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事件
　　迪瑞醫(yī)療股份發(fā)布2023年半年報(bào)業(yè)績公告：公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.949億元，同比增長34.99%；歸母凈利潤1.618億元，同比增加22.02%；基本每股收益0.59元/股。
　　投資要點(diǎn)
　　▌強(qiáng)化大客戶銷售，儀器繼續(xù)高增長
　　2023年上半年公司重點(diǎn)聚焦大客戶，以代理為主，直銷為輔的銷售模式，加速提高儀器業(yè)務(wù)類產(chǎn)品市場占有率，實(shí)現(xiàn)儀器業(yè)務(wù)收入4.34億元，同比增長64.21%，延續(xù)了2022年以來的高增長趨勢。CM-640/640i全自動(dòng)化學(xué)發(fā)光免疫分析儀順利轉(zhuǎn)產(chǎn)上市，推動(dòng)發(fā)光免疫類業(yè)務(wù)同比增長達(dá)到一倍以上，綜合收入突破億元。
　　▌試劑增長穩(wěn)定，儲備發(fā)力基礎(chǔ)
　　上半年試劑業(yè)務(wù)同比增長3.87%，低于上半年儀器業(yè)務(wù)的同比增速，收入結(jié)構(gòu)上是因?yàn)槌Ｒ?guī)尿液分析試紙低增長，而免疫和生化試劑業(yè)務(wù)則保持較快增長，同時(shí)，出口主要是儀器業(yè)務(wù)為主，較難帶動(dòng)試劑業(yè)務(wù)增長。隨著國內(nèi)發(fā)光生化流水線鋪開，配套試劑需求的釋放，我們預(yù)計(jì)未來試劑業(yè)務(wù)增速有望提升。政策方面，江西省生化和安徽省發(fā)光試劑聯(lián)采范圍擴(kuò)大，更有利于公司依靠成本優(yōu)勢拓展市場。
　　▌強(qiáng)化銷售能力，布局全球市場
　　2023年第二季度公司加大了產(chǎn)品推廣、售服體系建設(shè)以及復(fù)合型管理人才的培養(yǎng)，上半年銷售費(fèi)用同比增長48.93%，高于銷售收入的同比增長。國際市場開發(fā)上，公司籌劃建立泰國、哥倫比亞兩大培訓(xùn)中心，輻射亞太和北美市場。在國際市場本土化管理的策略推動(dòng)下，上半年俄羅斯、印度、泰國等地增長較為突出。
　　▌?dòng)A(yù)測
　　公司自進(jìn)入華潤體系之后，順利落實(shí)優(yōu)秀銷售人才的引進(jìn)和股權(quán)激勵(lì)措施，目前儀器業(yè)務(wù)已實(shí)現(xiàn)高增長，預(yù)計(jì)后續(xù)試劑業(yè)務(wù)增長有望逐步提升，我們預(yù)測公司2023E-2025E年收入分別為16.54、20.03、24.06億元，歸母凈利潤為3.21、3.85、4.62億元，EPS分別為1.17、1.40、1.68元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為18.9、15.8、13.1倍。迪瑞醫(yī)療作為華潤系唯一的醫(yī)療器械平臺，自整合以來銷售已顯著提升，繼續(xù)看好未來的增長潛力，首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　股權(quán)激勵(lì)進(jìn)展不及預(yù)期，醫(yī)療反腐對儀器銷售的影響，化學(xué)發(fā)光試劑集采導(dǎo)致價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率變化等風(fēng)險(xiǎn)。