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公司荊州項(xiàng)目一期順利投產(chǎn)。11月9日，公司發(fā)布公告顯示，控股子公司華魯恒升（荊州）有限公司園區(qū)氣體動(dòng)力平臺(tái)項(xiàng)目、合成氣綜合利用項(xiàng)目已打通全部流程，生產(chǎn)出合格產(chǎn)品，進(jìn)入試生產(chǎn)階段。項(xiàng)目的建成投產(chǎn)，將進(jìn)一步增強(qiáng)公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，并為荊州基地的后期發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，符合公司發(fā)展戰(zhàn)略和長(zhǎng)期規(guī)劃，具有良好的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)效益。
　　荊州項(xiàng)目采用先進(jìn)技術(shù)，公司成本優(yōu)勢(shì)依舊。園區(qū)氣體動(dòng)力平臺(tái)項(xiàng)目以煤為原料，采用具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的國(guó)際先進(jìn)的多噴嘴水煤漿氣化技術(shù)，建設(shè)4臺(tái)煤氣化爐及配套裝置，配套建設(shè)2套空分裝置、3臺(tái)高溫高壓煤粉鍋爐和公用工程設(shè)施。合成氣綜合利用項(xiàng)目以合成氣為原料，采用先進(jìn)的高效合成、低能耗尿素工藝技術(shù)，建設(shè)100萬(wàn)噸/年尿素生產(chǎn)裝置；采用先進(jìn)的甲醇羰基合成技術(shù)，建設(shè)100萬(wàn)噸/年醋酸生產(chǎn)裝置；采用先進(jìn)的低壓法合成有機(jī)胺、接觸法生產(chǎn)DMF技術(shù)，建設(shè)15萬(wàn)噸/年混甲胺和15萬(wàn)噸/年DMF生產(chǎn)裝置；氨冷凍、硫回收和公用工程設(shè)施相應(yīng)配套。
　　進(jìn)入四季度以來(lái)，公司主要原料價(jià)格及主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比提升為主。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，進(jìn)入四季度以來(lái)，純苯/煙煤（坑口價(jià)，陜西神木Q6500）/丙烯平均價(jià)格分別約為7761/985/6113元/噸（環(huán)比+2%/+8%/+5%，同比+8%/-31%/-2%），成本端環(huán)比略有提高；尿素/DMF/醋酸/辛醇/己內(nèi)酰胺/己二酸/碳酸二甲酯平均價(jià)格分別約為2514/5661/3709/11545/12827/9437/4575元/噸（環(huán)比+7%/+4%/+24%/+22%/+4%/-1%/-11%，同比-1%/-49%/+13%/+31%/+2%/-2%/-32%），多數(shù)主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比增長(zhǎng)，而己二酸、碳酸二甲酯等價(jià)格環(huán)比有所下滑。
　　項(xiàng)目資金無(wú)憂，回報(bào)豐富。根據(jù)公司可行性研究報(bào)告測(cè)算，園區(qū)氣體動(dòng)力平臺(tái)項(xiàng)目、合成氣綜合利用項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投資分別為59.24、56.04億元，項(xiàng)目建設(shè)資金由控股子公司自有資金和銀行貸款解決。據(jù)公司公告，合成氣綜合利用項(xiàng)目投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年均實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入59.68億元，利潤(rùn)總額6.26億元。園區(qū)氣體動(dòng)力平臺(tái)項(xiàng)目主要建設(shè)煤氣化平臺(tái)和公用工程，為基地后續(xù)項(xiàng)目供應(yīng)合成氣，為整個(gè)園區(qū)提供蒸汽支持。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料及產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)；下游需求不及預(yù)期；政策風(fēng)險(xiǎn)等。
　　投資建議：考慮公司主營(yíng)產(chǎn)品目前盈利水平，我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為44.5/58.6/75.8億元，對(duì)應(yīng)EPS為2.10/2.76/3.57元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為15/11/9X，維持“買入”評(píng)級(jí)。