>> 建信期貨-宏觀貴金屬周報：中國物價增速重新走低-231110
| 上傳日期： |
2023/11/10 |
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| 4358KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
建信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
董彬,何卓喬,黃雯昕 |
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1.1經(jīng)濟(jì)：中國物價增速重新走低
2023年10月份中國CPI同比萎縮0.2%，同比增速較9月份回落0.2個百分點；其中翹尾影響約為-0.2個百分點，今年價格變動的新影響約為0；10月份扣除食品能源的核心CPI同比增長0.6%，增速較9月份回落0.2個百分點。10月份CPI環(huán)比萎縮0.1%，其中食品價格由9月份上漲0.3%轉(zhuǎn)為下降0.8%，影響CPI下降約0.14個百分點，是帶動CPI環(huán)比由漲轉(zhuǎn)降的主要原因；非食品價格由上月上漲0.2%轉(zhuǎn)為持平。分類別看，10月份消費品CPI同比萎縮1.1%，萎縮程度較9月份擴(kuò)大0.2個百分點；服務(wù)CPI同比增長1.2%，增速較9月份減少0.1個百分點；居住CPI同比增長0.3%，增速較9月份加快0.1個百分點。由于目前中國經(jīng)濟(jì)面臨外部地緣政治風(fēng)險和內(nèi)部債務(wù)壓力雙重抑制，在經(jīng)濟(jì)增長前景轉(zhuǎn)弱以及居民消費信心不足情況下，或需要更多刺激政策才能緩解中國通縮風(fēng)險。
10月份中國PPI同比萎縮2.6%，萎縮程度較9月份的2.5%小幅擴(kuò)大；其中翹尾影響約為-0.4個百分點，今年價格變動的新影響約為-2.2個百分點。10月份PPI環(huán)比由上月上漲0.4%轉(zhuǎn)為持平，其中生產(chǎn)資料價格上漲0.1%，漲幅比上月回落0.4個百分點，生活資料價格由上月上漲0.1%轉(zhuǎn)為下降0.1%。分行業(yè)看，受國際原油和有色金屬價格波動影響，石油和天然氣開采業(yè)、石油煤炭及其他燃料加工業(yè)價格分別上漲2.8%、2.5%，漲幅分別回落1.3、0.6個百分點；有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格由上月上漲1.2%轉(zhuǎn)為下降0.2%。煤炭需求增加、供給偏緊，煤炭開采和洗選業(yè)價格上漲3.4%，漲幅擴(kuò)大2.3個百分點。鋼材、水泥供應(yīng)相對充足，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格下降0.6%，水泥制造價格下降0.1%。
2023年10月份摩根大通全球制造業(yè)PMI環(huán)比回落0.4個百分點至48.8%，2022年9月份至今都是在48-50%區(qū)間內(nèi)運(yùn)行，表明全球制造業(yè)持續(xù)收縮但有一定程度的韌性；全球服務(wù)業(yè)PMI環(huán)比回落0.3個百分點至50.4%，雖然仍處于擴(kuò)張區(qū)間但也是連續(xù)第五個月回落，完全逆轉(zhuǎn)了2022年11月至2023年5月的回升態(tài)勢，這表明由于全球主要經(jīng)濟(jì)體次第疫后重新開放帶來的服務(wù)業(yè)復(fù)蘇基本上完成，而歐美央行緊縮的抑制作用占據(jù)主導(dǎo)地位。往后看我們認(rèn)為低庫存或帶來間歇性補(bǔ)庫需求，但歐美央行緊縮對總需求的抑制作用將持續(xù)，因此全球經(jīng)濟(jì)偏弱運(yùn)行態(tài)勢還將維持較長一段時間。
