>> 萬聯(lián)證券-水泥行業(yè)跟蹤報告：行業(yè)整體業(yè)績承壓，龍頭個股韌性較強(qiáng)-231110
| 上傳日期： |
2023/11/11 |
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| 2250KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
潘云嬌 |
| 行業(yè)名稱： |
水泥 |
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行業(yè)核心觀點(diǎn)：
2023年前三季度，水泥下游需求持續(xù)疲軟，水泥價格持續(xù)走低，上市公司整體業(yè)績承壓。行業(yè)內(nèi)競爭持續(xù)加劇，個股業(yè)績表現(xiàn)分化，龍頭韌性較強(qiáng)。目前，板塊估值處于低位，行業(yè)底部正在形成。按照季節(jié)性規(guī)律，四季度需求預(yù)計逐步恢復(fù)，采暖季錯峰停產(chǎn)也將一定程度上緩解產(chǎn)能過剩壓力，行業(yè)盈利有望邊際修復(fù)。另外，中央財政宣布在四季度增發(fā)1萬億國債，支持災(zāi)后恢復(fù)重建和提升防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)能力的項(xiàng)目建設(shè)，預(yù)計將會對水利基建端有一定帶動作用，有助于提振水泥需求。建議積極關(guān)注韌性較強(qiáng)的龍頭個股以及水利基建工程相關(guān)個股。
投資要點(diǎn)：
業(yè)績回顧：1）盈利端：前三季度上市公司整體業(yè)績承壓。2023年前三季度，水泥下游需求持續(xù)疲軟，水泥價格持續(xù)走低，上市公司整體業(yè)績承壓。2023年Q1-Q3,水泥行業(yè)上市公司營業(yè)收入合計實(shí)現(xiàn)3663.08億元，同比下降5.58%；整體毛利率為15.93%，同比下降3.38pct；歸母凈利潤為130.37億元，同比下降50.97%。2）個股表現(xiàn)分化，龍頭企業(yè)韌性較強(qiáng)。海螺水泥、華新水泥的營收規(guī)模同比增長，塔牌集團(tuán)盈利水平大幅改善，青松建化實(shí)現(xiàn)營收和凈利潤雙增長，其他公司均出現(xiàn)較大幅度的營收或盈利下滑。3）Q3期間費(fèi)用率有所回升，前三季度經(jīng)營現(xiàn)金流同比改善。2023年Q3，上市公司期間費(fèi)用率為9.64%，同比增長1.13pct，環(huán)比增長0.87pct;2023年前三季度，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為391.00億元，同比增長1.80%；凈現(xiàn)比為2.96，同比上升1.62。
行業(yè)發(fā)展趨勢：1）供應(yīng)端：10月份產(chǎn)能利用率回升，11月份開始供暖季錯峰停窯。2023年10月，全國水泥周度開工負(fù)荷率均值為53.65pct,較第三季度提升2.82pct；北方地區(qū)將在11月開始陸續(xù)開展采暖季錯峰停窯生產(chǎn)計劃，停窯天數(shù)較往年有所增加；2）需求端：基建端增速放緩，地產(chǎn)端需求持續(xù)疲軟?；ǚ矫妫呵叭径然ü潭ㄙY產(chǎn)投資同比增速放緩，第三季度專項(xiàng)債發(fā)行提速，2024年提前批額度預(yù)計將在11月份或12月份下達(dá)，發(fā)行額度最大上限為22800億元；中央財政宣布在四季度增發(fā)1萬億國債；地產(chǎn)方面：房地產(chǎn)行業(yè)銷售端修復(fù)持續(xù)不及預(yù)期，房屋施工與開工端增速明顯下滑，投資端探底，8月底以來地產(chǎn)需求端政策持續(xù)加碼，9月銷售、開工等指標(biāo)降幅收窄，后續(xù)核心城市邊際優(yōu)化政策仍可期，銷售端有望在政策疊加下邊際企穩(wěn)，帶動新開工等指標(biāo)筑底企穩(wěn)。
3）成本端：燃料價格低位運(yùn)行，10月燃料價差環(huán)比小幅回升。2023年第三季度，動力煤周度均價為720元/噸，同比下降19.80%，環(huán)比下降2.00%，整體保持低位運(yùn)行。2023年10月，動力煤周度均價為809元/噸，同比下降14.49%，環(huán)比上升7.23%。9到10月以來，各地水泥價格持續(xù)推漲，帶動水泥煤炭價差環(huán)比回升，但由于水泥需求恢復(fù)較弱，供需不平衡明顯，水泥價格推漲阻力較大，與去年同期相比，下降幅度較大。2023年10月，全國水泥(P.O42.5散裝)日度平均價格為307.37元/噸，環(huán)比上漲6.36%，同比下降19.11%。水泥煤炭價差方面，2023年10月，水泥煤炭價差平均為183.69元/噸，環(huán)比上漲2.24%，同比下降16.35%。
風(fēng)險因素：下游地產(chǎn)需求不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、原材料價格大幅波動、數(shù)據(jù)統(tǒng)計偏差等
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