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市場行情：2023年10月，恒生指數(shù)下跌3.9%，恒生必需性消費(fèi)指數(shù)下跌1.3%，非必需性消費(fèi)指數(shù)下跌6.7%。重點(diǎn)個(gè)股，滔搏（+10.6%）、子不語（+10.0%）和中國利郎（+2.7%）表現(xiàn)較好，李寧（-27.2%）、好孩子國際（-15.1%）和波司登（-8.3%）表現(xiàn)較差。海外市場表現(xiàn)較好的是Footlocker（+21.0%）、Gap（+20.4%）和潘多拉（+9.1%），表現(xiàn)較差的是VF（-16.6%）、Kering（-11.3%）和On（-7.7%）。
　　淘系10月數(shù)據(jù)跟蹤：1）國產(chǎn)品牌FILA/安踏/李寧/特步/361度銷售額同比分別增長17.0%/14.5%/20.8%/6.7%/11.8%；國際品牌Nike/Adidas銷售額同比分別增長40.6%/11.8%；2）熱銷單品折扣跟蹤：Nike折扣環(huán)比減輕6個(gè)點(diǎn)至96折，Adidas折扣環(huán)比減輕8個(gè)點(diǎn)至81折，F(xiàn)ILA折扣環(huán)比減輕5個(gè)點(diǎn)至80折，李寧折扣環(huán)比減輕3個(gè)點(diǎn)至62折，安踏折扣環(huán)比減輕12個(gè)點(diǎn)至74折，特步折扣環(huán)比減輕5個(gè)點(diǎn)至57折，361度折扣環(huán)比減輕1個(gè)點(diǎn)至58折；3）波司登銷售額同比+4.2%。
　　抖音9月數(shù)據(jù)跟蹤：1）Nike/ Adidas銷售額同比分別增長186.4%/下降48.9%。2）國產(chǎn)品牌FILA /安踏/李寧/特步/361度銷售額同比分別+152.2%/+80.4%/+56.2%/+130.1%/-6.1%。3）波司登銷售額同比漲幅84.6%。
　　價(jià)格跟蹤: 10月，棉花328級(jí)現(xiàn)貨均價(jià)17898.5元/噸，環(huán)比-1.9%；10支氣流紡紗紗線均價(jià)16496.8元/噸，環(huán)比-1.9%。
　　代工制造商跟蹤：2023年9月，裕元制造端（新臺(tái)幣計(jì)）/豐泰/儒鴻/鈺齊/志強(qiáng)營收同比下降27.7%/21.7%/17.9%/65.7%/36.6%；較2019年，裕元制造端（新臺(tái)幣計(jì)）/豐泰/儒鴻/鈺齊同比-21.2%/-1.4%/+5.6%/-5.7%。
　　港股重要公告&新聞: 1）安踏牌23Q3流水同比+高單位數(shù)；安踏與貝克勒一起為中國長跑打造非洲基地；安踏成為國際奧委會(huì)2024-2027年官方體育服裝供應(yīng)商；2）李寧大裝23Q3流水同比+中單位數(shù)；與CBA續(xù)約第12個(gè)賽季官方戰(zhàn)略合作；3）特步主品牌23Q3流水同比+高雙位數(shù)；4）361度主品牌23Q3大裝線下流水同比增長約15%；5）泡泡瑪特23Q3收入同比增長超35%。
　　海外要聞：1）迅銷集團(tuán)FY2023營收同比+20.2%；2）愛馬仕23Q3營收同比+7.3%；3）開云集團(tuán)23Q3營收同比-13%；4）VF集團(tuán)23Q3營收同比-1.5%；5）Adidas 23Q3大中華區(qū)收入同比增長6%（剔除匯率因素影響），上調(diào)全年指引；6）PUMA 23Q3營收同比-1.8%。
　　觀點(diǎn)更新：看多消費(fèi)回歸，推薦安踏體育、波司登、滔搏、特步、361度。海外經(jīng)驗(yàn)顯示，消費(fèi)復(fù)蘇會(huì)經(jīng)歷N字型的一波三折，中國亦呈現(xiàn)出切入第三折——消費(fèi)自發(fā)回歸——的特征，Q3消費(fèi)動(dòng)能環(huán)比修復(fù)，在消費(fèi)環(huán)境回暖和Q4折扣略深的幫助下，品牌明年有望輕裝上陣，大部分品牌也給出了較為樂觀的2024年增長指引。從情緒修復(fù)和估值切換的角度，看多板塊，11月8日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)2024年盈利預(yù)測的PE估值——安踏20x、李寧15x、波司登10x、特步國際12x、361度6x，板塊具備配置性價(jià)比。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)。