>> 華創(chuàng)證券-宇瞳光學(xué)(300790)2023年三季報點(diǎn)評：安防拐點(diǎn)已至，車載光學(xué)未來可期-231112
| 上傳日期： |
2023/11/13 |
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| 1060KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
耿琛,岳陽,姚德昌 |
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事項：
公司發(fā)布2023年三季度報告：2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營收14.91億元（YoY+9.72%），毛利率18.99%（YoY -5.49pct），歸母凈利潤0.41億元（YoY -56.33%），扣非凈利潤0.29億元（YoY -66.32%）。
單季度來看，2023年Q3實(shí)現(xiàn)營收5.60億元（YoY +27.65%，QoQ +7.38%），毛利率18.22%（YoY -4.74pct，QoQ -0.83pct），歸母凈利潤0.15億元（YoY+16.8%，QoQ -13%），扣非凈利潤0.12億元（YoY +62.52%，QoQ +28.18%）。
評論：
安防主業(yè)觸底回升拐點(diǎn)已至。自2021Q4安防領(lǐng)域調(diào)整以來，2021Q4~2023Q1公司連續(xù)6個季度收入同比下滑，隨著下游逐步筑底，公司23Q2收入同比增速轉(zhuǎn)正（YOY 6.26%），2023Q3收入增長27.65%至5.6億元，四季度進(jìn)入旺季增長可期，主業(yè)有望重回增長態(tài)勢。利潤端看三季度歸母凈利潤0.15億元（YoY+16.8%），重回增長態(tài)勢。2023年10月公司公告受讓奧尼光電100%股權(quán)，奧尼光電主營光學(xué)儀器鏡頭、攝像機(jī)、攝影儀器及數(shù)碼相機(jī)鏡頭、安防產(chǎn)品生產(chǎn)、加工及銷售，奧尼光電2022年實(shí)現(xiàn)凈利潤887.35萬元，奧尼光電項目進(jìn)一步助力主業(yè)增長。
大力發(fā)展車載光學(xué)打造全新增長曲線，增資擴(kuò)產(chǎn)助力產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級。公司積極布局車載光學(xué)業(yè)務(wù)，產(chǎn)品涵蓋車載鏡頭、HUD和車載激光雷達(dá)等。（1）2022年8月玖洲光學(xué)納入合并范圍，宇瞳玖洲的產(chǎn)品主要為車載前裝鏡頭，包括環(huán)視、艙內(nèi)鏡頭。截至23Q2公司ADAS鏡頭已向客戶批量供貨，進(jìn)入產(chǎn)能爬坡和市場拓展階段；（2）公司激光雷達(dá)業(yè)務(wù)與國內(nèi)激光雷達(dá)頭部廠商密切合作，HUD已獲多個項目定點(diǎn)，部分項目已實(shí)現(xiàn)批量量產(chǎn)。車載鏡頭受益于自動駕駛及車聯(lián)網(wǎng)需求市場空間廣闊，隨著各產(chǎn)品線放量，車載光學(xué)業(yè)務(wù)有望成為公司第二增長曲線。2023年8月公司募集6億元建設(shè)精密光學(xué)鏡頭生產(chǎn)建設(shè)項目，涵蓋機(jī)器視覺鏡頭、一體機(jī)鏡頭、小變倍變焦鏡頭等高清鏡頭和ADAS鏡頭、HUD配件、激光雷達(dá)鏡頭等車載光學(xué)產(chǎn)品。募投產(chǎn)品主要針對中高端鏡頭，其中安防變焦鏡頭是近年來公司加大海外布局的主要銷售產(chǎn)品，車載鏡頭、機(jī)器視覺等產(chǎn)品的投產(chǎn)亦有助于公司實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，打開成長空間。
盈利預(yù)測與投資建議。傳統(tǒng)安防長坡厚雪，公司作為安防鏡頭龍頭基本盤穩(wěn)固，汽車光學(xué)打開公司成長空間。受安防需求弱影響我們下調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤至0.77/2/2.69億元（原值1.89/3.22/4.15億元）。參考可比公司聯(lián)創(chuàng)電子等，給予公司2024年30倍市盈率，下調(diào)目標(biāo)價至18元，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險，市場競爭加劇風(fēng)險。
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