>> 國海證券-聞泰科技(600745)點評報告：安世擬轉(zhuǎn)讓NWF股權有望靴子落地，凈利潤及現(xiàn)金流或?qū)崿F(xiàn)增益-231110
| 上傳日期： |
2023/11/11 |
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| 687KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
葛星甫 |
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事件:
2023年11月8日，聞泰科技發(fā)布公告：公司全資子公司安世半導體擬轉(zhuǎn)讓NEPTUNE 6 LIMITED（NWF母公司）的100%股權。受讓方為Vishay全資子公司Siliconix，交易金額基礎值為1.77億美元（含安世半導體對標的公司的債權），Vishay將為本次交易提供擔保。
投資要點:
安世與NWF收購事項持續(xù)超兩年，股權剝離有望靴子落地。安世半導體與NWF的收購始于2021年7月5日，聞泰科技公告表示全資子公司安世半導體與NWF母公司NEPTUNE 6 LIMITED及其股東簽署收購協(xié)議，并于同年8月12日自英國公司注冊處確認了安世半導體持有NWF母公司NEPTUNE 6 LIMITED全部股東權益，公司間接持有NWF 100%權益。2022年5月，英國商業(yè)、能源和工業(yè)戰(zhàn)略部依據(jù)同年1月新生效的英國《國家安全和投資法》，行使法定權力追溯審查本次收購。在審查過程中，NWF生產(chǎn)運營正常。2022年11月17日，安世半導體接到英國商業(yè)、能源和工業(yè)戰(zhàn)略部正式通知，要求安世半導體在一定的時間內(nèi)按相應流程至少剝離NWF 86%的股權。2023年11月8日，安世半導體與Siliconix、Vishay簽署了“SPA協(xié)議”，Vishay全資子公司Siliconix擬受讓安世半導體所持有的NEPTUNE 6 LIMITED 100%股權。安世半導體與NWF收購事項歷時兩年多時間，最終有望隨著未來股權剝離而正式落地。
交易對半導體業(yè)務產(chǎn)能無重大影響，預計投資收益將增長約3.78億元。公司半導體業(yè)務未來主要產(chǎn)能增加主要通過在英國曼徹斯特及德國漢堡晶圓廠的自有產(chǎn)能升級以及擴充外協(xié)等方式進行實現(xiàn)，而NWF對公司半導體業(yè)務產(chǎn)能貢獻較小，因此此次交易不會對公司半導體業(yè)務產(chǎn)能產(chǎn)生重大影響。從收益端看，若此次交易交割完成，預計將產(chǎn)生投資收益約0.53億美元（按2023年10月31日匯率測算，約合人民幣3.78億元）；預計對歸母凈利潤影響約0.53億美元（按2023年10月31日匯率折算，約合人民幣3.78億元），若未來美元和英鎊匯率有所波動，則此結(jié)果可能會受到影響。同時，股權轉(zhuǎn)讓價款的收回對公司現(xiàn)金流將有所增益，本次股權轉(zhuǎn)讓不會對公司經(jīng)營產(chǎn)生重大不利影響。此外，本次交易預計將于2024年完成交割，因此不會對2023年財務狀況和經(jīng)營結(jié)果產(chǎn)生影響。
盈利預測和投資評級
公司以半導體業(yè)務為核心，行業(yè)端受益于新能源及汽車市場快速增長，產(chǎn)能端雖然擬剝離了對公司整體產(chǎn)能貢獻較小的NWF，但公司與鼎泰匠芯晶圓廠簽訂長約，將對公司未來半導體產(chǎn)能及技術做出重要貢獻。同時，產(chǎn)品集成業(yè)務收入及凈利潤有所改善，各項新產(chǎn)品進展順利，未來盈利能力有望逐步提升?？紤]到今年四季度起上游原材料端以存儲芯片為首或?qū)⒊霈F(xiàn)漲價，產(chǎn)品集成業(yè)務凈利潤或?qū)⑹艿接绊?，因此小幅下調(diào)今年凈利潤預期。同時，考慮到產(chǎn)品集成業(yè)務整體明年收入及利潤表現(xiàn)有望呈回升趨勢（基于審慎原則，暫不考慮股權轉(zhuǎn)讓事項影響），因此上調(diào)2024-2025年營收及歸母凈利潤預期。預計2023-2025年公司營業(yè)收入分別為619.26/767.98/957.97億元，歸母凈利潤為27.18/40.43/48.14億元，對應EPS為2.19/3.25/3.87元，對應PE為24X/16X/13X，考慮公司半導體業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展，產(chǎn)品集成業(yè)務或改善在即，維持“買入”評級。
風險提示
1）功率半導體市場競爭加劇帶來的風險；2）下游消費電子需求復蘇不及預期；3）汽車、工業(yè)市場需求不及預期；4）海外市場復蘇不及預期；5）公司產(chǎn)品集成業(yè)務項目落地進度不及預期；6）商譽減值風險；7）海外市場及匯率風險；8）股權轉(zhuǎn)讓不及預期。
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