48億/ 22.29億/ 30.03億，同比增速分別為35%/35%/35%；歸母凈利潤分別為3.33億/ 4.60億/ 6.31億元，分別增長27%/38%/37%；EPS分別為1.21 / 1.67/ 2.30，按照2023年11月8日收盤價對應(yīng)2023年23倍PE,維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：反腐活動影響醫(yī)院招標(biāo)進(jìn)度的風(fēng)險，集采降價幅度超預(yù)期風(fēng)險，競爭激烈程度加劇風(fēng)險，行業(yè)監(jiān)管及政策風(fēng)險。
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