比較四大經(jīng)濟(jì)體的制造業(yè)。2023年美國ISM制造業(yè)PMI從7月份至9月份有加速回升、擺脫2022年11月至2023年6月份震蕩區(qū)間的跡象，這與美國銷售增速企穩(wěn)回升、庫存銷售比開始下降相一致；雖然10月份美國制造業(yè)PMI驟然大幅回落，但其中很可能反映了汽車行業(yè)工人罷工等短期因素，我們對美國開啟新一輪庫存周期繼續(xù)持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。歐元區(qū)制造業(yè)PMI從2022年2月份俄烏沖突惡化至今持續(xù)惡化，反映高能源價格與地緣政治風(fēng)險對歐洲制造業(yè)的沖擊；雖然2023年6月份以來歐元區(qū)制造業(yè)PMI也出現(xiàn)了低位企穩(wěn)特征，但波動區(qū)間42-44%說明歐元區(qū)制造業(yè)萎縮程度依然較大。中國制造業(yè)PMI在年初出現(xiàn)較大幅度回升，主要是疫后經(jīng)濟(jì)重新開放以及國內(nèi)外積壓需求的釋放，而后國際地緣政治和國內(nèi)債務(wù)壓力使得制造業(yè)動能重新回落，及至決策層加大經(jīng)濟(jì)刺激力度，制造業(yè)重新呈現(xiàn)企穩(wěn)回升跡象。日本制造業(yè)PMI在美歐日三家中偏好但也是持續(xù)處于萎縮區(qū)間，主要是日本央行一直堅持超寬松貨幣政策。
進(jìn)口方面，一方面是重點工業(yè)商品價格反彈，另一方面是機(jī)電產(chǎn)品在美國追加限制生效前搶先進(jìn)口。美國就業(yè)市場方面，11月4日當(dāng)周美國初請失業(yè)金人數(shù)為21.7萬，較前一周減少0.3萬，四周移動均值為21.2萬，依然處于年內(nèi)偏低水平；10月28日當(dāng)周續(xù)請失業(yè)金人數(shù)為183.4萬，較前一周增加2.2萬，延續(xù)9月份以來緩慢攀升態(tài)勢。
1.2政策：美聯(lián)儲官員鷹派發(fā)言
10月中上旬美國長端國債利率飆升，使得美聯(lián)儲官員紛紛出來表態(tài)，稱長端利率飆升可能使得美聯(lián)儲不必繼續(xù)加息。美聯(lián)儲貨幣政策預(yù)期管理的轉(zhuǎn)折，美國財政部縮減發(fā)債規(guī)模，加上近期公布的系列美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不如人意，使得10月20日美國長端國債利率快速下行，10年期美債利率從最高5.04%回落到最低4.51%。由于長端利率的快速下行以及美國金融條件的松弛會削弱美聯(lián)儲緊縮貨幣政策的效果并催生潛在通貨膨脹壓力，因此本周美聯(lián)儲官員大多發(fā)表鷹派言論，試圖通過預(yù)期管理引導(dǎo)美債長端利率回到較高水平區(qū)間，將市場預(yù)期從美聯(lián)儲“不緊縮”拉回到“緩緊縮”，本周四美聯(lián)儲主席鮑威爾在國際貨幣基金組織會議前的講話中將這一意圖完整表述。截止11月1日當(dāng)周美聯(lián)儲和歐洲央行的量化寬松QE賬戶規(guī)模持續(xù)下降，日本央行的QE賬戶規(guī)模大致持穩(wěn)。
11月7日美聯(lián)儲理事沃勒表示，美國Q3實際GDP環(huán)比年率達(dá)到4.9%是井噴式的表現(xiàn)，在考慮未來政策時需要密切關(guān)注；理事鮑曼認(rèn)為最近的GDP數(shù)據(jù)證明經(jīng)濟(jì)不僅保持強(qiáng)勁而且可能已經(jīng)提速，需要美聯(lián)儲提高政策利率；明尼阿波利斯聯(lián)儲總裁卡什卡利表示，鑒于近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，美聯(lián)儲可能需要采取更多措施才能使通脹率回落至2%的目標(biāo)；達(dá)拉斯聯(lián)儲總裁洛根稱，正在關(guān)注金融狀況的限
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