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調(diào)整后EBITDA如期轉(zhuǎn)正，效率提升帶來高質(zhì)量增長(zhǎng)
　　3Q公司繼續(xù)增強(qiáng)業(yè)務(wù)“可購(gòu)性”，GMV、MTU實(shí)現(xiàn)歷史新高，效率提升疊加激勵(lì)優(yōu)化促進(jìn)高質(zhì)量增長(zhǎng)，Grab3Q23實(shí)現(xiàn)收入6.15億美元，yoy+61%。公司提高各業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)效率，3Q23凈虧損99百萬美元，3Q22虧損3.42億美元；調(diào)整后EBITDA 29百萬美元，如期實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正?；诮?jīng)營(yíng)效率改善，公司將23年收入指引上調(diào)至23.1-23.3億美元（前值22-23億美元），調(diào)整后EBITDA虧損指引上調(diào)至20-25百萬美元（前值30-40百萬美元）?？紤]到公司效率提升顯著，我們將Grab23-25年的收入預(yù)測(cè)調(diào)整至23.2/27.7/31.8億美元（前值：22.8/27.3/31.4億美元），凈虧損預(yù)測(cè)至6.5/6.1/4.6億美元（前值：6.6/6.3/4.8億美元），調(diào)整后EBITDA預(yù)測(cè)至-0.2/2.2/4.2億美元（前值：-0.4/1.7/3.7億美元）?；赟OTP估值，參照可比公司給予Grab目標(biāo)價(jià)4.63美元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　外賣盈利能力超公司指引，配送效率不斷增強(qiáng)
　　3Q23外賣收入實(shí)現(xiàn)3.06億美元，yoy+79%，公司持續(xù)優(yōu)化激勵(lì)并提升運(yùn)營(yíng)效率，調(diào)整后EBITDA實(shí)現(xiàn)88百萬美元，EBITDA/GMV為3.4%，環(huán)比提升0.69pct，超出3%的目標(biāo)指引。經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)方面，3Q23外賣業(yè)務(wù)GMV為26.08億美元，yoy+7%，配送效率提升顯著，批量包裹配送占比提升至34%，平均配送費(fèi)用下降8%，會(huì)員計(jì)劃下平均單量和訂單頻率均環(huán)比增長(zhǎng)2%，我們認(rèn)為隨著公司配送效率的不斷增強(qiáng)和會(huì)員用戶粘性的提升，外賣業(yè)務(wù)的單量和訂單頻率有望持續(xù)增長(zhǎng)，伴隨激勵(lì)優(yōu)化實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)彈性釋放。
　　網(wǎng)約車供給端持續(xù)發(fā)力，旅游復(fù)蘇和本土需求仍保持旺盛
　　Grab 3Q23網(wǎng)約車業(yè)務(wù)GMV實(shí)現(xiàn)14.1億美元，yoy+30%，來自旅游業(yè)復(fù)蘇疊加本土需求旺盛。網(wǎng)約車收入實(shí)現(xiàn)2.31億美元，yoy+31%，調(diào)整后EBITDA實(shí)現(xiàn)1.80億美元，yoy+33%，EBITDA/GMV為12.8%，yoy+ 0.44pct，盈利能力長(zhǎng)期穩(wěn)定。公司繼續(xù)改善司機(jī)供給，月活躍司機(jī)供應(yīng)量yoy+9%。我們認(rèn)為公司供給端的持續(xù)發(fā)力能夠有效擁抱旺盛的需求，乘車用戶數(shù)和乘車頻率有進(jìn)一步提升空間。
　　數(shù)字金融貨幣化率改善顯著，生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)持續(xù)賦能
　　Grab3Q23數(shù)字金融業(yè)務(wù)GMV實(shí)現(xiàn)12.8億美元，yoy-15%，公司繼續(xù)專注于生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)部交易和借貸業(yè)務(wù)。3Q23數(shù)字金融收入實(shí)現(xiàn)50百萬美元，yoy+156%，貨幣化率3.92%，yoy+2.06ppt，qoq+0.84ppt，同環(huán)比均提升顯著。3Q23調(diào)整后EBITDA虧損為6800萬美元，同比減虧35%，來自于Grabfin成本結(jié)構(gòu)下運(yùn)營(yíng)效率的提高。生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)部為金融賦能，2023年1-9月貸款支出總額同比增長(zhǎng)52%，達(dá)到10億美元，看好該業(yè)務(wù)遠(yuǎn)期發(fā)展。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：網(wǎng)約車市場(chǎng)復(fù)蘇不及預(yù)期；外賣騎手成本上升。