>> 德邦證券-迪瑞醫(yī)療(300396)23年中報點評：儀器高增迅速搶占市場，華潤賦能持續(xù)打開成長空間-230914
| 上傳日期： |
2023/9/14 |
大小： |
772KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳鐵林,劉闖,王艷 |
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投資要點
事件：公司發(fā)布2023年中報，2023H1實現(xiàn)營業(yè)收入6.95億（+35.0%），歸母凈利潤1.62億（+22.0%），扣非歸母凈利潤1.57億（+24.3%）；2023Q2實現(xiàn)營業(yè)收入3.63億（+25.9%），歸母凈利潤0.84億（+17.1%），扣非歸母凈利潤0.80億（+16.2%）。
收入持續(xù)快速增長，整體符合此前預(yù)期。歸母凈利潤增速低于收入，系毛利率較低的儀器占比提升，綜合毛利率下滑2.32pct所致。參股子公司寧波瑞源23H1超預(yù)期，確認(rèn)投資收益1839萬；銷售費用率15.0%（+1.4pct），產(chǎn)品推廣費用提升；管理費用率4.6%（-0.5pct），研發(fā)費用7.4%（-1.5pct），財務(wù)費用率0.3%，受匯率變動增長明顯。
國際國內(nèi)市場同步開拓，儀器高增奠定試劑放量。23H1儀器端收入4.3億（+64.21%），占收入比63%（22H1為51%），儀器試劑多元化布局，七大產(chǎn)線全力推向市場，LA整體裝機符合預(yù)期，奠定后續(xù)試劑高成長空間；試劑端收入2.6億（+3.9%），其中生化同比增速較快，發(fā)光免疫同比增長翻番，破億元；全球銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)有序建立，境內(nèi)收入4.5億（+37.82%）；境外收入2.4億（+29.87%），占收入比34.7%，國際市場本地化管理，重點國家全產(chǎn)品線注冊，俄羅斯、印度、泰國等地增長較為突出。
華潤賦能成效凸顯，IVD平臺持續(xù)打開成長空間。華潤管理賦能平臺化發(fā)展，疊加公司自主研發(fā)低成本優(yōu)勢，目前產(chǎn)品體系已覆蓋檢驗科80%以上檢測項目，儀器競爭優(yōu)勢明顯，免疫、婦科、整體化實驗室等新興主力產(chǎn)線+微生物+分子診斷（致善生物）布局持續(xù)打開收入天花板，有望實現(xiàn)快速增長。
盈利預(yù)測與估值：公司為IVD領(lǐng)域龍頭，在高端醫(yī)學(xué)影像設(shè)備行業(yè)擁有領(lǐng)先地位，華潤體系推進管理賦能和業(yè)務(wù)賦能，三十年自主科研成果積淀，多元化產(chǎn)品驅(qū)動下未來擁有強勁發(fā)展?jié)摿?。預(yù)計2023-2025年公司營收分別為16.8/24.6/32.0億元，同比增速為37.3%/47.0%/30.1%；歸母凈利潤分別為3.25/4.43/5.82億元，同比增速為24.0%/36.5%/31.5%，對應(yīng)PE為20、14、11倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：集采降價超預(yù)期；研發(fā)進度不及預(yù)期；市場競爭加??；經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期
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